加密衍生品，是天赐之物？还是潘多拉之盒？

文 | 内参君

全球金融市场不断增加的不确定性，使越来越多的投资者出于防御目的，转向避险资产。除了贵金属和外币产品之外，加密资产已经成为抵御通胀和地缘政治风险的新选择。

不管人们是否期待事情按自己的方式发展，比特币作为最受欢迎的加密货币之一，尽管在过去11年里波动性很大，但它在促进国际金融市场价值交换方面发挥了更大的作用。市场对普遍开放的现货市场和对冲风险的衍生品市场提出了很高的要求。

因此，加密交易运营商正在制定开发交易平台以吸引全球投资者的计划。然而，由于期货被描绘成过去金融危机的根源，保守党将密码玩家比作赌场，以此来嘲弄他们。这就引出了一个问题：加密衍生品交易是天赐之物，还是加密行业的潘多拉盒子?

是恩惠？还是祸害？历史和数据不会说谎

保守派阵营对金融衍生品有着长期的误解，因为金融衍生品的性质会引发投机，投资者会间接投机价格变化，以在衍生品交易中获利。例如，被称为“金融大鳄”的乔治·索罗斯（George Soros）因做空英镑以打破英格兰银行（Bank of England）而闻名。此外，在2007年的次贷危机期间，一些投机取巧的华尔街投资者做空了房地产抵押贷款证券，以求大获全胜。

尽管这些故事可能促使许多投资者放弃衍生品，但现实并非如此。衍生产品始于古代美索不达米亚时期，乌鲁克的衍生品以泥板的形式出现，当时人们必须在规定的日期在寺庙里提供食物或进行礼拜。在罗马帝国，粮食期货可用于实施宏观经济控制。在被发现的年代（14—16世纪被称为‘人和世界被发现’的时代），跨国贸易很频繁，但由于通讯障碍，商品价格波动的问题仍未解决，并可能导致商人在从一个国家或地区运往另一个国家或地区后遭受全损。这就是为什么大宗商品远期合约是由车队来对冲价格波动的原因。18世纪以后，较发达的证券交易所推出了一套严格定义的交易规则，帮助机构投资者管理风险敞口。此后，这吸引了更多的全球投资者参与市场。

目前，期货合约的诞生对实现及时交割、保持价格稳定具有重要意义。它们不仅保证了商品的有序生产，还抵消了波动性等制约企业迅速调整产销战略的不利条件。根据期货业协会（FIA）最新数据，2018年全球期货和期权交易量较2017年增长20.2%，达到302.8亿份合约的历史新高。期货交易量为171.5亿份，增长15.6%；期权交易量为131.3亿份，增长26.8%。值得注意的是，2018年全球期货和期权交易量增长是2010年以来最快的。

2009-2018年全球期货及期权交易量(单位:10亿合约)

为什么人们会对衍生品产生两极分化？

金融衍生品在控制风险、降低长期价格波动、合理利用资产定价等方面有其自身的价值。但是，衍生品投资者在交易前需要获得足够的知识和学习先进的策略，以便更好地利用这一工具。

许多投机者幻想一夜暴富，因为他们的高杠杆性质使用衍生品。然而，他们往往忘记，风险在放大收益的同时也被放大，他们高估了自己的投资能力和心理力量。因此，衍生品交易最重要的途径是首先制定独立的策略。

在这个信息时代，许多投资者故意歪曲这些“大卖空”的真相，夸大自己的成功，同时低估所涉及的风险。1992年，索罗斯用他的基金建立了一个巨大的英镑空头头寸，把自己带到了悬崖边。如果英格兰银行接受了外国援助，他就会处于危险之中。在2007年的次贷危机期间，在经历了多年的观望之后，这位做空大户最终凭借着强烈的意愿和良好的判断力在看涨的房地产市场上获利回吐。利用短期趋势的每一步都是押注，但这很少被很多局外人知道。

从更大的角度来看，金融不稳定的症结在于资产泡沫的破裂。事实证明，衍生品在关键时刻对投资者和市场起到了纠偏机制的作用，经过多次试错，增强了金融业的整体稳定性。许多来自石油和航空等关键行业的全球运营商购买反向期权，以对冲对能源价格和汇率波动对库存价值的潜在负面影响。衍生品交易是赌博的解释是不可信的，因为这有助于支持它们的健康发展。

衍生品是加密资产市场的天赐良机

加密资产正以前所未有的速度扩张，目前已成为投资者的新宠。这个新兴市场的潜力对许多交易员和投资者具有吸引力。然而，问题是，任何一个投资者都可能在大获全胜前夕在波动中失利。现货交易系统很容易受到来自市场恐惧、不确定性和怀疑的负面传闻的影响。如果加密投资者没有意识到风险，缺乏风险对冲工具，从长远来看，他们将很难获得回报。

散户和机构投资者都面临着同样的问题。2012年，比特币的波动率飙升至94%，使得保证金交易员和现货交易员都遭受了意想不到的损失。然而，即使媒体断章取义地将加密资产视为投机性商品，但迄今为止，加密资产价格的全面上涨，显然已经显示出其长期价值。这个行业的教训是，投资者需要更多的工具来抵御短期波动。毕竟，不管怎样，只有少数人能长时间锁定自己的位置。

在此背景下，短期对冲衍生品的推出备受关注。2013年6月，首个比特币期货合约推出做空。此外，芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了比特币期货，BTC的波动性在一年内大幅下降。

推出CME期权后的比特币价格

作为一种高度复杂的投资工具，密码衍生品通常受到先进技术交易者的追捧。它们的主要价值在于对冲风险敞口，减少长期价格波动，发现资产的合理价格。

随着交易量的增加，日益成熟的加密衍生品市场明显降低了包括比特币在内的主要加密货币的波动性。机构投资者对市场的广泛参与也带来了更加公平的市场环境，为加密行业的健康发展铺平了道路。

过去，加密衍生品的缺乏极大地限制了两类投资者，即矿商和机构投资者进入加密市场。

我们都知道，矿工们需要承担大量开采钻机和电力的成本来经营一个矿区。因此，他们只能从开采成本和加密货币价格之间的差额中获利。2018年末，比特币从约17000美元大幅跌至3000美元，直接损害了他们的生计。甚至有消息称，矿工们已经开始按重量出售他们的采矿机。与航空公司和石油公司一样，矿业公司也需要一种风险对冲工具来维持其采矿业务。机构投资者和加密中介机构的情况也类似。

由于他们持有大量的客户资金，并战略性地囤积加密资产，他们需要这样一种金融工具来部署更稳定的投资策略，同时充分考虑到客户的利益和自身的声誉。

因此，鉴于衍生品可以给矿商和机构投资者带来的好处，它们无疑将成为吸引新资本和推动加密市场的助推器。

加密市场的波动性远远大于传统市场的波动性。在衍生品市场探索仍在进行之际，加密交易所已加强了对衍生品产品的风险管理。

尽管加密行业还很年轻，但我们相信，加密衍生品的快速增长将成为通证经济和区块链驱动世界的基石。

文 | 内参君

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