邮储银行,明天该不该打新?

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研报社   2019-12-29 07:37   2242   0


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预期差就是生产力,以价值之名,行投机之实。
——研报社




社长说
市场反弹领涨核心——芯片
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开源基金RISC-V从美国搬到瑞士(中立国),意味着中国国产芯片的底层架构有了安全保障,这就是今天刺激芯片板块大涨的主要原因。
昨天芯片行业出了一个大新闻:开源芯片基金会RISC-V总部从美国迁到了瑞士,RISC-V是基于精简指令集(RISC)原则的开源指令集架构,自由地用于任何目的,允许任何人设计、制造和销售RISC-V芯片和软件。而RISC-V具有五大特点,精简、安全、开源、下游市场和生态决定了RISC-V在5G物联网时代将会大放异彩。
而开源基金RISC-V从美国搬到瑞士(中立国),意味着中国国产芯片底层架构有了安全保障,不会再受制于美国,所以今天芯片板块今日开盘领涨全市场,其中主要以接近1000亿市值的闻泰科技为中军,大港股份、华天科技、晶方科技、通富微电为先锋梯队,带动芯片指数大涨。
重申:闻泰科技是当前硬核科技的阵眼,同时要观察以闻泰科技为核心的科技“十朵金花”的表现来观察市场的节奏。
今天闻泰科技涨停,并且成为整个硬核科技股的大中军,印证了研报社此前的判断:
闻泰科技已经成了现在抱团科技板块的“阵眼”,硬核科技后续能企稳反弹靠的还是硬核的中线逻辑,而当前中线逻辑最硬的就是闻泰科技,所以硬核科技后续还得看闻泰科技。
——以上文字来源:11月24日 研报社《周末大消息!
硬核科技是这轮风格切换的导火索,可以观察硬核科技板块的表现来观察当前市场风格的演绎。观察以闻泰科技为核心的科技“十朵金花”的表现——闻泰科技、圣邦股份、北京君正、北方华创、兆易创新、汇顶科技、韦尔股份、长电科技、三安光电、卓胜微。
——以上文字来源:11月25日 研报社《今天,大爆发!

除了芯片,今天市场还有两大领涨方向:无线耳机和钴。


关于无线耳机
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今早消息:因AirPods Pro需求过大,苹果公司已要求制造商立讯精密Luxshare ICT将其中国工厂生产的AirPods Pro耳机产量提高一倍,达到每月200万部。
受此利好消息影响,TWS耳机成为今天第二个领涨方向,其中国光电器涨停、漫步者大涨7个点、立讯精密大涨3.8%接近历史新高。整体板块大涨3个点,也成为今日日内涨幅最大的板块。

关于TWS耳机的逻辑,研报社10月25日《爆发在即,两年会翻6倍!一文中就详细梳理过了,并且11月9日(上周六)《预期差就是生产力!(干货很足,别错过)》一文对TWS耳机又做了补充解读。
无线耳机作为目前最热门、逻辑最硬的消费电子分支,炒作会反复。


关于钴
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钴也是受最新消息刺激:嘉能可(Glencore)位于刚果民主共和国的穆塔达矿已暂停运营。嘉能可曾在8月份称要在年底暂停该矿的生产,如今提前一个月停产,超市场预期,同时也将大幅改变2020年之后全球钴的供应格局。受此消息影响,寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业等大涨,并且带动新能源电池产业链,融捷股份涨停,天齐锂业、赣锋锂业补涨。(详见研报社在8月7日《突发去产能,引爆了它!》一文)
总结:研报社认为今日这三个方向都是消息刺激强化了原有的逻辑,但当前市场整体缩量,并且市场情绪并不良好,尽量避免情绪一致的接力,多以低吸埋伏为主。

邮储银行
应昨晚研粉之约,今天聊一聊邮储银行,并且明天邮储银行就上市申购了,也是给大家提供些基本面的解读。

背景:六大国有银行之一
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邮储银行,全称是中国邮政储蓄银行,于2007年挂牌成立,继承了原国家邮政局、中国邮政集团公司的金融业务。

2015年,邮储银行开始进行股权改革,并引入境内外战略投资者;2016年,于港交所主板上市;2019年1月,邮政银行纳入国有大行序列,成为最年轻的第六家国有大行(工农中建交邮);2019年10月,邮储银行成功过会,正式宣告登录A股。


特点:扎根县域,零售占比大
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邮储银行一直扎根县域、聚焦三农,是六大行里的“零售大王”。

