科技类宽主题指数对比分析——科技指数基金系列报告（一）

分析师：李真执业证书编号：S0890513110002
分析师：杨思奇执业证书编号：S0890519060003

1. 科技指数基金产品布局及分类截至11月中旬，公募市场共有38只A股科技类指数基金（剔除联接基金），合计管理规模316.91亿元，另有多只科技类指数基金正在发行。从标的指数来看，上述科技指数基金可以划分为综合科技概念指数、细分科技主题指数和其他与科技相关指数三大类，具体如下表所示：

本报告为科技主题指数的系列报告，主要从标的指数入手，结合2019年10月31日的指数成分数据，从编制方案、行业分布及个股差异、历史业绩等维度对各类别的科技指数进行多维度对比分析，以期为投资者选择相应基金标的提供方法及思路。本篇报告主要对图1中科技类宽主题指数进行分析，细分类别的科技主题指数和互联网相关指数的分析请关注《科技类细分指数对比分析——科技主题基金系列报告（二）》和《互联网主题指数对比分析——科技主题系列报告（三）》。2. 宽主题科技概念指数对比2.1. 科技类指数【编制方案对比】：1）主题界定不同：中证科技指数并未明确界定成分股所属行业，仅在沪深A股中根据相应指标筛选成分股，其余4只科技指数则对于科技主题有明确界定相应的行业/主题，并在界定范围内进行个股筛选。2）个股筛选指标不同：虽然在筛选个股时，5只科技指数均引入了对于企业研发投入和基本面财务指标的考核，但在上述指标的使用及权重设置上存在一定差异；另外，在其他筛选指标的设定上，中证科技指数、科技100指数引入了对于企业风险指标的考察，如质押比例等，而科技龙头指数和新兴科技100指数、深圳科技则增加了对个股估值指标的考察；3）加权方式不同：科技龙头指数与科技100指数、深圳科技指数采用传统的流通市值加权，中证科技指数按照综合因子评分加权，新兴科技100则按照基本面投资价值加权。

【成分股市值分布对比】：从2019年10月底指数成分股的总市值和流通市值分布来看，科技龙头指数和科技100指数更偏大中盘风格，新兴科技100、中证科技和新兴科技指数则更偏中小盘风格。

【成分股上市地点&持股集中度对比】：从2019年10月底指数成分股数据来看，5只科技指数均以深交所个股为主，其中，科技100指数中深交所个股权重最低，为53.90%，深圳科技指数中深交所个股权重最高，为89.15%，另外该指数成分股包含1只港股——比亚迪电子，截至10月底的权重为2.57%。深圳科技和科技龙头指数持股集中度较高，前十大个股合计权重分别为60.34%和52.30%，中证科技指数个股权重相对分散，前十大个股合计权重最低，为29.70%。

【行业分布对比】：从截至2019年10月底的申万一级行业分布来看，科技龙头指数成分股行业相对集中，前三大行业——电子（38.96%）、计算机（29.59%）、医药生物（21.70%）合计占比近90%，另有少量成分股分布在通信和国防军工板块；中证科技指数前三大行业——电子（35.81%）、通信（18.27%）、和医药生物（15.21%）合计占比接近70%，与其他3只科技指数相比，中证科技指数中通信（18.27%）和电气设备（13%）板块占比高；科技100指数行业分布相对分散，前三大行业——电子（22.17 %）、医药生物（18.62%）和计算机（11.40%）合计占比52.19%，在汽车、电气设备、机械设备、国防军工、化工、传媒、国防军工等板块均有相应个股；新兴科技100指数前三大行业——电子（32.38%）、计算机（23.65%）、医药生物（21.58%）合计占比77.61%，该指数成分股在传媒板块的占比高达13.57%；深圳科技指数的行业倾斜度较高，电子板块占比在40%以上，在计算机和医药生物板块的配置比例较低，此外，在通信、电气设备、汽车等板块均有相应成分股。5只科技指数在电子、计算机、医药生物、通信的细分板块上也存在差异：科技龙头指数配置电子制造、计算机应用、化学制药、生物制药和通信设备板块；中证科技指数主要配置计算机应用、半导体、化学制药、通信设备板块，在电子制造和生物制品板块的配比偏低；科技100指数主要配置电子制造、计算机应用、化学制药、生物制品板块，通信板块在通信设备和通信运营均有配置，传媒板块则均为互联网传媒个股；新兴科技100指数主要配置电子制造、计算机应用、医疗器械、生物制品，传媒板块以互联网传媒个股为主；深圳科技指数计算机板块以计算机设备类个股为主，医药生物板块则高配医疗器械类个股。

