蓝思转债上市破发！只看到承销商浮亏2600万？大资金称"马上将成金矿"，转债市场三大变化骤然升温

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可转债市场风向已转，已有大资金盯上了这一板块……

遭20万人弃购的蓝思转债今日终于上市了，破发也在预料之中，以95.01元破盘价开盘，最终收盘跌幅4.29%，报价95.709元。

蓝思转债之所以被市场重点关注，原因在于蓝思转债遭到了天量弃购：根据弃购张数计算，大约遭到20万人弃购，弃购金额高达6.07亿元，由主承销商国信证券全部包销，按照今日4.29%的跌幅计算，国信浮亏约2600万元。

值得注意的是，谈“转债”色变的时代已经过去，进入2018年以后，可转债市场开始转暖，呈现出以下三大特征：
1、可转债市场破发比例正在减少：2017年12月中旬，近六成的可转债处于破发状态，截至今日，可转债破发比例已下降至40%；

2、可转债市场年后出现分化行情：进入2018年以后，多数可转债均出上涨行情，不少可转债已经走出10%甚至20%以上的涨幅，仅小部分可转债处于下跌状态；

3、可转债被机构看好：与去年下半年谈“转债”色变不同，近日多家机构开始唱多可转债市场，认为可转债市场将成为“金矿”，昨日刚刚募集300亿资金的基金经理谢治宇也表示，“建仓阶段首先看好可转债，目前布局可转债时机很好。”
蓝思转债上市首日破发，承销商浮亏2600万

市场期待一个月余的蓝思转债于今日（1月17日）上市。意料之中，蓝思转债出现破发走势，以95.01元破盘价开盘，以95.709元收盘，全天跌幅4.29%。

蓝思转债因弃购引发市场关注，先是大股东承诺“将积极认购”，但因“资金无法及时到位”，36.08亿元的优先配售可转债全由中小投资者“接盘”；后是中签小伙伴大呼上当，申购数据显示，约20万人弃购，弃购金额高达6.07亿元。

作为主承销商的国信证券无奈包销被抛弃的6.07亿元的蓝思转债，按照今日4.29%的跌幅计算，国信浮亏约2600万元。

可转债市场破发比例正在减少

可转债从“零成本申购”打到即赚到，到陆续出现破发，甚至天量弃购，这一从受热捧到迅速冷冻的转变，仅有短短两个月时间，可转债市场似乎已不再美好。

据券商中国记者统计，截至2017年12月中旬，可转债申购新规实施以来共有12只可转债上市交易，破发可转债多达7只，占比已超过一半，接近六成。

然而，进入2018年以后，可转债市场开始转暖。

据券商中国记者统计，新规以来已有25只可转债上市交易，截至今日（1月17日），处于破发状态的可转债仅有10只，占比已经下降至40%。

可转债正被大资金看好

与去年下半年谈“转债”色变不同，近日多家机构开始唱多可转债市场，认为可转债市场将成为“金矿”。

兴全合宜是昨天刚刚募集300亿资金的“爆款”产品，基金经理谢治宇就表示，看好可转债，现在是布局可转债的好机会。“顾名思义，可转债就是债券加期权，所以对于追求绝对收益的产品来说，下方是有保护的。向上的空间，只要上市公司股价涨，也会跟着涨起来，所以我认为可转债比较适合绝对收益类的产品。”

长江资管总经理助理、权益投资部总经理童国林接受券商中国记者采访时表示，可转债兼具股性和债性，熊市里是债券，牛市里就是股票，具有“下有保底上不封顶”的优势。因此，可转债会持续受市场欢迎。

