【Libra系列问答】为什么复合数字货币存在缺陷？

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 区块科技研究与监管  2020-1-1 14:15  2442  0

清华大学金融科技研究院研究员精选的区块链科技与监管动态
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第一百零三问：为什么复合数字货币存在缺陷？

12月28日，瑞士总统表示，Facebook的Libra项目目前的形式已经失败，需要重新制定工作才能获得批准。这位瑞士的财政部长以及即将离任的总统Ueli Maurer 告诉瑞士广播公司SRF：“我不认为（Libra有可能以目前的形式出现），因为中央银行不会接受支撑其的一篮子货币。” 他在一次采访中补充说：“这种形式的项目因此失败了。”
在之前的每日一问中，我们已经分析了以一篮子货币为价值储备货币的缺点。首先是稳定币和一篮子货币挂钩，带来了价格的波动性，仅仅承诺销售收益代币将储备金投资于低风险金融工具将不足以确保代币的稳定性。而稳定币这种私人货币的形式也缺少类似中央银行作为最终贷款人的角色，引发了道德风险。其次，与一篮子货币挂钩的稳定币的法律实质，可能加大监管的难度。例如在瑞士金融市场监管机构FINMA更新的ICO分类指南里，将与货币挂钩的稳定币按赎回权力进行分类。如果代币与具有固定赎回权利的特定法定货币锚定（例如，1 代币= CHF 1），则根据银行法分类为存款。如果赎回权利依赖于价格，例如代币与一篮子货币挂钩，则可能是集体投资合同。因此，Libra这种与一篮子货币挂钩的稳定币，可能属于集体投资合同，也加大了监管复杂度。最后，Libra的一篮子货币可能会取代一国货币，导致本国法币贬值，引发汇率风险。
据此，英国央行行长卡尼认为类似Libra这种新的合成霸权货币（SHC）可以由公共部门或者是通过中央银行数字货币网络提供，这样能够降低美元在国际金融体系中的地位和影响。但彼德森国际经济研究所（PIIE）的一篇文章指出，这种合成霸权货币是行不通的。中央银行发行的CBDC在所有三个传统货币维度中（记账单位、价值存储和支付手段）都优于将几种货币（例如SHC）结合在一起的数字货币。除非SHC成为国际交易的主导工具，否则相关市场将变得更小。因此，这种SHC货币交易的流动性将更差，交易成本将更高。而且，在任何实际或预期的交易中，将会有至少两个市场将参与，从而产生了累积费用。
PIIE认为，作为记账单位，SHC相对于本国货币将是不稳定的，这与记账单位在金融系统中的主要锚定作用不一致。用户必须将SHC单位的价值转换为其本国货币或基础货币的单位。作为价值存储，SHC计价的资产将相对于投资者或发行人的首选计价资产波动，可能低于另一个国家/地区的货币计价、但涉及汇率风险的资产，如果将SHC进行对冲，除非其成为国际货币，否则对冲成本将很高。作为一种支付手段，SHC将给用户带来双方面的风险和成本。他们必须将从本国货币转换为SHC进行交易，然后转换为另一种本国货币，反之亦然。

