【期权周报】农产品期权12月第3周——豆粕升波买跨止盈，玉米熊市价差持有

【农产品期权周度报告】

作者 | 田亚雄中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年12月22日

摘要
【豆粕：标的偏弱运行波动率先抑后扬】
豆粕现货价格延续跌势，沿海均价在2710-2880元/吨，环比降幅40-80元/吨。美豆价格在中美一阶段协议利好出口和南美降雨缓解干燥天气利空的影响下先扬后抑。国内近月船期榨利明显下降，虽然后续大豆到港量或高于预期，但生猪存栏回升和节前备货仍将限制粕价跌幅。
期权市场：标的偏弱运行波动率先抑后扬，隐含波动率维持右偏，做波动率偏度回归可用虚一档期权构建买沽卖购组合，适量买入标的控制Delta敞口。波动率低位建立的买入宽跨式组合做多波动率浮盈考虑逢高止盈，中长期牛市价差组合可继续持有。
策略追踪：波动率偏度回归策略略有盈亏继续持有，买入宽跨式组合浮盈；中长期牛市价差组合权利金稳定。

【玉米：标的先抑后扬波动率相对稳定】
玉米现货价格小幅下跌，国内现货指数1825元/吨，环比跌幅5元/吨。东北产区售粮进度慢于去年同期，而南方港口到船量增加库存回升，阶段性供应压力仍存。猪价滞涨促使部分养猪户提前出栏大猪，饲用需求恢复尚需时日。玉米期价短期依然承压。
期权市场：标的先抑后扬波动率相对稳定，看涨期权隐含波动率高于看跌期权1%左右，买沽卖购同时买入标的的偏度回归策略略有盈亏继续持有，适量标的多头对冲Delta；短期标的偏弱运行，熊市价差组合浮盈，在波动率趋降环境下构建的债务熊市价差小幅获利；长期看涨标的可在标的低位叠加高波动率区间，卖出虚值看跌期权实现逢低加仓策略。
策略追踪：偏度回归策略适时止盈；熊市价差组合继续持有，长期卖虚值看跌期权策略逢低加仓。

一
期权市场周度数据概览

二
波动率监测

三
持仓成交情况

策略
豆粕：标的偏弱运行波动率先抑后扬，隐含波动率维持右偏，做波动率偏度回归可用虚一档期权构建买沽卖购组合，适量买入标的控制Delta敞口。波动率低位建立的买入宽跨式组合做多波动率浮盈考虑逢高止盈，中长期牛市价差组合可继续持有。
玉米：标的先抑后扬波动率相对稳定，看涨期权隐含波动率高于看跌期权1%左右，买沽卖购同时买入标的的偏度回归策略略有盈亏继续持有，适量标的多头对冲Delta；短期标的偏弱运行，熊市价差组合浮盈，在波动率趋降环境下构建的债务熊市价差小幅获利；长期看涨标的可在标的低位叠加高波动率区间，卖出虚值看跌期权实现逢低加仓策略。
作者姓名：田亚雄
投资咨询从业证书号：Z0012209
研究助理：邵航
从业证书号：F3048581
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