MissFinance说：2019商品期货复盘及2020年策略研究

大家都在辞旧迎新，朱小姐花了一晚时间复盘一下19年的商品期货，以及和大家聊聊明年的策略的研究，本篇对小白可能有些难，欢迎高手来讨论多指教指教。

每年市场都有个别品种成为明星品种

今年也不例外，从商品整体的涨幅来看，今年最亮眼的几颗星就是，铁矿，一波多头，一波空头，沪镍，同样多空两波流畅的单边，当然像甲醇，PTA这种化工下游产物就没有去年走的那么流畅了。原因很大程度是今年原油走势在下半年走的并不干脆。

每年都有妖物，我常在思考妖物背后暴涨暴跌的逻辑，以及非逻辑。今年注意复盘涨跌幅翻2倍以上品种，不带杠杆，单价格讨论。铁矿指数从年初500多到800多，不算杠杆涨幅60%，带上杠杆涨幅60倍，下半年回吐所有的涨幅。我不会这么蠢和你们说吃到全部，或者多空双杀，甚至吃到两波行情的8成以上，这种几乎很难实现，但是吃一部分应该还是可以的。
但是我们今天主要还是探究原因，以及原因背后是否存在品种可复制性。

从去年开始，铁矿作为国内先行性品种首次开放国外机构入场，其期价确实出现过一段时间的波动收敛迹象，而今年起涨点是年初，500多一吨，最高涨到800多每吨，我看了下目前澳洲进口矿价折合成人民币在600左右，这是干吨价格，那今年为什么会出现铁矿的单边报复性上涨，我思考了一下，绝对不是传统的到港供应转弱，导致期价暴涨绝不是单一个现货因素。
我认为是现货端出现预期且实际确实如此的大幅锐减（我后面要强调为什么是预期和实际一致）这是年初在巴西淡水河谷产区堤坝奔溃以及力拓和必和必拓的飓风，这是现货端出现了5000万吨的缺口，然后一定有资金的主推作用，这个类比之前的苹果和最近的棕榈，然后我还看到一个反例，原油，今天在后面会比较比较一下。
大家要注意，对于原料我们没有定价权的商品品种，我们一定会出现暴涨反而现货商的采购成本会大大激增，铁矿还有棕榈就是很典型的品种，苹果还不一样。

你是我的小呀小苹果

苹果这个品种很妙，首先工业品和农产品的逻辑是不一样的，农产品的时间周期会更短，当年小苹果上市的时候，从最低的6000多一吨，一斤3块左右，涨到最高12块，当年在8000多一顿的时候，傅海棠说要到20000，坦白讲，苹果是翻倍最快的农产品了，当时是面临着灾害问题，甘肃和陕西成为受灾最严重的地区，供应严重锐减，而比起工业品，农产品因为时效性因此价格反应更为剧烈、加上这是郑商所上市的妖物，大家都知道郑商所的。苹果到顶的是9月，涨了半年，然后用一年时间回吐涨幅，深刻演绎了谷贱伤民以及谷丰伤农，事实上果农并没有由此收益，资本加经销商发财了……因为经销商从果农手中低价收苹果，囤货以后再爆炒期价。
所以别再说用期货改善实体！我真的看不到该受益的人群受益！

最近的妖货

再反观棕榈，马棕减产作用为主导，说实在的朱小姐是不明白的，一个对人体极端有害的油种减产就减产了呗，我们国内有大把替代品，豆油不行就菜籽油吗，再不行就花生油，我第一次知道棕榈油还是在昆明一家膨化食品厂去看了下，是的，就是薯片方便面的使用油！极容易致癌，我当然知道使用成本低，但是在期价被爆炒以后，或者说马棕减产的情况下，现货成本还低吗？我对此深切表示怀疑态度，本次棕榈的上涨是从7月份开始上行，预计目前是加速阶段，过年前后应该会有一波教深幅度下跌，尤其是在1月交割以后，即便你告诉我现货相较于期货仍然是高度贴水，那是近月，但是远月来看除非产业资金要逼空，不然如果是投机资金不可能在炒近月了，毕竟没法交割。
看到这里，很多人都会发现了，爆炒期价都是配合现货大幅减产，但这个时候我要举出一个反例，

我在前文说过，预期必须要加上实际确实如此，才有可能实现期价被大幅度爆炒，但是今年下半年有个反例让我印象非常深刻。身边的一些做商品的基金经理都被涮了估计。这就是原油，先给大家看看美原油价格走势。朱小姐印象很深刻，别问我为啥，当时实时与客户分析，实时被打脸。看的看到了嘛？我特地把均线都删了，为了让大家看的更清晰，沙特油田被袭击，价格出现多年来的大幅跳空高开，市场的预估油价短期内有一定的涨幅，直到沙特复产，毕竟沙特是原油的第一大产区，被袭击的又是油田，结果的是价格完全回补缺口，并出现阴跌，以至于我怀疑沙特阿美或某些公司是不是提前在CME里做了put option,或者说putoptions成交量激增，如果出现这样，那么我怀疑袭击就是个阴谋。但不管是不是阴谋，我想讨论的是，预期以及实际必须两者匹配，单仅仅只是市场预期价格的持续性要减弱，以及减产带来的价格影响必然会出现边际效应减弱，也就是我认为欧佩克反复讨论减产作用到期价中的影响会逐步减弱，这个在被任何爆炒过的品种都是一样，对于现在被爆炒的棕榈油也是一样。

OK，接下来说说明年：明年我个人认为是期权元年，也许有以下几个玩法，这是我思考的几种玩法，可以留言讨论，毕竟option我也不熟，这是基于理论的思考。

Physical(Actuals)+futures+options

还有是相反的，

Individual investor

：跨市或宽跨的组合，一般博的就是黑天鹅，这个建议用黄金期权做为主标的建立跨市或者宽跨式，时间点，明年2月美国民主党党内初选前两周，11月份美国大选前两周，美联储利率决议之前，用黄金期权做，不一定要主连，非主连都可以，甚至深度虚值都可以试试看。
USDA发表前两周左右，豆粕期权同样是跨市或者宽跨式。组合期权的隐波率都足够低。平仓就是在事件发生以后出现隐波率飙升的时候平期权头寸，这个不能拿的，没有什么行权的打算。

机构
构建合适的跨月的隐波率套利，先统计各月份的隐含波动率，或者历史波动率的波动区间，匹配合适月份的期权做波动率回归的套利玩法，这个没研究过，晓不得怎么做，尤其是合约月份的选择，还有历史波动率区间的测算，如何减低做卖期权带来的风险，可能要研究一下，

以上不做为投资建议，如需参考，风险自担。
by the way,欢迎高手留言讨论啊。