【股指期货周报】IH成交持仓回落明显，A股下月面临较大解禁压力

报告要点

A股本周一大跌后又震荡走高，上证综指最终维持平盘，险守3000点，仍未突破前期3048的高点，市场震荡加剧，成交出现回落。
板块方面，周期板块涨幅领先，科技板块表现较弱，市场整体波动上升，风险偏好变化不大，主要指数涨跌幅变化均较小。
本周股指期货各品种价格均表现均弱于指数现货，IC2006合约跌幅达-1.86%，IH成交和持仓水平减少幅度较大。
下个月也就是2020年1月，A股限售股解禁规模估计将达到6779亿元，刷新2016年以来的单月最高值，未来一个月A股将面临较大的抛售压力。近期沪深300和上证50指数估值水平提升较快，目前已分别达到近十年的51.32%和44.68%分位点；从技术面角度来看，上周五沪指形成了长上影线，短期指数面临一定回调压力。
我们在之前的报告中也多次强调，目前A股难以具备系统性行情启动的条件，市场在没有确定支撑的情况下，仍应关注结构性行情为主，看好IC/IH切换机会。

期指行情概览

A股本周一大跌后又震荡走高，上证综指最终维持平盘，险守3000点，仍未突破前期3048的高点，市场震荡加剧，成交出现回落。板块方面，周期板块涨幅领先，科技板块表现较弱，市场整体波动上升，风险偏好变化不大，主要指数涨跌幅变化均较小。
本周沪深300、上证50、中证500指数涨幅分别为0.12%、0.17%、-0.11%，对应股指期货主力合约涨跌幅分别为-0.34%、0.05%、-0.89%。从价格来看，本周股指期货各品种价格均表现均弱于指数现货，IC2006合约跌幅达-1.86%。
本周股指期货成交持仓出现同步回落，市场日均成交量减少至20万手以下，日均成交量回落至36万手。IF、IH、IC日均成交量分别减少15.22%、24.58%和10.01%至8.21万手、2.88万手和9.52万手，IH减少幅度较大；IF、IH、IC日均持仓量分别减少2.61%、4.42%和2.98%至12.15万手、5.71万手和16.91万手，IH减少幅度较大。
本周各品种投机度反弹上行。截止到周五，IF、IH、IC投机度分别为0.83、0.64和0.59。

本周IF、IH基差继续维持升水区间，IC基差指数掉头向下，再度跌水现货指数。截止至周五，IF、IH、IC当月合约年化基差分别为2.62%、5.73%和-5.12%，下季2006合约年化基差率分别为2.46%、2.71%、-3.38%，较上周末分别变化-0.58%、-3.20%、-0.12%，显示市场对后市预期或有所回落。

现货市场回顾美股三大股指整体依旧呈上涨趋势，标普500指数累涨0.58%，道琼斯指数累涨0.67%收于28645.26点，创下历史新高，纳斯达克综指累涨0.91%，突破9000点大关。
欧洲方面，德国DAX指数报13337点，周涨0.14%；法国CAC40指数报6037点，周涨0.26%；英国富时100指数报7645点，周涨0.82%；俄罗斯RTS指数报1549点，周涨1.68%。
亚太方面，韩国综合指数报2204点，周涨0.0014%；日经225指数报23838点，周跌0.09%；澳大利亚标普200指数报6822点，周涨0.08%。
A股本周一大跌后又震荡走高，上证综指最终维持平盘，仍未突破前期3048的高点，险守3000点，市场震荡加剧，成交出现回落。主要指数中，上证50、沪深300指数分别小幅上涨0.17%，创业板指下跌0.23%。

行业表现方面，本周各行业板块涨跌分化，有色金属（+6.80%）、建筑材料（+3.80%）、综合（+3.22%）涨幅靠前。计算机（-2.03%）、农林牧渔（-1.76%）、公用事业（-1.27%）跌幅靠前。

本周A股日均成交额为5235.35亿元，较上周有所回落，整体来看，12月以来，两市日均成交额超过5000亿元。

市场分析3.1 经济基本面11月份，全国规模以上工业企业利润总额5939.1亿元，同比增长5.4%，增速由负转正（10月份为同比下降9.9%）。
国家统计局工业司高级统计师朱虹分析，11月份工业企业利润增速由负转正，一方面，由于工业生产和销售增长明显加快。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比10月份加快1.5个百分点；工业企业营业收入同比增长5.3%，增速比10月份加快3.8个百分点。企业生产规模扩张带来了盈利增加。
另一方面，工业品出厂价格降幅收窄。11月份，工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比10月份收窄0.2个百分点；工业生产者购进价格同比下降2.2%，降幅比10月份扩大0.1个百分点。初步测算，11月份工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比10月份回升4.0个百分点。

3.2 政策面
央行公告，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率；定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换；已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换；存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。
十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过中华人民共和国证券法（修订草案），修订后的证券法2020年3月1日起施行。新修订的证券法明确全面推行注册制；加大内幕交易惩处力度，最高十倍罚款；信息披露违法最高处1000万罚款；证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款；强化信息披露要求，明确董监高责任；发行人欺诈发行尚未发行证券的最高罚2000万元。
12月23日，国务院领导人在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。近期市场对流动性宽松预期出现边际改善。

3.3 资金面
本周（12月21日至27日）央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周进行了500亿元逆回购操作，实现净回笼300亿元。12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均持平上次。
12月26日，R001加权平均利率为1.0063%，较上周跌86.27个基点；R007加权平均利率为2.8032 %，较上周增加38.48个基点； R014加权平均利率为3.3413%，较上周增加4.30个基点；R1M加权平均利率为3.2765%，较上周跌27.85个基点。
12月27日shibor隔夜为1.08 %，较上周跌73.90个基点；shibor1周为2.58%，较上周涨5.00个基点；shibor2周为2.90%，较上周跌5.50个基点；shibor3月为3.03%，较上周跌1.55个基点。

本周北上资金两日通过沪股通、深股通分别净买入42.12亿元22.18亿元，合计净买入达到64.30亿元，南下资金本周净流入港股45.71亿元。12月以来北上资金累计净买入达687.28亿元。

3.4 市场情绪
两融资金近期持续加仓，12月26日两融余额达到10149.60亿元，增长迅速，连续七日余额在万亿以上；两市融资买入占比上升至10%左右，市场风险偏好较上周没有出现明显改善。

后市展望A股本周一大跌后又震荡走高，上证综指最终维持平盘，险守3000点，仍未突破前期3048的高点，市场震荡加剧，成交出现回落。板块方面，周期板块涨幅领先，科技板块表现较弱，市场整体波动上升，风险偏好变化不大，主要指数涨跌幅变化均较小。本周股指期货各品种价格均表现均弱于指数现货，IC2006合约跌幅达-1.86%，IH成交和持仓水平减少幅度较大。
下个月也就是2020年1月，A股限售股解禁规模估计将达到6779亿元，刷新2016年以来的单月最高值，未来一个月A股将面临较大的抛售压力。近期沪深300和上证50指数估值水平提升较快，目前已分别达到近十年的51.32%和44.68%分位点；从技术面角度来看，上周五沪指形成了长上影线，短期指数面临一定回调压力。
我们在之前的报告中也多次强调，目前A股难以具备系统性行情启动的条件，市场在没有确定支撑的情况下，仍应关注结构性行情为主，看好IC/IH切换机会。

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