本文仅代表作者或机构观点，不代表区块科技研究与监管的立场，不构成投资建议，内容仅供参考。

Libra系列问答

第一问：如何理解主流加密货币特点？
第二问：SDR有什么作用，它的一篮子货币是怎么制定的？
第三问：Libra币用中文应如何翻译？第四问：Libra推出后，中国人民银行官员是如何回应的？第五问：美联储主席如何看待Libra与BitCoin带来的冲击？
第六问：Libra更像哪种ETF?[/url] [url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247486776&idx=3&sn=ae85bf88c2d616ea7f38e47120977bdd&chksm=fac5043bcdb28d2d1c279298cdba05f6de91029f64b6d759085bfa24e5f09485614981959fb9&scene=21#wechat_redirect]第七问：Libra为何类似ETF基金？[/url] [url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247486783&idx=2&sn=4c9383fba0da2ef22f92ebd64f59e76f&chksm=fac5043ccdb28d2a7b68c926e98e19ceee064d91593dde2c3e4cb99c0ba05b77c497f49aa4b2&scene=21#wechat_redirect]第八问：听证会即将召开，Libra将面临哪些质疑？第九问：7月17日美国参议院听证会上透露了Libra项目哪些信息？第十问：美国众议院听证会上透露了Libra项目哪些信息？第十一问：Libra成员有哪些，加入动机是什么？第十二问：美国哪些机构推出了类似Libra的数字货币？第十三问：美国关于Libra对货币政策的潜在影响的看法？第十四问：Libra有哪些合规要求需要满足？    第十五问：Facebook官方对发行Libra动机的解释是什么？第十六问：Libra项目的决策机制是怎样的？第十七问：Libra对有志加入组织的成员有哪些要求？[/url][url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247486835&idx=1&sn=92149d679d3cc7b0148ac7127fc78c81&chksm=fac50470cdb28d66226186fa4f937e68c4893ef366f381753b5024911a824c23bdfdbba4fef9&scene=21#wechat_redirect] 第十八问：英国信息专员办公室对Libra项目的隐私保护提出了哪些质疑？第十九问：为什么发展中国家的部分人群难以触及银行服务？
第二十问：美国的支付系统是如何演进的，Libra又如何能与之相适应？第二十一问：Libra能为Facebook的广告业务带来什么？又会为信贷业务带来什么？第二十二问：在IMF提出的货币分类体系中，Libra属于哪类货币？第二十三问：英国央行行长如何看待美元和Libra?
第二十四问：Libra为何会面临欧盟的反垄断审查？第二十五问：欧洲央行官员为什么认为Libra是一种“卡特尔”？第二十六问：欧洲央行如何看待Libra的法律本质？
第二十七问：欧洲央行认为如何减轻Libra带来的风险？第二十八问：欧洲央行对于Libra等金融创新持什么立场？    第二十九问：美联储主席Jerome Powell又表达了对Libra的什么看法？第三十问：在美国，持有Libra需要缴税吗？第三十一问：美国财政部对于Libra的反洗钱监管持什么态度？第三十二问：目前Libra的潜在储备货币有哪些？第三十三问：瑞士金融市场监管机构将如何监管Libra项目？第三十四问：Libra如何回应全球央行代表的质疑？第三十五问：提出“全面的区块链战略”的德国政府为什么拒绝Libra？第三十六问：随着监管压力的升级，目前PayPal对Libra持有怎样的态度？第三十七问：IMF认为Libra等稳定币的潜在优势有哪些？第三十八问：Libra背后的抵押资产的构成是怎样的？第三十九问：9月24日关于加密货币的听证会，Libra将会面临什么问题？第四十问：IBM为什么考虑与Facebook合作？第四十一问：关于Libra 是否属于证券，本次听证会有哪些新信息？第四十二问：Libra为什么可以解决全球支付系统的失灵？第四十三问：为什么Libra的支付系统不走传统路线？    第四十四问：为什么Libra宣称其发行将有益于联合国？第四十五问：Libra协会是怎样搭建一个关系网络的？[/url] [url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247487025&idx=1&sn=ecfbc6da694ec8c83b8109d347f4b1bf&chksm=fac50732cdb28e24e108e07c7387a8fb1e3c8de5f84122c8e5cf5fe1de06b5800248463845b6&scene=21#wechat_redirect]第四十六问：如何看待PayPal退出Libra协会？[/url] [url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247487032&idx=1&sn=214c48a990943e74bdee60eaa0f845b1&chksm=fac5073bcdb28e2d66931b4572f96bcde4834e7fdd7dbf86fb8b71c545ad6f026e3e7f87aff4&scene=21#wechat_redirect]第四十七问：为什么众议院一直呼吁Zuckerberg出席听证会？第四十八问：Libra主网路线图是怎样的？第四十九问：欧洲非营利组织WeMove.EU为什么反对Libra？第五十问：为什么Visa、MasterCard、eBay、Stripe也退出了Libra协会？第五十一问：在Libra频频受阻的情况下，Ripple的态度是什么？第五十二问：欧洲非政府机构Finance Watch为什么反对Libra? 第五十三问：2019年10月15日正式签署的Libra协会章程包括哪些内容？协会成员出现了哪些变化？第五十四问：Libra的出现是否加速了央行数字货币的诞生？
第五十五问：Libra如何回应七国集团的质疑？第五十六问：Libra有可能改变原有锚定机制吗？第五十七问：拒绝Libra会对美国带来什么影响？第五十八问：2019年10月23日公开的听证会证词中有哪些要点问题？第五十九问：2019年10月23日众议院听证会上议员关心哪些信息？扎克伯格是如何回答的？
第六十问：美国财政部对Libra的态度是什么？第六十一问：Libra成为支付方式之前，需要解决什么法律和监管挑战？第六十二问：稳定币对银行业务带来什么挑战？第六十三问：为什么Twitter首席执行官Jack Dorsey说Twitter不会加入Libra协会？第六十四问：为什么David Marcus认为Libra的反洗钱会比其他支付网络做的更好？第六十五问：当前美国国会支持和反对Libra的声音是否强烈？第六十六问：Libra团队内部面对各方论调持怎样的态度？    第六十七问：国际证券委员会组织如何看待Libra等稳定币的作用与监管？[/url] [url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247487146&idx=1&sn=e1fcb117756445ce5a858959689beb87&chksm=fac507a9cdb28ebfed53734321cf6b955684717fc8aa42fd20d742b3d29cfed40a399864b5a0&scene=21#wechat_redirect]第六十八问：澳大利亚监管机构对Libra是什么态度？
第六十九问：面对Libra的出现，欧盟在考虑哪些应对方案？[/url][url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247487154&idx=1&sn=7395c733bf60bf1d82cc924cd770a3e0&chksm=fac507b1cdb28ea72736d2017d92341738eb5974fa23493f962e9c26cbeb6561a36ebfef5141&scene=21#wechat_redirect] 第七十问：为什么Calibra负责人马库斯认为比特币不能成为货币，而Libra可以？第七十一问：美联储有必要开发全天候实时支付和结算系统以应对Libra吗？第七十二问：MasterCard中国区总裁如何解释退出Libra协会的原因？
第七十三问：Facebook Pay是否是Libra的精简版？    第七十四问：为什么Libra共同创始人Christian Catalini认为央行应该支持Libra？