1)业务覆盖中国大陆所有城市以及99%的县域地区,独一无二;2)拥有近4万个营业网点,这个数据是全国银行网点的六分之一;3)拥有5.9亿个个人客户,仅次于工商银行;4)个人银行业务占营收比一直高达60%以上;5)邮储银行有55%的网点在中西部地区,远高于同行平均45%,中西部地区未来增长潜力较大。
这里很多研粉会问,零售大王不是招行吗?
其一,邮储目前个人银行业务占比61%,招行54%左右。其二,招行在2013年之后进行战略转型,目前个人业务的利润已经超过邮储银行,但是对比来说,招行在“质”,而邮储在“量”(邮储个人业务营收基数很大),所以邮储个人业务还有提质的潜力。其三,正因为招行个人银行业务爆发,净资产收益率高,所以市场给予招行高估值(PB1.6倍,远高于同业),邮储凭借自身个人业务优势有望成为第二个招行。


优势一:资产收益率、净息差较高
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银行赚钱模式说白了就是借钱放贷赚息差,所以其盈利就取决于负债端和资产端(资产端主要是贷款)。
第一,基于零售优势,邮储银行负债中有95%为存款负债,邮储银行负债端成本一直低于同行(邮储1.55%,其他大行平均在1.6%-1.7%)。1)目前股份制银行存款占负债比平均在60%左右,农商行更高一点,在80%左右,工行、建行、农行也在80%左右,而邮储银行目前存款占总负债高达96%,在同业中遥遥领先。
2)在邮储银行存款业务中,个人存款业务占比高达80%以上,远超同行60%的平均水平(个人存款业务稳定性高,成本更低)。


第二,基于零售优势,邮储银行个人贷款占比大,业务增速较快,收益率较高,邮储银行的贷款收益率要高于其他大行(邮储4.8%,其他大行平均4.4%)。
1)邮储银行目前贷款业务增速高达16%,高于农行(14%)、建行(11%)等其他大行。2)个人贷款业务占总贷款业务的55%,也高于同行。
总的来说,基于零售端体量的优势,邮储银行负债成本低,而贷款收益率高,所以资产收益率也较高,整体净息差一直高于其他大行。



优势二:资产质量较好
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资产质量一直是评价银行的重要指标之一。


一方面,邮储银行资产端以贷款、债券投资为主,贷款中又以个人房贷为主,资产结构较好,不良风险低。


另一方面,目前各项指标良好:
1)邮储银行不良贷款率保持在0.8%左右,而同行在1.5%左右,低于同行。
2)逾期贷款率稳定在1%左右,也要低于同行。3)拨备覆盖率达到390%,领先于同行(拨备覆盖率高说明对风险准备充足,应对风险能力强)。


同业数据对比
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把邮储银行和工农中建交招的数据进行对比。


从上表的梳理中可以总结几点:1)邮储已经成为第5家总资产突破10万亿的国有大行;2)营收体量大于招行,但是净利润却大幅小于招行,说明相比招行,邮储的盈利能力还有一定的提升空间;3)目前业绩增速较高,高于招行;4)净资产收益率仅次于招行,在国有六大行中居首位(也印证了上述分析的两个优势)。


结论:明天邮储值不值得申购?
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明天邮储银行就开始申购了,发行价5.5,值不值得去参与打新申购呢?

正方观点:邮储质地不错,发行价合理。第一,从AH股折溢价来看,发行价5.5相对港股今天收盘价溢价20%左右,处于正常水平。第二,从基本面横向对比来看,综合考虑业绩增速、净资产收益率等数据,邮储中长期可以给予1-1.2倍PB,合理价格超过6元,相比目前发行价还有10%的空间。
反方观点:银行新股的情绪已至冰点。第一,近期发行的渝农商行、浙商银行做了个不好的榜样,尤其是浙商银行上市首日破发使得银行新股的情绪降至冰点,个人投资者会望而却步。第二,按发行价5.5元计算,邮储银行市值将达到4500亿,如果按5%流通盘计算也有225亿,谁来接?
研报社已经详细梳理邮储银行的基本面,剩下的就交给大伙儿自己思考了,如果还有其他想了解的地方,欢迎来留言区交流探讨。

专项债
今天盘后消息:近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。


之前说过,年底会提前下达专项债额度,今天靴子终于落地,对此研报社认为:
第一,去年新增专项债额度是8100亿,并且在第二年1季度发放完毕,按这个节奏来看,预计今年最早将在12月底,最晚在明年1月可以看到部分项目发行。
第二,去年这个时候,提前下达额度是8100亿,然后第二年总量是2.15万亿,按照这个比例预测的话,明年总的新增额度可能达不到3万亿,所以这次提前下达1万亿是略低于预期的(之前主流预期是3万亿)。

风险提示/免责声明:本文仅为静态梳理,并无动态买卖指导,股市有风险,入市需谨慎。

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