2019年投资总结

2019年度投资情况：

2019年年内收益54.59%，创出了历年来最高收益率。

2016年至今，年度收益率分别为30.15%、46.41%、-20.68%、54.59%。
2016年元旦净值为1，则当前净值为2.34，以4年折算，年化收益率23.64%。

这些年取得这样的收益，我觉得我的运气成分很大，我从熊市入场，并在最底部加上了重重的筹码。虽然秉持价值投资的理念，依然如履薄冰。即便持续赢利，但投资就是这样一种对于赔率和概率的游戏，不能有非常确定的结果，相信直到几十年后我结束投资生涯之时才能对我自己有所评判。总体来说，我认为我目前在投资中还是有很多方面做得不足。

今年我离职了、结婚了、旅行了、搬迁了、失业了，还有三个月我家宝宝也将出生。总体来说，2019年对我来说是人生至暗的一年，这一年我过得很痛苦。也是在这一年，我开始真正用心思考自己的人生和选择，真正用心去重新思考自己的投资，对于我自身的投资思路和框架也是在这一年真正得到在实践层面的检验。今年我建立了自己的公众号，因为对商业和投资的兴趣，我开始在雪球上、微信公众号上写写文章，即便没有人看也没有关系，我也把它仅当成是写给自己的日记。首先，我认为对商业来说，一个人的思想只有用文字写出来描述出来才能是其真正的思想，因为写作的过程就是进一步思考和梳理自身思想的过程。其实我作文水平很差，我想的更多的是如何对表达清楚自己的思想，不太会讲求形式。19年至今，我也大概写了数十篇文章。虽然我写的部分内容会有些浅显或是单调，但我相信我会持续进步，我相信我的写作能力、分析能力、对商业的洞察力会慢慢地提到提高。借用老唐的话，不管是成功还是失败，在某个特殊的时点坐下来，花上一两个小时做个回顾和反思，或看见自己的进步，或发现自己的不足，或将平淡的生活记录下来作为珍贵的记忆，我觉着是一种对人生负责的态度很多时候，这种思考和回顾的价值，甚至远远大于日复一日的努力和忙碌——财富是思考的副产品。
以下是我今年投资思想的一些整理：

市场上95%的企业不值得投资，能否投资并完成估值有三大核心因素：
①净利润数据是否为真？（通过财报判断）
②这个生意未来能否持续？（商业壁垒到底是什么？如何从定性和定量上去理解？）

③是否需要依赖大量资本投入？（ROCE多少？）
其中关于②③两个问题，需要你真正看懂一家具体的公司才能做出概率上的判断，那么什么才算看懂一家公司呢？
①这家公司靠销售什么商品和服务获取利润？

②它的客户为什么要从它这个采购，而不选用其它公司的商品或服务呢？

③资本的天性是逐利的，眼看这家公司享受丰厚利润，为什么其它资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占它的市场份额，或是逼迫它降低利润空间呢？

④假设同行携巨资参与竞争，该公司是否能够保住市场地位？甚至逆势扩张自己的市场份额呢？（我是这么思考生意的，要是我有100亿美元，能伤着这家公司吗？）

这四个问题，相当不容易，至少需要认真阅读过去五年公司及直接竞争对手的财报，然后通过阅读和思考不断提高自己的认识范围，才有可能做出基本判断，有时候通过三至五年的时间去看懂一家企业，就已经很不容易。还是那个我提过无数次的例子，巴菲特小时候就爱喝可口可乐，还卖可口可乐，但买入股票是在60岁，等了50年。只有在看得懂的基础上，才能谈估值是多少的问题。

最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。我对优秀公司的定义是，持有这家公司时我几乎可以两手放在口袋里，什么都不用做，我的生活很悠闲。拥有世界上最大的钻石的一小部分要比拥有一颗人造钻石的全部好得多。

如果想要在投资中得到最佳的结果：
①我们必须学习大量的跨学科知识（比如理工科出生，但同样需要学习心理学、历史、商业等方面的知识，这很重要。我恰好对这些方面都很感兴趣
）
②持久地掌握能够应用自如的所有必要技能（比如，要学习投资，首先需要能够对财务报表的知识了如指掌，或者说你应该首先去把格雷厄姆的《证券分析》精读5遍。）
③根据实际情况综合熟练使用各种知识的能力。（这种能力和飞行员开飞机、中央电视台主持人主持节目是类似的，需要不断的练习）