【前十大重仓股对比】：从2019年10月底的指数成分股数据来看：科技龙头指数第一大重仓股为恒瑞医药仓位高达11.85%，另外，在计算机板块持仓三六零，仓位0.71%，前十大重仓股之间的权重倾斜度在5只科技指数中最为明显。中证科技指数第一大重仓股为电子板块的汇顶科技，仓位4.60%，在计算机板块，三六零同样入选成分股，仓位1.95%，前十大个股的权重分布相对均衡。科技100指数前十大重仓股以汽车、传媒、机械设备类个股为主，上汽集团、东方财富、三一重工、中国中车、隆基股份仓位均在2%以上，指数成分股未纳入三六零，前十大个股的权重分布相对均衡。新兴科技100指数未持有恒瑞医药，第一大重仓股为立讯精密，权重7.99%，三六零和三七互娱均在前十大重仓股中，权重分别为3.77%和2.52%。深圳科技指数第一大重仓股为立讯精密（9.97%），中兴通讯的权重高达8.01%，是指数第二大重仓股，整体来看指数重仓股之间的权重倾斜度不大。

【历史走势对比】：从2016年以来的历史业绩来看，科技龙头指数在市场上涨阶段的进攻性领先其他科技指数，但在下跌阶段的回撤水平也较高，高波动、高回撤特征较为明显；中证科技指数抗跌性较优，在回撤阶段的防御属性较为突出；科技100指数行业持仓分散，在汽车、电气设备和机械设备上的配置一定程度上拖累了指数2019年的表现，整体来看，指数具有明显的低波动、低回撤特征，长期走势相对领先；新兴科技100指数在传媒板块的高持仓导致其在2018年以来的市场上行阶段走势相对落后，但拉长时间看，2016年以来新兴科技100指数累计收益相对领先同类科技宽基指数；深圳科技指数回撤水平较高，在市场上行阶段表现相对较优。

综合各方面分析来看，截至2019年10月底5只科技指数的特征如下：科技龙头指数：成分股50只，指数偏大中盘风格，持股&行业集中度高，恒瑞医药为第一大重仓股，2016年以来科技龙头指数在核心科技股领涨的行情中更能跑赢其他指数，但指数波动性和回撤水平较高，在科技股回撤阶段风险也更大。中证科技指数：筛选个股时设置高风险预警指标（质押比例、商誉占净资产比等），成分股50只，采用综合因子得分加权，指数偏中小盘风格，持股相对分散，通信和电气设备板块占比较高，指数在2016年以来的下行阶段体现出较好的抗跌性。科技100指数：剔除质押比例前5%的个股，成分股100只，指数偏大中盘风格，行业配置高度分散，重仓股中有多只汽车、传媒、机械类个股，2016年以来低波动、低回撤，走势相对稳健，长期历史收益领先。新兴科技100指数：成分股100只，采用基本面价值加权，指数偏中小盘风格，传媒板块占比高，2016年以来指数累计收益和风险收益指标在同类科技宽基指数中均处于领先水平。深圳科技指数：成分股50只，指数偏中小盘风格，行业权重倾斜度较高，前十大个股合计仓位占比高但单只权重股之间的仓位分布相对均衡，2016年以来指数在上涨阶段表现较好，下行行情中回撤较大。上述5只科技指数对应基金如下表所示：