中信证券研究部债券分析师余经纬对券商中国记者表示，一直以来，机构投资者更为青睐可转债，主要有两点原因：
一是，可转债是一种股债结合的产品，相对比较复杂，普通散户不容易把握。二是，机构投资者有天然的防风险需求，可转债作为股，有上涨弹性；作为债，有保底特征。对于机构投资者来说，可以做到风险和收益的平衡。
近期机构投资者持续看好可转债市场则主要有三方面原因：
第一，可转债市场的收益主要取决于正股的价格，看好可转债也是看好股票市场；第二，目前来看，转债相对于股票的溢价率降低，性价比在抬升；第三，去年2月份再融资新规之后，可转债市场快速扩容，流动性改善，上市公司标的质量也有所提高。
申万宏源分析师朱岚在研报中提到，2017年5月，可转债转股溢价率估值最低至1.12，而最新转债估值已低于5月份水平。

天风证券分析师孙彬彬表示：
转债现阶段估值其实已经在历史中枢之下，目前转债市场整体的核心矛盾还是供需状况，但是个券的核心驱动力已经变成正股。在目前的估值下，偏股型转债在正股上涨的带动下，还是能够看到不错的收益率。

至于择时，一方面受限于流动性原因，转债的择时本身不好做；另一方面，2018年比较难有较强的择时机会，权益市场应该仍然维持结构性行情，估值在供给高压下，整体弹性不强，未来3-4月份可能会存在估值博弈的机会。
不过童国林认为，尽管发行规模已经增加得非常明显，从投资的角度来讲，转债市场的繁荣还没开始。尽管可转债可以持有至到期获得债券收益率，但是可转债还是有价格波动的，这个风险也是不可忽视的。

可转债年后表现出现分化

没有只跌不涨的市场。进入2018年以后，可转债市场被越来越多资金关注甚至看好，多数可转债也走出了上涨行情。

据券商中国记者统计，25只可转债平均涨幅为5.45%，其中涨幅超过20%的共有2只，分别是太阳转债和金禾转债；涨幅超过10%还有7只，分别是隆基转债、雨虹转债、宁行转债、林洋转债、济川转债、宝信转债、生益转债。

伴随可转债市场转暖的同时，可转债也出现了分化走势。

剔除2018年上市的可转债，今年表现最好的是金禾转债，年内涨幅达21%。这受益于正股金禾实业的良好的基本面：
先来看金禾实业2017年的业绩预告：预计公司2017年全年净利润为9亿元～9.4亿元，同比增长63.13%～70.39%。

再来看金禾实业大股东的“诚意”：在大股东肆意减持可转债已成市场诟病之时，金禾实业控股股东发公告承诺不减持金禾转债，这也是新规下第一家承诺不减持可转债的上市公司。

再来看今年走势并不好的亚太转债，2018年至今跌幅为5%，报价95元，仍处于破发状态。与其正股亚太股份的较差表现呈正相关，亚太股份从去年10月份以来，跌幅已接近30%。

股价与可转债的表现，与其业绩下滑有必然联系。去年10月26日，亚太股份发布2017年业绩预告称，预计公司2017年全年净利润为8651.6万元～1.59亿元，同比变动-40%～10%。

童国林认为，未来可转债市场会继续分化，有涨有跌。他认为，可转债的投资最重要的是对正股进行深刻的分析，只有正股涨，可转债才能赚钱，这对投资机构的选股能力是很大考验。

2018年可转债发行规模或达5000-6000亿元

据券商中国记者统计，截至目前仍有10只未上市的可转债，分别是常熟转债、道氏转债、迪龙转债、双环转债、天康转债、赣锋转债、东财转债、万信转债、铁汉转债、崇达转债。

以今日正股价格来看，转股价处于折价状态的共有4只，分别是常熟转债、道氏转债、天康转债、万信转债。

值得注意的是，常熟转债还未完成网上申购，申购日为1月19日，申购简称为常熟发债，申购代码为783128，申购上限为1万张；对于拥有配售权的原股东来说，配售简称为常熟配债，配售代码为764128。

Wind数据显示，2015年发行的可转债规模约有300亿元，2016年发行的可转债规模约有900亿元，而2017年可转债发行规模达到了2100亿元。童国林表示，预计2018年可转债的新发行规模会达到5000-6000亿元，比2017年再增长2倍。

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