A股首个股指期权产品12大要点：涨跌幅设限，提供限价指令

股票期权业务扩容进入倒计时，我国资本市场将迎来第一个指数期权产品。12月13日晚间，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）宣布，经中国证监会批准，将在2019年12月23日上市沪深300股指期权合约。

随后的12月14日晚间，中金所发布沪深300股指期权合约及相关业务规则，标志着沪深300股指期权合约及规则准备工作正式完成。
沪深300股指期权合约。
此次中金所发布了一系列交易细则、业务指引和管理办法。其中包括：《沪深300股指期权合约》《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》《中国金融期货交易所交易细则》（修订版）《中国金融期货交易所结算细则》（修订版）《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》（修订版）《中国金融期货交易所风险控制管理办法》（修订版）《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》（修订版）《中国金融期货交易所信息管理办法》（修订版）《中国金融期货交易所交易者适当性制度管理办法》和《中国金融期货交易所交易者适当性制度操作指引》等。

中金所表示，这些合约、规则自2019年12月23日起实施，2017年6月28日发布的《金融期货投资者适当性制度实施办法》和《金融期货投资者适当性制度操作指引》同时废止。

中金所表示，下一步，中金所将在中国证监会的统一领导下，以“四个敬畏、一个合力”为指引，扎实做好沪深300股指期权上市的各项工作，确保产品平稳推出、稳步运行。

厦门大学经济学院教授韩乾表示：“从国际经验看，金融期权和期货在风险管理中扮演着不同角色，是风险管理市场的两大基石。随着我国资本市场的进一步发展和完善，市场参与者利用金融期权进行风险管理的需求日趋强烈。在当前推出股指期权，有助于进一步完善资本市场风险管理体系，丰富避险工具，增强市场长期投资信心，改善市场生态结构，促进股票市场稳定健康发展。”

韩乾还指出：“我们注意到，首个股指期权产品为沪深300股指期权。这个标的选择是期权产品创新的合理路径，更有利于风险防范。从成熟市场经验看，股指期权的标的指数普遍由大盘蓝筹股为样本进行编制，具有较强的抗操纵性和防范内幕交易风险的能力。我国沪深300指数样本覆盖了沪深市场中规模最大、流动性最好的300只股票，其流通市值占全市场比重较高，成分股行业分布较为分散，拥有较强的抗操纵性，是股指期权的理想标的。”

澎湃新闻记者根据中金所发布的业务规则，梳理了12个要点。

一：股指期权合约标的物为沪深300指数。

从境外市场股指期权的发展路径看，各家交易所在上市首只股指期权时，均选择广为市场认可和接受的市场基准指数作为合约标的物。中金所表示，以沪深300指数作为首个股指期权的标的物具有以下特点：一是市场代表性好。沪深300指数市值覆盖率高，且行业分布分散。二是较为成熟，机构投资者认可度高，市场基础好。沪深300指数作为跨市场宽基指数，具有更高的知名度和使用度，便于机构投资者透明、高效地进行跨市场套利和风险管理。三是风险可控。沪深300指数个股与行业权重较为均衡，指数稳定性高，抗操纵性强。

二：沪深300股指期权的合约乘数是100点。

合约乘数与标的指数点是决定合约面值规模的重要因素。合约乘数过大可能导致流动性不足，而过小可能会导致机构投资者买卖合约数量过多，交易成本较大。因此合约乘数应平衡好市场流动性与交易成本两者的关系。按照目前沪深300指数的点位和每点100元人民币的合约乘数计算，沪深300股指期权的合约规模受到市场认可。

三：沪深300股指期权的最小变动价位为0.2。

目前的股指期权权利金最小变动价位与同标的股指期货的最小变动价位相匹配，方便投资者理解和操作。

四：沪深300股指期权的每日涨跌幅是10个点。

中金所表示，借鉴境内外市场成功经验，将标的指数上一交易日收盘价±10%作为沪深300股指期权的每日价格最大波动限制。

五：沪深300股指期权的合约月份有6个。

沪深300股指期权提供3个近月合约和随后3个季月合约，季月是指3月、6月、9月、12月，能满足投资者在各个期限上的交易和风险管理需求。合约存续期最长的第3个季月合约，可基本覆盖1年的关键期限。

六：沪深300股指期权的行权方式为欧式。

从全球来看，几乎所有的股指期权合约都是欧式期权，欧式期权买方只能于到期时行权。这一行权制度相对比较简单，投资者容易定价和操作。

行权价格方面，沪深300股指期权的行权价格覆盖范围与间距应与指数波动情况相协调。若间距设计过小，将导致合约数量过多，易分散市场流动性。一方面，目前的行权价格完全覆盖了指数的涨跌停板，确保投资者有可交易的虚值或平值期权。另一方面，不论标的指数如何变动，近月合约行权价间距与指数比值在1%-2.5%，远月合约行权价间距与指数比值在2%-5%，符合国际市场惯例。

七：沪深300股指期权到期日和最后交易日是到期月份的第三个周五。

中金所表示，股指期权的到期日和最后交易日与同标的的股指期货市场协调一致，便于投资者进行风险管理。

八：沪深300股指期权的交割方式为现金交割。

在全球市场上基于现货指数的股指期权都采用现金交割方式。

九：沪深300股指期权的交易代码包含多种要素。

股指期权的合约交易代码包含品种、合约类型、合约月份、行权价格等要素。其中IO为品种，指代沪深300股指期权，合约月份采用与沪深300股指期货相同的标示方式，C为看涨期权，P为看跌期权，最后为行权价格。

十：沪深300股指期权目前提供限价指令。

股指期权目前仅提供限价指令，市价指令在合约流动性不足时容易造成价格异动，造成投资者损失，股指期权目前不提供市价指令，主要考虑为防范价格异动，保护投资者权益。

十一：沪深300股指期权设置收盘集合竞价制度。

股指期权每日结算价不仅是计算保证金、涨跌停板的重要因素，也是资管产品净值计算的依据。股指期权引入收盘集合竞价机制，并以收盘集合竞价的成交价作为当日结算价，能在一定程度上防范价格非理性偏离，确保结算价更好反映收盘时段的最新的价格信息，提升各类业务操作效率。

十二：沪深300股指期权设置行权最低盈利金额。

在行权过程中，会员可能对客户收取的行权手续费存在差异，因而通过提供行权最低盈利金额这一设置，客户可以根据自身行权手续费用标准通过会员设定行权条件。