④熟练运用正向和逆向思考的技巧
⑤在投资中养成核对“检查清单”的终身习惯。

如何获得自己想到的？如何做到真正的坚持？答案是不坚持，任何需要靠坚持的事往往都坚持不了多久，而你每天乐此不疲、废寝忘食在做的事，根本就不需要坚持。玩游戏需要凭意志力坚持才能玩下去吗？不会。

那些你不需要坚持的事，才是你真正该“坚持”的事。

我们要做的事情，不是把不喜欢的事情坚持做下去，而是去找到自己真正喜欢的事，然后一生乐此不疲的走下去！投资对我来说就是这样的事
，乐在其中，“一不小心”就上了瘾，“一不小心”就投入了一万个小时，“一不小心”就成了很厉害的人，这些都不是因为坚持，仅仅因为持续的好奇、满足和愉悦感。

行为决策理论中有一个概念为“沉没成本误区”，指人们在决定是否去做一件事情的时候，不仅是看这件事情对自己有没有好处，而且也看过去时不时已经在这件事上有过投入。这些已经发生不可以收回的支出，如时间、金钱、精力等都称为沉没成本。一个理性的决策者在做决策时是不应该把沉没成本算在内的，过去的已不可挽回，既然不能挽回，就不能对现在产生影响，就应该让它过去，在决策时应将其忽略。

很多年轻人陷入了一个思维误区：以为社会和学校一样，认为社会人也必须像学校教育中的学生那样一级一级逐级升迁。这是学生，尤其是高学历学生的通病，因为长期接受学校教育，习惯于那种读完一年级读二年级，读完二年级读三年级，读完初中读高中，高中上完才能考大学的模式。经历学校教育的时间长了，等到毕业走向社会时，这些学生就会把社会也看成学校，从而认为必须严格地一步一个脚印地走，才能成功，而这其中哪怕落下了一步，面临我的就是失败（即留级）”。这种心理本质上，是潜意识中对于“落课”的恐惧，多年的学校教育使得很多好学生们认为一旦落下课程就会万劫不复。而其实社会和学校是截然不同的，与学校那种“逐级升学”的方式相比；社会更常见的是“多年留级”和“跳级”。

有的人名牌大学毕业后进了政府，二十多岁就当了科长，然后就当了几十年的科长，有的人前半生平庸无比，后来赶上市场的大潮一夜暴富；这些例子在我们的生活中比比皆是；社会并非是那种“如果想成功就必须步步踩在点上，逐级往上爬”。
每个人的成长都必须经历数次的试错，你的试错可能是一次生死考验，别人的试错可能是生意失败，朋友背叛或者婚姻的红灯。所以很多时候你认为的荒废、错过或是失败仅仅是一种错觉，它们并不可怕。

关于“此心不动，随机而动”的理解：
我们脑中所呈现的往往不是“真相”，而只是”观念“。而观念往往催生各种情绪，譬如恐惧、愤怒、害羞、骄傲、嫉妒、斤斤计较、患得患失等。这样的观念和情绪使我们无法认清事实，做出合理的判断。譬如你的一个朋友在以往的约会中老是迟到，你对此颇为不满。今天你和他约好6点见面，他又一次迟到，6点10分才到，这次你终于爆发了，因为他数次迟到使你的不满已经到达一个临界点。而如果这只是你和他的第一次约会，你不至于如此生气。你这个朋友以往的所作所为使”他今天迟到“这个事实在你脑中形成了”他是一个不守时的人“这样的观念。这时候你的心就动了。此时大脑（或者儒家所说的心）并不像一面镜子一样如实照出此刻的事实。

由于我们以往的种种经历和习气，很少有人能够做到如实地见什么就是什么。而宋明学者讨论的理想状态，便是心如明镜一般，如实反映出事实。这就是所谓的”此心不动“。只有此心不动，我们才不会溺于恐惧、愤怒、害羞、骄傲、嫉妒等情绪中，我们才能做出最符合事实的判断与决定。也只有这样，才能在瞬息万变的战场中真正看清事实，把握时机，做出正确的决定。也就是所谓的”随机而动“。