第七十五问：周小川怎么看Libra的跨境支付应用？第七十六问：监管机构为什么不喜欢Libra？[/url][url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTcxMzY0NA==&mid=2247487188&idx=1&sn=bf1732214b21692ec6304a8763b41874&chksm=fac507d7cdb28ec1cfa48218d2b6aa1af516de8d0fd299907c2ff2febee874fe757c94d3dbf0&scene=21#wechat_redirect] 第七十七问：Libra引发了哪些问题的关注？第七十八问：在日内瓦签署宪章之后一个月，Libra的开发者社区情况如何？第七十九问：Libra的使命与David Marcus的个人追求有哪些重叠之处？第八十问：美国CFTC如何定义Libra的性质？第八十一问：金融服务企业R3对于Libra的态度是什么？第八十二问：PayPal CEO如何解释退出Libra的原因？第八十三问：诺贝尔经济学奖得主如何评价Libra等数字货币？第八十四问：全球稳定币计划为欧盟带来什么潜在风险？第八十五问：在全球稳定币的风险下，欧元体系的零售支付策略是什么？第八十六问：美国国会新立法提案对Libra而言意味着什么？第八十七问：Libra协会及相关从业者如何回应稳定币属于证券的立法建议？第八十八问：我们是否应该担心全球范围内崛起的稳定币？第八十九问：法国央行如何应对Libra的挑战？第九十问：哪家机构最适合推动全球性数字货币？第九十一问：Libra为何有信心在2020年获得欧洲监管机构的批准？第九十二问：欧盟理事会和委员会关于“稳定币”的联合声明说了什么？第九十三问：稳定币面临哪些法律问题？第九十四问：美国财政部长对于Libra和数字美元的看法如何？第九十五问：为什么Libra协会修改了一次白皮书？第九十六问：开放市场研究所对监管非主权货币有什么政策建议？
第九十七问：开放市场研究所认为Libra将如何遵守KYC/AML要求？第九十八问：Libra会对货币政策有什么影响？第九十九问：美联储理事会负责人认为Libra及加密货币面临哪些挑战？第一百问：Libra Core的第二个路线图要完成哪些工作？
第一百零一问：中国人民银行行长陈雨露如何论述稳定币产生的影响？
第一百零二问：欧洲央行新行长Lagrade如何评价Libra等稳定币？

清华大学金融科技研究院区块链研究中心，下设于清华大学金融科技研究院，由腾讯公司、高榕资本、凡普金科集团、水滴公司和ObEN共同捐赠设立，致力于成为全球区块链领域领先的研究平台和交流平台。
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