2.2. 信息技术指数当前公募基金主要跟踪4只信息技术指数——中证500信息、中证信息、全指信息、信息安全，4只指数均由中证指数公司编制及发布。【编制方案对比】：中证500信息与中证信息指数分别在中证500、中证800指数成分中选择属于中证信息技术行业的个股以流通市值加权编制而成，从样本空间和成分股市值分布来看，中证500信息主要涵盖中小市值信息技术类个股，中证信息指数则覆盖大、中小市值信息技术类个股。全指信息指数以中证全指成分股为样本空间，对其中属于中证信息技术的个股按照流动性、市值进一步筛选，以流通市值加权编制而成，成分股数量多达419只。信息安全指数为主题指数，在中证全指成分股中，按照流动性、主题、市值依次对个股进行筛选，以流通市值加权编制而成，成分股共计100只。

【成分股上市地点&集中度对比】：根据2019年10月底指数成分股数据，4只信息指数成分股均以深交所个股为主，其中，信息安全指数的深交所个股占比较低，为66.10%。集中度方面，中证信息指数前十大个股权重合计为36.20%，全指信息指数前十大个股占比较低，为21.98%。

【行业分布对比】：根据申万行业分类，2019年10月底，中证500信息、中证信息、全指信息3只指数行业分布高度集中在电子、计算机、传媒板块，3只指数上述前三大行业的合计权重分别为93.09%、94.89%和91.45%。结合细分行业来看，中证信息和全指信息指数的行业配置高度相似，中证500信息在电子板块的成分股则主要分布在元件、半导体领域。信息安全指数在行业上主要配置在计算机（59.32%）、通信（20.26%）和电子（12.48%），前三大行业合计权重92.06%，相较于前述3只信息指数，信息安全指数重仓计算机和通信板块，在电子和传媒板块的配置则较低，同时，在细分电子板块，信息安全指数成分股多为半导体类个股。

【前十大重仓股对比】：从2019年10月底的前十大个股来看，中证信息指数和全指信息指数前十大个股完全相同，仅个股权重存在差异，其中，中证信息指数前十大个股之间的权重差异较大；中小市值的中证500信息前十大个股也是中证信息和全指信息的成分股；信息安全指数前十大个股则主要集中在计算机板块。

【历史走势对比】：从历史数据来看，在2017年A股市场以大盘蓝筹为主的投资风格中，中证信息指数累计上涨12.31%，同期其余3只信息指数均下跌，其中，低配电子板块的信息安全指数跌幅领先，为-5.14%。2019年以来，A股市场成长风格占优，同时科技板块中电子、计算机条线走势相对领先，截至2019年10月底成分股偏中小市值且重仓上述板块的中证500信息指数累计涨幅68.83%，跑赢其他3只信息指数。风险方面，大中盘风格的中证信息指数的波动率和回撤水平较低。分行情来看，对计算机板块和通信板块持仓比例较高的信息安全指数较好的捕捉到了2019年1-4月的急涨行情，但由于电子和传媒板块占比低，信息安全指数在2017年和2019年6月以来走势落后于其他3只信息指数。

综合前述分析，截至2019年10月底4只信息指数的特点如下：中证500信息指数：成分股68只，指数偏中小盘风格，前三大行业分别为电子、计算机、传媒，持股集中度不高，2016年以来在中小盘成长风格的行情中走势领先。中证信息指数：成分股101只，指数偏大中盘风格，前三大行业分别为电子、计算机、传媒，前十大个股权重倾斜度高于其他3只信息指数，在大盘蓝筹风格的市场行情中占优，2016年以来相对其他3只信息指数表现出低波动、低回撤的特征，在上涨行情中走势也相对领先，长期业绩较好。全指信息指数：成分股400余只，成分股市值分布相对均衡，前三大行业分别为电子、计算机、传媒，个股权重分散，2016年以来的走势与中证500信息指数相关性较高。信息安全指数：成分股100只，成分股市值分布相对均衡，前三大行业分别为计算机、通信、电子，相对其他3只信息指数，低配电子和传媒板块，高配计算机和通信板块，前十大重仓股均为计算机类个股，在计算机领涨的2017年和2019年上半年表现较好。4只信息指数对应基金如下表所示：

