资管大讲堂 | 三代人的奇迹，华尔街史上不得不提的投资家族

西方言“三代培养一个贵族”，而中国是“富不过三代”。据统计，一代成功传承的不到30%，二代成功传承的不到10%，三代以后继续传承的不到3%，每过一代打三折。

而华尔街史上的戴维斯家族堪称财富传承的典范，从20世纪40年代到90年代，漫长的五十年间，戴维斯家族三代人经历了“三次重大战争、一次漫长的通货膨胀”，“两度漫长牛市、25次股价回落、两度惨烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条”，但他们一直没有放弃自己的投资，坚持投资即一生的理念。

一、三代人的奇迹

01 第一代：斯尔必·库洛姆·戴维斯

戴维斯1947年以5万美元起家，45年赚18000倍(9亿美元)，年化回报23%。

在人生的前三十五年，戴维斯都没有尝试过亲自去投资，他曾经在投资公司任职，也做过自由作家。直到1941年，三十五岁的他才被资本的力量推上了潮头，他没能抵抗低廉价格（3.3万美元）的诱惑，购买了纽约证券交易所的会员席位，五年间这笔投资涨到了9.7万美元，五十三年后的1994年，这笔投资涨到了83万美元。

1941年的第一笔投资是他的起跳点，用妻子的5万美元做本钱，开始瞄准有潜力的保险股票；60年代，进军海外，并把日本作为淘金的第一站；直到1994年逝去，他的资产已经达到了9亿美元。

02 第二代：斯尔必戴维斯

儿子斯尔必戴维斯(Shelby Davis)，1969年开始经营戴维斯纽约创投基金(Davis New York Venture Fund)。30年投资累计回报75倍，是标普500的两倍。

戴维斯家族的自信令人钦佩，戴维斯积攒的巨额财富，并没有被儿子斯尔必继承。但斯尔必从小被父亲的投资理念所影响，从任职纽约银行，到创立小型投资公司，再到成立纽约风险基金，他的职业生涯始终没有离开投资。

与父亲投资有潜力的保险股有异曲同工之妙，斯尔必也十分注重投资的稳健，后期专注于挑选低价且适度增长的股票，而非是高价的成长股。

03 第三代：克里斯戴维斯和安德鲁·戴维斯

1994年，戴维斯去世，1997年，斯尔必退出基金经营圈，戴维斯家族的第三代克里斯和安德鲁，开始接管整个家族的资产，汇聚了第一、二代的财富。

戴维斯家族管理的资产总规模为470亿美元，其中有公开披露数据的资产为241亿美元，由克里斯和安德鲁共同管理，他们的投资风格有所区别，但都取得了优异成绩。自1995年克里斯掌管纽约风险基金以来，获得的年平均回报率为11.95%，而同期标普500指数年平均回报率仅为7.61%。安德鲁掌管的增值收益基金1992-2013年间获得的年平均回报率为8.99%，而同期标普500指数回报率为6.8%。

二、戴维斯家族投资战略

从三代人的奋斗史可以看出，戴维斯家族之所以成就华尔街上的财富神话，与他们对投资的重视密不可分，投资也是这个家族财富积累和管理的最重要一环。

《戴维斯王朝》中提到“耐心、长期思考和三代人的智慧叠加，这就是戴维斯王朝投资成功的秘诀。”今天从这本书中整理了一份戴维斯家族的投资智慧圣经，应该能给广大投资者带来启发。

01 戴维斯家族的投资方法

第一，避开超低价或超高价。

这是戴维斯王朝的第二代斯尔比在80年代学到的经验。
一些最廉价的投资产品或许就只值那个钱，因为那些公司多是平庸的公司。
反之，再伟大的公司，也需要有个（相对于其盈利水平而言）合理的价格。
若在市盈率极高的价格买入，一旦增长率下滑，将面临估值下降带来的股价暴跌。

第二，以合理的价格购买适度增长的产品。

戴维斯家族会避免购买“狂热”类股票（可以理解为国内的概念股）。
斯尔必认为选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。因为适度成长型公司不引人注目，价格通常比较合理，并且可以获得稳定的回报。

第三，等待合理价格的出现。

相中一家公司时，如果价格过高，戴维斯家族的人会耐心等待价格回落。
除此之外，时不时出现的熊市是谨慎投资者最好的朋友。

02 戴维斯家族的投资风格

第四，顺势而为。

斯尔必选择技术股时非常慎重，但他并不完全排除技术股，只要他能找到股价合理、有实际收益并实现全球化经营的高科技公司，斯尔必就会急切地购入该股票。按照这个标准他在20世纪80年代选择了IBM以及应用材料公司，获得了丰厚的盈利。

第五，主题投资。

“自上而下”型投资会选择那些前景良好的公司；而“自下而上”型投资更青睐可能兴盛起来的行业。斯尔必的投资风格兼具两者，融为一体，他会寻找一个明显的“主题”进行资金投入。

第六，让你的赢家继续奔跑。

为了减少资本利得税以及频繁交易中的非理性操作风险，戴维斯家族通常长期持有，因此他们通常选择盈利稳定增长的投资产品，就算价格达到了合理的区间，只要盈利稳定增长，他们会继续持有。

03 戴维斯家族的投资信念

第七，投资于优秀的管理层。

戴维斯投资于伟大的管理层，比如AIG的汉克·格林伯格；斯尔必遵循同样的逻辑，投资于英特尔的安迪·格罗夫。
如果一个优秀的领导者离开一家公司到了另一家，斯尔必甚至会把资金投入到新的公司，为的是“再次购买管理才能”。他对于第一银行和美国运通的投资，都源于这个逻辑。

第八，忘记过去。

斯尔必认为，历史不会完全重演。投资者常常因为记起过去市场崩溃的经历而不敢买股票，例如29年、87年的股市崩溃。事实上，股市按照周期运行，从股市崩溃中恢复后，牛市也就随之而来。

第九，坚持到底。

戴维斯家族坚持长期投资，他们认为，价值投资在短期内有价格波动的风险，但是长期来看，价值投资的收益远远大于风险。他们在给股东的信中一再重申：“我们跑马拉松！”。

马拉松式的三代人智慧的叠加，是戴维斯王朝长盛的秘诀。

正确的财富管理思维才能实现“代际复利”，进而实现整个家族基业的长青。

由于如今中国经济的快速发展，对于普通投资者而言，投资与财富管理也不再遥远。

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早日树立财富管理思维，才能将有限的财富聚少成多，传承不衰。
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图文来源：国泰君安资管订阅号

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