期权粉墨登场，敲钟人已经上路

　　期权，是指一种合约，源于18世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日期前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。字面意思很是直白，某一特定日期，以固定价格买入或卖出某种特定商品的权利。
　　那么期权的标的物都有哪些呢？股票、股票指数、货币、外汇、债券、商品期货……等等。妙处在于，期权的出售者不必拥有标的资产，期权的购买者也不一定真的想去购买标的资产。而且，期权到期时买卖双方也不一定进行标的物的实物交割。期权类似一纸保险，既可看涨也可看跌，看涨称为认购期权，看跌称为认沽期权。
　　来看一个重要概念期权到期日，指双方约定好期权合约到期的那一天。期权合约只能在到期日执行的称为欧式期权，典型如上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约；期权合约可以在到期日或到期日之前任何时间执行的称为美式期权，如大连商品交易所的豆粕期权和郑州商品交易所的白糖期权。美式期权更加灵活，权利金更高，风险更大。
　　举个栗子。某投资者持有A股当前市值100万股票，他预计美弟贸易摩擦会引发A股整体下跌，为规避风险他在3000点价位上买入半年后到期的新加坡富时中国A50指数看跌期权。半年后A股大跌，他持有股票的市值由100万跌至70万，他卖出看跌股指期权合约后盈利30万，从而得以抵消股票亏损，实现套期保值。
　　这是一个通过认沽期权对冲风险的案例。延伸思考下，如果他获利40万是不是就赚了？而这恰是期权的魔鬼另一面。试想下，如果期权发行方和上市公司串谋，根据股价涨跌反向操作，在股市看涨之时布局做空，然后重资砸盘导致股价下跌，一边高位套现，一边坐享看跌股指期权带来的收益，是不是上文说的二次收割？
　　这种猫腻在监管制度完善的自由市场经济国家很难得逞，但在期权品种刚刚萌芽、市场混沌未分的特色经济体，尤其是亟需甩锅债务的特殊历史时期绝非杞人忧天！
　　时下冬至节气，在一年中最寒冷的时节，笔者不敢列举2008和2015年两次股灾时散户是怎么被收割两次的案例，有兴趣的自己网上去翻，彼时之惨状不忍卒读！
　　前事不忘后事之师，两次股灾都是散户被看涨期权收割得面无血色，而机构持看跌期权却赚得数钱数到手软，这究竟是偶然呢还是必然？这个世界上没有偶然，如果你不幸两次踏进了同一条河流仍不知醒悟，那就洗白脖颈坐等第三次收割吧。
　　当前6%的GDP增速、超过4%的CPI物价指数、连续5个月负增长的PPI工业出厂价格指数、马上破200万亿的M2余额……都在清晰昭示着明天‘稳中向好’的景象。已不记得说过多少次了，在一个增量经济体内，一旦经济增速突破底线，后果会是什么……而为了守住就业这条基本的民生底线，存量债务就必须要甩锅。
　　谁来背？各级政府财政吗？央行吗？各级商业银行吗？央企国企吗？……呵呵可能吗？不要再东张西望了……如何自觉而又愉快地背上这口锅呢？需要诱之以利。你不是害怕放水带来的通胀吗？你不是梦寐以求资产不缩水吗？那么好吧，严格资本管制，投资标的物被严格限定在国内资本市场，而且被包装得风情万种。
　　哲学家深谙人性中记吃不记打这条软肋，当诱惑足以覆盖风险时，多数人会做出趋同的选择。远的不说，如果股市从当前的3000点涨到3500点，投资者动心吗？还不够？那4500点、5500点、6124点……如何？当年的老韭菜会再次解囊入场。期权参考股市，一定会被包装得既可对冲风险又可实现盈利，而且本身还无风险。
　　简而言之，在GDP高速增长、股市鸡犬升天时代，经济足以支撑起投资者的看涨预期，这种时候是不太需要期权这种做空工具的。然而道德经云：反者道之动，当阴阳轮转、事物向相反方向转化时，再想靠买涨不买跌的股市收割韭菜就难了，必须与时俱进推出适合反向操作的镰刀！可以凭藉股市大跌获利的认沽期权就是。
　　这个命题的逆命题同样是成立的。一旦一直风平浪静、大家买涨不买跌的特色股市中突然出现了做空工具的身影，也就意味着拉高→出货→下跌的熟悉模式回归。
　　还记得前证监会前主席吗？某年某月某日大谈A股结构性问题——即使股市跌到2400、2500点，你会发现绝大多数的中小公司、尤其是制造业科技类的中小公司，它们的市盈率仍然是很高的。A股的平均市盈率之所以比较低，是因为我们的大国企特别是工农中建这些大银行，它们的市盈率非常低，把平均的市盈率拉下来了。所以从平均市盈率看好像A股已经是价值洼地，其实这是一个误解。
　　有句人言善、鸟鸣哀什么的话，一时想不起怎么说的了。前主席这段话意味深长，翻译成白话文就是——当前股市存在巨大的下跌空间！延伸思考——做空工具有着巨大的施展舞台！‘巧合’的是，做空工具在最恰当的时间点集体扎堆现身了！当然，你完全可以抬出‘深化资本市场改革、对冲金融市场风险、吸引外资……’等等理由来为推出期权工具做背书，但却始终无法掩盖镰刀本身泛着的森森寒光！
　　结语。所有要素集齐，敲钟人已经上路……风起于青萍之末，刀不见血不会回鞘。愚蠢的投资者上钩了，谨慎的投资者不为所动，高明的投资者吞掉鱼饵全身而退。平安夜就此打住吧。日后若有人翻出这一篇鸟文，或许会有和今日不一样的感慨。
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