2.3. TMT指数【编制方案对比】：3只TMT指数均按照成交额及总市值指标筛选相应个股，其中，TMT50指数仅涵盖深交所TMT类个股，TMT150和中证TMT涵盖沪深两市TMT个股，两者的编制差异主要在于成分股数量和加权方式，前者选择总市值前150只TMT个股以流通市值加权编制而成，后者选择总市值前100只TMT个股等权编制。

【成分股市值分布对比】：从2019年10月底成分股的总市值和流通市值分布来看，等权编制的中证TMT指数中小市值个股对指数的影响更大，TMT50指数中总市值在500亿以上的成分股占比更高。

【成分股上市地点&集中度对比】：截至2019年10月底，TMT50指数持股集中度较高，前十大个股合计占比46.71%，TMT150指数和中证TMT指数中上交所个股占比在30%左右，其中，市值加权的TMT150指数前十大合股合计权重为29.04%。

【行业分布对比】：截至2019年10月底，TMT50、TMT150、中证TMT 3只指数的行业主要集中在电子、计算机、传媒、通信4个板块，其中TMT50指数中电子板块权重较高，TMT150指数中通信板块权重相对更高，中证TMT指数中传媒和计算机板块权重偏高。
细分电子板块中，3只TMT指数电子股主要分布在电子制造、光学光电子领域，TMT150指数和中证TMT指数中的半导体类个股权重均在5%左右；TMT50指数中无通信运营类个股——中国联通；3只TMT指数在细分传媒板块的差异较大，TMT59指数传媒股以互联网传媒和营销传播类个股为主，而中证TMT和TMT50指数中文化传媒类个股（万达电影、华谊兄弟等）占比较高。

【前十大重仓股对比】：截至2019年10月底，TMT50指数重仓股主要分布在电子和传媒板块，且个股之间的权重差异较大，等权编制的中证TMT指数在10月底的前十大个股则均为电子行业个股。另外可以看到，TMT50重仓股大族激光并未被纳入TMT150指数和中证TMT指数成分股。

【历史走势对比】：从历史走势来看，2017年以来A股细分板块之间的行情分化程度加大，3只TMT指数走势也开始出现较大分歧：等权编制且传媒板块占比较高的中证TMT指数走势偏弱，在市场上行阶段和下跌阶段的表现均不突出；聚焦深交所TMT产业、高配电子类个股的TMT50指数在市场上行阶段的走势相对领先，且具有更高的风险收益比；TMT150指数持股数量多且权重相对分散，中小流通市值个股占比较高，在龙头股领涨行情中不占优势。

综合来看，截至2019年10月底3只TMT指数的特点如下：TMT50指数：覆盖深交所TMT个股龙头，前十大个股合计占比46%，重仓大族激光（2.47%），行业主要分布在电子、计算机、传媒和通信板块，电子板块占比高于其他两只TMT指数，细分电子股以电子制造和光学光电子类个股为主，传媒股以互联网传媒和营销传播类个股为主，2016年以来指数在上涨阶段走势领先，风险收益比优于其他两只TMT指数。TMT150指数：成分股150只，个股权重分散，行业主要分布在电子、计算机、传媒和通信板块，半导体类个股合计占比约5%，文化传媒类个股合计权重在4%以上，中小流通市值个股占比接近80%，2016年以来在龙头股领涨行情中不占优势。中证TMT指数：100只TMT个股等权编制而成，行业主要分布在电子、计算机、传媒和通信板块，传媒板块占比在20%左右，其中文化传媒类个股合计权重在8%左右，半导体类个股合计权重约5%，由于传媒股占比较高且个股等权加权，指数2017年以来走势偏弱。3只TMT指数相关基金如下：

