转债申购‖没了“锋芒”的华锋转债，今年会遭遇“滑铁卢”吗？

明天（12月4日），继烽火转债和克来转债发行之后，本周将迎来第3支发行的转债：华锋转债。

发行条款
1.债券评级：A+，有担保，广东民营企业（评级最低）
2.发行规模：3.52亿（规模迷你）
3.票面利率：0.6%，0.8%，1.4%，1.9%，2.3%，15%（含2.8%），共22%（利率尚可）
4.股价下调：30~10~90%（很宽松）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.当前转股价值：约98.1
9.网上申购代码：072806

（截图于集思录）
正股质地
华锋转债对应的正股为华锋股份，2016年深交所上市，公司主营业务有两块：电极箔和新能源汽车动力系统。电极箔是公司起家的业务，约占公司营收的65%，是国内起步较早的低压化成铝箔专业生产厂家，是国内规模最大的三家低压化成箔生产企业之一。而新能源汽车动力系统，系2018年通过收购理工华创切入的业务，目前该业务占公司营收的22%，是公司第二大营收来源，也是公司未来增长的依靠点。
业绩方面，2016-2018年公司营收分别是3.72亿元、4.39亿元、6.5亿元，同比增长24%、18%、48%；利润分别是2626万元、2850万元、7815万元，同比增长2.4%、8.5%、174%。不过，2019年前三季度业绩有所“变脸”：营收4.4亿元，同比增加19%；利润337万元，同比减少85%。
申购建议
谨慎申购。如果仅仅从转债条款上看，华锋转债还是有不少亮点的：一是转股价下修宽松，“连续30个交易日至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%”，可以说是当前最为宽松的转股价下修条款了；二是票面利率差强人意，6年总利率有22%；三是当前转股价值98.1，算比较高的。但是，一支转债要不要申购，除了看转债条款外，更重要的还要看正股质地。
正如前面所说，华锋股份主营业务有两块，电极箔业务虽然称得上行业龙头，但无奈行业已经基本饱和，未来很难再有较大的增长空间，这也是公司刚一上市就快速切入到别的业务的原因所在。
新能源汽车动力系统业务，按说比较有看点，但是今年上半年理工华创利润321万元，离承诺的5200万元利润差距较大，即便考虑到公司公告中提及的季节性因素，完成今年承诺利润也不容乐观，或有商誉减值的风险。
还有，自股票解禁以来，就不断有股东和高管减持公司股票，上个月底，公司实际控制人还减持了176万股。连续减持股票，对公司信心和股价的影响不可忽视。
总体来看，公司质地一般，考虑到目前市场对A+级转债不甚“感冒”，且如果从发行到上市这段时间，公司股价再下跌的话，华锋转债上市或有破发风险，明天的申购需谨慎。
注：1.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。2.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。