摘要 转债指数创新高，市场特征如何？供需两旺、打新性价比下降、指数创新高、估值仍高企。过去两周中证转债指数曾呈现六连阳、创下年内新高，将转债市场带入一个新的阶段，市场呈现出以下几大特征：1）供需两头旺盛：供给层面12月以来新券发行数量直逼历史高点，核准数量创历史新高；需求方面也紧跟供给节奏，机构投资者11月配置环比增20%；2）一级打新性价比有所下降：10月以来由于中签率比7~9月减半，因此打新收益率也比此前折半，打新性价比降低；3）股指未创新高的背景下转债指数创新高：本周转债指数已然超4月高点，而估值距离4月高点仍有10%的距离，股市回调时转债抗跌、并未回调，带动转债6月至今走出“慢牛”的趋势。4）转债估值仍处于高位：在近期股市快速上涨以及转债新券大量供给的背景下，转债估值仅从高点的28%下降至26%，未出现大幅压缩。一周市场回顾：在上周内外两大消息的刺激下，本周前两个交易日市场仍火热，全周仍录得上涨，A股上证综指涨1.26%，其中传媒、房地产、轻工制造领涨。转债方面，中证指数本周上涨1.76%，涨幅罕见的高于股市，在股市上涨的背景下成交继续放大；估值方面，由于转债涨幅小于对应正股的原因有所回落。而本周仍然是转债的超级供给周、证监会审核方面也连续3周发行10张批文。股市：维持科技板块的推荐。本周受到大基金对汇顶科技、国科微、兆易创新等三家半导体公司减持的公告，电子、计算机两大板块在后半周出现明显的回调。而长期来看，在5G新一轮科技周期的带动下，政策核心仍为以支持硬科技为代表的科技政策方向，国家长期支持科技的大方向也依然不变，短期的回调带来的反而是更佳的参与机会。此外春季躁动行情中，金融、房地产、偏周期等行业也值得关注。短期的主题性投资机会，则主要集中在汽车自动驾驶的各个细分领域，包括胎压监测、ETC等。转债：一级打新仍要参与，二级市场关注三类标的。即使在经历了较为密集的供给冲击以及较大幅度的股市上涨，转债的估值仍未出现较大压缩，择券能力显得愈发重要。投资建议方面，首先一级市场仍然值得积极参与，既为获取打新收益，也为布局优质券提前获取筹码；二级市场方面，基建与科技仍然是主线，①基建方面仍可关注雨虹、天路；②科技板块关注自主可控、5G基建与消费电子等：深南、利德等；③低估值银行股光大。一级市场跟踪：本周新发10支转债，3家公司转债发行公告预案，5家公司转债发行获股东大会通过，7家可转债获发审委通过，10家公司可转债过会。风险提示：再融资政策风险；中美贸易摩擦反复 正文一、转债指数创新高，市场特征如何？在12月10日至12月18日的6个交易日中，中证转债指数呈现六连阳的激情增长、创下年内新高，将转债市场带入一个新的阶段。而这个新的阶段，与以往不同，呈现出以下几个特征： 1、供需结构：两头旺盛 ① 供给大增，势头正猛。12月以来，可转债发行火力全开。12月月初至今公募可转债发行21支，从单月发行数量来看、已经接近今年3月份23支的高点；发行规模246.39亿元，规模上由于3月份有招路、苏银、浙商等大盘转债的发行、3月单月规模超过900亿元，规模也已经不低。从四季度的发行来看，今年四季度转债发行数量43支、已经远超历史上高点，发行规模上由于10月底浦发转债的发行将四季度整体拉高至1000亿元以上，仅低于今年一季度1200亿元的规模。而从待发行来看，证监会四季度的批文发行量也远超往常，12月单月的核准量就达到30支，当前核准待发行仍有27支。
② 机构对转债“求贤若渴”，配置规模频频增长。供给大增的背景下，机构的配置资金似乎也并无限制。虽然上证披露的11月基金投资转债占比为15.23%，环比10月份的16.83%有所下降，但下降的主要原因为浦发转债原股东认购比例超过50%，从而“间接”侵蚀基金的占比。而从绝对规模来看，机构投资者11月持有转债的规模环比10月份增加超200亿元（仅上交所上市的转债），其中基金公司持有转债的规模环比10月份增加将近50亿元，机构投资者为转债的配置似乎留有较大的份额。究其原因，主要由于转债今年以来累积收益较高，虽不及股票市场，但比起纯债券品种的收益，仍然十分诱人。而转债的配置也成为影响今年债券型基金收益的重要因素，可谓“得转债者得收益”。
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