2.4. 研发创新指数&CS人工智指数除上述科技、信息、TMT系列指数外，中证研发创新100指数和中证人工智能主题指数也可以视为科技主题指数。【编制方案】：创新100指数和CS人工智指数均以中证全指成分股为样本空间，选择相应主题的100只个股以自由流通市值加权编制而成。其中，创新100指数主要聚焦科技相关行业，在个股的考察上引入研发支出、营业收入、毛利率等基本面指标；CS人工智则对标科技板块下的人工智能领域，在相应主题内对于个股的筛选主要考察流动性和规模指标。

为了更为直观的反映两只指数的特征，在后续分析两只指数时引入同样市值加权的科技龙头指数和科技100指数做对比。【成分股市值分布】：从2019年10月底的成分股市值分布来看，创新100指数中，总市值在500亿以上的成分股权重在60%以上，流通市值在500亿以上的成分股合计权重也接近40%，指数整体偏大中盘风格；CS人工智指数成分股总市值和流通市值多在500亿及以下，中小盘风格明显。

【成分股上市地点&集中度特征】：截至2019年10月底，CS人工智中深交所个股权重占比较高，在70%以上，前十大个股中深交所个股的权重也更高。创新100指数中深交所个股权重占比接近60%，但前十大个股中上交所个股权重更高。

【行业分布特征】：从2019年10月底的成分股数据来看,创新100指数的成分股行业相对分散，前三大行业——医药生物（25.55%）、计算机（18.33%）和电子（12.54%）合计占比56.42%，以两只科技指数为参照，该指数中医药生物、传媒（8.2%）板块占比更高，电子板块权重较低。从细分板块来看，创新100指数中医药类个股主要分布在化学制药（16.44%）板块，生物制品和医疗器械板块权重分别为6.14%和2.97%；电子板块成分股多为电子制造类个股；传媒类个股则均为互联网传媒板块上市公司。
CS人工智指数持仓行业较多，但行业之间的权重倾斜度较高，计算机（44.69%）和电子（36%）两个板块合计权重占比达到80%，第三大重仓行业通信板块占比不到7%，指数无医药类个股。细分行业方面，CS人工智指数中计算机应用类个股合计权重在35%左右，半导体个股合计权重高达15%，电子制造类个股合计权重接近14%。

【前十大重仓股对比】：从2019年10月底前十大明细数据来看，创新100指数个股的持仓倾斜度较高，截至10月底其第一大重仓股恒瑞医药权重高达12.56%，第十大重仓股恒生电子权重2.19%，中兴通讯也是该指数重仓股之一；CS人工智指数个股权重分布相对均衡，第一大重仓股海康威视权重5.61%，第十大重仓股紫光国微权重2.31%。

【历史走势对比】：2016年以来，成分股偏中小市值的CS人工智指数走势明显落后于科技100和创新100指数，同时由于行业相对集中，该指数的波动和回撤水平更高，2019年1-4月受益于电子和计算机板块的领涨行情，CS人工智指数大幅跑赢科技100指数和创新100指数。2016年以来，创新100指数在市场上涨阶段的动能不足，在市场下行行情中该指数回撤和波动水平较低。

综合来看，截至2019年10月底创新100指数和CS人工智指数的特点如下：
创新100指数：成分股100只，指数整体偏大中盘风格，行业配置分散，前十大个股权重倾斜度较高，医药生物板块占比达到25%，以化学制药为主，2016年以来在市场上行阶段动能稍显不足，下跌阶段的防御属性较好。
CS人工智指数：成分股100只，中小盘个股为主，行业配置高度集中，计算机和电子板块合计占比达到80%，前十大个股权重分布相对均衡，2016年以来相较于科技龙头和科技100指数体现出更高的波动性和回撤属性，在计算机和电子板块领涨的分化行情中表现较为突出。
2只指数相关基金如下：