蓝筹和科技，明年最多对一个

今年A股市场走出了蓝筹白马+科技的持续行情，然而，还有不到一个月就到2020年了，很多人已经把目光放到了明年。究竟明年的市场主线是什么呢？
年底各大券商纷纷召开年度策略会，对于明年的展望，提的最多的依然是今年走的比较强势的蓝筹白马+科技板块。在市场上，思考总有惯性，今年持股体验最好的科技和蓝筹白马板块很容易成为大家继续青睐的标的。然而我们也要面对一个无法回避的事实：绝大多数情况下，年初的一致预期很难完全判断准确。曾经有人把每年券商对于未来一年的展望作统计，发现结论被证伪的概率要远大于证实的概率。究其原因，笔者的观点是我们更容易基于当下的情景和状态对未来做延续性的判断。而遗憾的是，A股的行情很难在两年中走出一模一样的格局。说到这里，就很容易理解题目中的结论：今年市场的两条行情主线：蓝筹和科技，很难再明年都有延续性的表现。当然也没有充分的证据推论出两条主线都不对的结论，所以从概率的角度来看：蓝筹白马和科技，明年最多可能只能有一个方向有持续性的表现。
先把结论放在这里，我们再来从逻辑角度思考：众所周知，过去的几年随着外资的持续流入，A股的生态环境是发生了很大的变化；个股和行业的波动更大程度上是由业绩驱动而非资金驱动，也正因如此，2016年以来的A股市场，估值对于股价波动的贡献度要远远小于2013-2015年。换句话说，估值乱飞的时代应该不会再重演。
基于上述观点，我们先说说科技，科技板块实际上是今年的反转板块，总体而言在2017和2018年表现相对较差。之所以今年表现亮眼，不少股票有翻倍甚至更高的表现，体现的是业绩和估值双升的戴维斯双击的过程。但是对于明年而言，即使科技板块业绩还能够维持高增速，戴维斯双击也会转为业绩单击。那么再期待今年的收益表现则很困难，更何况维持高增速对于整个科技板块而言相当困难，增速如果不达预期，甚至会导致估值承压。再说蓝筹白马，普遍而言估值虽然相对合理，但也并不便宜，很多白马股的股价也含权了未来一到两年的业绩。所以从预期的角度而言，2020年持续2019年的涨幅理论上也是十分困难的。
所以，无论是科技还是蓝筹白马，明年最多只能涨业绩，整体继续提估值的可能性相对较小。这里就容易形成预期差，一旦有一个新的板块走出业绩和估值双升的过程，在市场流动性没有那么充沛的情况下，市场一定会放弃科技和蓝筹中的一个而转向新的板块。而从目前的迹象看，周期股中基建板块似乎有成为黑马的可能。
市场总是变化莫测，但也并非无迹可寻。排除一些选项，我们可能就会离市场的真相更近一步。以上是笔者对明年的一点思考，各位看官轻拍。

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