资管新规又来一次？这次不可能执行？

来源：Just婧

真是每逢周五放大招，说真的看见现金理财新规的那一分钟，有点像吃了苍蝇，说不出啥感觉。感觉这届监管还挺懒的，直接就拿了货基的原稿来，都懒得改改了。
      作为现金理财产品的管户经理，我个人认为这可以说是第二次资管新规了，甚至可能影响会更大，尤其是大行，冲击可能会更大，一样一样来说吧。

一、久期的限制
   我原本以为监管只会限制组合久期，结果现在连个券久期都限了，所以第一，长久期的利率债是利空的，在这段时间中我走访过一些同业，其实大行的现金理财产品长久期的利率债还是有一定占比的，如果久期限制了，那么势必这部分债券的抛售会引起利率的上行，那么也会相应带动信用债收益的上行，然后央行之前降息的功夫可能就白费了。

第二，长久期的信用债也不能买了，所以那些又长又臭的烂城投你以为是谁买的，银行理财，所以当地的烂民企你以为谁买的，还是银行理财。可能你会说券商资管啊，基金专户啊，不好意思还是银行的钱。让银行自营拿钱出去买别个地方的烂城投他们会肯？不太现实

第三，别忘记了银行二级资本债和永续债都是5年以上的，而持有这些债的机构都是些啥，当然不能全部都是银行理财，但是很大部分是。

二、评级的限制
   如果限制了评级不能低于AA+以后，那以后AA城投和民企都不能要了，不是前一久才说要支持民营和小微企业吗，不是要支持地方化解债务吗，请问这些钱都从哪里来？

   来说说影响，其实利率债抛售带来的融资成本上升都是小事了，之前一直说的宽信用很可能宽不起来了。可能你会说发个真净值产品去兜这些资产，试想一下，如果真的变成公募基金那样作为管理人你敢买个又长又烂的债进去吗，先不说暴雷的风险，就是净值大幅回撤都可能会被阿姨大婶围堵吧，更别说什么支持实体经济了，再说了看下公募基金的规模，剔除了货基和股基，正儿八经的净值化债基有多少规模，又有多少人真的会去买。所以如果银行现金理财真的变成了货币基金，那么那些低评级债的买盘会少很多很多，而之前一直鼓励支持实体经济民营小微很可能就是在打脸。

   再来说下怎么处置存量资产的问题，如果现有规模无法承接老的资产，那是不是要回表，信用债回表也是需要占资本金的，很多银行目前面临资本金不足的问题，监管曾一度发文鼓励银行发行资本工具，请问谁出钱来买，很可能以后银行的资本工具发行也会越来越难，补充不了资本也不可能承接那么多的资产，所以这是一个恶性循环。

   以后低评级债券可能很难发行了，一级狗们是不是要考虑下职业生涯还剩几个BP了，哈哈。不过监管制定这个意见稿的时候可能并没有想过这个问题，就像当年毫不留情地撤掉了北上广深银行分部一样。

   监管之所以会出这个文其实还是没有定义清楚银行理财和货币基金的不同，银行之所以为银行就是因为其承接了发展当地经济的义务，不可能像基金公司那样完全没事一身轻，而且银行无论从体量还是资本实力上都跟基金公司不是一个量级的，再来其实管户以来我觉得银行理财资金的稳定程度还是比基金公司好很多的。理财很多沉淀客户，并不经常出现暴申暴赎的现象，所以并没有必要非要弄成基金公司那样。

   当然监管是想规避风险，我之前一直认为在组合久期、投资品种和偏离度方面可能会做限制，当然这也是该被限制的地方，不过如果限制过于严格反而会引发更大的风险，所以我认为这可能会是一份不可能执行的征求意见稿，除非XXXX可以豁免。

   最近基金疯狂发行摊余成本法债基，有些封闭期长达三年之久，买的很多都是大行的钱，所以这部分又没有风险了，一边银行在做净值化转型，一边基金公司又在发摊余成本法债基，所以是不是以后银行也搞个摊余成本法理财算了，把这些资产都兜进去。

   之前一直羡慕那些拥有大量存量资产的银行可以轻而易举就做得很高的收益，最近收益下行得厉害，每天刷3次盘都找不出几个看的过去的债，现在看来规模越大面临的整改难度越大，这反而又成了好事了，唉。周一大行可能真的要炸毛，毕竟一个动不动就几千亿的盘子，你让人家往哪里塞？

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