“此心不动”用一个字来说，也就是《大学》所说的“诚”。要真正做到对自己的诚实，不欺骗迷惑自己，其实很难。

有的行业在经过长期的竞争后，会出现赢家通吃的现象，但有时候缩小规模、加强专业化程度能够给你带来巨大的优势，大未必就是好。另外，能够生存下来的，未必是最大的，也未必是最强的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。

当新行业出现时，先行者会获得巨大的优势。如果你是先行者，你会遇到一种“冲浪”的模型——当冲浪者顺利冲上浪尖，并停留在那里，你能够冲很长很长一段时间，但如果你没有冲上去，就会被海浪淹没，你必须能够站稳在海浪的前沿，你就能够冲很久。微软、腾讯、英特尔、早期的国民收款机公司NCR都是如此。而这正是投资者是良机，在漫长的人生中，你只要培养自己的智慧，抓住一两次这样的好机会，就能够赚很多很多的钱。

生活的铁律是只有20%的人能够取得比其它80%的人更优秀的成绩。聪明人在发现定错价格的赌注时会狠狠地下注，他们碰到好机会就下重注，其它时间则按兵不动，就这么简单。成为赢家的唯一方法就是工作、工作再工作，学习、学习再学习，并期待能够看准几次机会，因为机会往往属于有准备的人。

如果问我今年还有什么收获，除了新婚的妻子、快要出生的宝宝，那还是和过去几年一样，19年我又读了很多很多的书籍学习了很多新的知识，特别是离职以后的状态下，我读的书依旧很杂：
简单附上清单，有兴趣的朋友可以挑选阅读：估值的艺术；企业会计准则详解与实务；安全边际；亚洲财务黑洞；财务诡计；证券分析；格雷厄姆精解证卷分析；聪明的投资者；正在爆发的股权战争；投资的护城河；企业战略博弈；投资最重要的事；国富论；传习录；先发影响力；影响力；伟大的中国工业革命；人类简史三部曲；价值投资（从格雷厄姆到巴菲特）；自媒体写作从基本功到实战方法；正念禅修；中国通史；论语；道德经；众病之王：癌症传；可口可乐传：一部浩荡的品牌发展史诗；哥伦比亚商学院商业策略课；我看电商；我看电商3：零售的变革；汽车大王—福特自传；汽车巨子丰田英二；杜兰特和斯隆：通用汽车两巨头传奇；浙江籍港台巨商；沃尔玛家族全传；美国史上三大传记；中国创投简史；怪诞行为学系列；星巴克的经营之道；格力董明珠：中国制造2025；日本第一：对美国的启示；神曲：地狱篇、炼狱篇、天国篇；恶棍列传；中国殡葬史；直面人性：弗洛伊德传；美国增长的起落；新餐饮时代：做五有餐厅；坂本龙马全集；另外720集的火影忍者动画片也在2019年年末看完了；

新的一年我希望自己也能做一个好丈夫、好父亲、好员工！

借用芒格与我都喜欢的鲁德亚德·吉卜林的《如果》来完成结尾吧！

如果

——鲁德亚德·吉卜林

如果你能保持冷静，当你身边的人们
都变得疯狂，纷纷指责你，
如果你能相信自己，当所有人怀疑你
但且让他们怀疑去吧，
如果你遭等待，却不因等待而疲倦，
或者遭受欺骗，却不用谎言回敬，
或者遭到憎恨，却不用憎恨反击，
能够不得意忘形，也能够不巧言令色……
如果你能与凡人交谈，且彬彬有礼，
或与国王同行——而不奴颜婢膝，
如果仇敌和密友都无法伤害你；
如果你在乎每个人，但不会缺了谁就不行，
如果你在想发泄愤怒的那一分钟去进行六十秒的跑步，
大地以及大地上的万物都将属于你，
而更重要的是，你将是真正的男人，我的孩子！

再见，2019。

2020年1月1日
作者：罗卿