基金经理才是Smart Beta的主要对手《指数研究系列十》

还有两天就要迈入2020年了，这篇文章是“林子易的视角”2019年的最后一篇文章，也是“指数研究系列文章”的第十篇。今天就不聊具体的指数标的，谈谈对于指数这个品类的观点。
这两年Smart Beta指数基金越来越火爆，各大基金公司每年都在发行大量不同风格行业的Smart Beta产品，如果按照这个节奏下去，再过几年，Smart Beta产品的数量就会超过主动权益基金的数量。虽然Smart Beta是货真价实的指数类产品，但是它们却是和主动基金经理在同一个赛道竞争。换句话说，基金经理才是Smart Beta的主要对手。
说完观点，再说说论据：
笔者在先前的文章中谈到过，任何主动基金经理，无论他当年的业绩多么优异，大概率都能找到一只Smart Beta指数与之对应（注意这里谈的是指数，有没有对应指数基金得靠基金公司是否忙得过来发行）。就拿今年来说，2019年对于A股而言是冰火两冲天，不同行业之间的表现极不均衡，年初至今有的行业收益翻倍，有的行业还徘徊在水面之下。28个申万一级行业里，超过中证全指收益率的仅有8个行业。这样的行情更加有利于主动基金的表现，而诸如沪深300，中证500等宽基指数就很难有好的表现，沪深300在主动权益基金里的排名目前徘徊在后1/3附近。所以很多人觉得2019年是指数的规模大年，但业绩却是小年。其实对也不对，事实上超过沪深300收益率的Smart Beta还是有很多的，而且即使贵如今年的业绩冠军，我们也能找到业绩相类似的Smart Beta指数，比如截止目前19年的业绩冠军广发双擎升级，收益率高达120%，同时我们也能找到半导体50指数，收益率也有106%左右。超额收益仅有7.22%，对于翻倍的收益而言，个位数的差距就显得微不足道了。遗憾的是半导体50ETF基金是今年6月份才发行，让市场错过了一只收益翻倍的Smart Beta指数基金。但我们知道广发双擎升级规模也是下半年才暴发，大部分投资人真实获得收益水平应该和半导体50相差不多。

上文赘述的内容并非让大家比拼业绩，而是充分论证了本文的观点，Smart Beta这个品类的出的现是在与主动基金经理竞争。同时也反过来推论出另一个重要的观点，基金经理的成功更大程度要归结于Beta而非alpha。随着Smart Beta的不断发展，我们会看到越来越多的Smart Beta基金的收益率能够与基金经理的业绩比肩。那么问题就顺其自然的出现了：面对Smart Beta和基金经理，你会选谁？所以才有了标题中的观点：Smart Beta的主要对手是基金经理。
当然还是有人会说：即使如此，我还是愿意选择基金经理，因为他们会根据市场环境做出调整。那么让我们看看下面的数据，2017年的业绩冠军和亚军易方达消费行业和国泰互联网+都录的了60%以上的年度收益率。而当年央视50是表现比较好的Smart Beta指数基金，也有50%左右的收益。那么我们看看次年他们的表现，能够发现，易方达消费行业下跌23.47%，国泰互联网+跌幅超过30%，央视50下跌22.81%，前一年表现在极端头部的基金经理在下一年并也没有体现出相对Smart Beta的显著优势。基金经理的最大优势是个股选择，而非风格和行业配置。

最后，是机会成本的问题，尽管最优秀的基金经理相对于Smart Beta还有一定的alpha收益，但是对于同类型的其他主动基金而言，更多的是跑输Smart Beta产品，这个时候对于基金经理的选择就会面临极大的机会成本。而当机会成本超过临界点，转向Smart Beta指数产品就几乎是必然的选择。
最后的最后，如果读到这里你觉得最大的问题是如何选择Smart Beta？那么说明你已经认可了Smart Beta的主要竞争对手是基金经理这个核心逻辑。而如何选择Smart Beta是资产配置问题，留待2020年慢慢讨论。

个人观点仅供参考，不代表任何投资建议。

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