如何分析一家公司？（5.6，基于资产的估值方法）

这周我们说如何估值的第四类方法，为什么是“类"呢！因为虽然我们看似讲的不多，但是每一个我又总结了好几种，所以说这么说的话，我们其实到现在为止，已经学了好多种方法了，我都是按我的思路给各位分好类了，所以，我建议，大家多回头翻翻。

今天我们说资产法，这我又分了两种，一种是清算估值，一种是资源估值。我不知道之前有没有人这么叫，反正我这里就这样说吧。

资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。也是最最保守的，换句话说，如果你分析的公司股价便宜到比这个还低，那么真的是很便宜了。

这种方法比较适合重资产类公司。而且是比较粗略的估值。

第一种，清算估值法。

清算估值法，清算，顾名思义，就是假设现在这个公司就马上破产，公司剩这点东西值多少钱。

就这么简单，没了，真的没了，但是要考虑到清算的时候，公司的资产肯定不能百分百的折现。所以在清算的时候，我们需要打个折，废话不多说，直接上图。

资产资产，我们就需要拿出公司的资产负债表。来进行计算。这是一张神华的2016年年报的负债表。

看到这张表，不要着急直接清算，先看看哪几个数据比较重要，或者说，哪几个数据是资产的最主要的部分。在来上图

这张图里面的数据可以说是神华最主要的数据了，也可以说是大多数重资产类公司最主要的数据了，所以到时候你可以直接拿我这张表去毛毛估一下公司。当然如果你觉得哪里不妥可以直接，加减。

我们一点一点说吧。

先说货币资金，货币资金，我们就可以认为是公司的现金，所以这个不用打折，如果公司破产那么这点钱还是可以拿到的，所以直接拿过来。

接着是应收票据和应收账款，我们之前说过，应收票据的还款能力是很强的，基本和现金差不多，所以这里我们定一个90%的比率。而应收账款就不同了，他可以很容易要不回来，所以我们可以综合公司的要债能力，来判断给他一个多少的比率，这里我定一个50%。意味这有一半的应收账款要不回来。

存货，这个东西也是要考虑该公司是卖什么的，你比如是卖手机的，那么我觉得时间越长，你的价值反而越低，相反如果你是卖白酒的，那么并不会随着时间的推移而大幅贬值。神华的存货我们就可以认为是煤炭（当然还有其他，这里就忽略不计了）煤炭这种东西，随着时间的推移，并不会大幅贬值，但是考虑到，神华的存货还有可能是设备，或者其他分部的存货，所以为了保守一点，我们还是定一个80%的比率。

其他流动资产，根据年报披露，神华16年增高的原因在年报透露说是因为购买了金融理财产品。所以我们这里给他定70%的比率吧。

长期股权投资，就是公司入股的其他公司股份。如果破产的话，会变价转让，我们不确定，所以这一块的话我们给一个中性评价，定一个50%。

接着我们说固定资产，固定资产，是非流动资产的最主要的一项，所以我们就可以直接用他来计算。考虑到神华是重资产，而固定资产又不会原价清算，所以我们还是定一个70%的比率吧。因为煤炭行业的地皮比较多，而近年来地皮升值飞速，所以定这么多也不为过。说不定，都在100%以上。

无形资产，这个真的没法准确的估计，你说可口可乐的品牌值多少钱？这个就没有一个价格。神华的最主要无形资产就是土地使用权和采矿权。据我查资料可知，这些都是可以转让的。所以说也是有一定价值的，煤炭公司如果倒闭，一定会有其他煤炭公司接盘，所以这个的价值还是很高的，我们这里定80%吧

其他非流动资产，神华的非流动资产包括：

总的来看，变现能力偏低，所以我们这里定50%。

接下来就是我们的负债了，我们就假设，他都是100%都是要还的，为了保守。

用清算出来的资产减去负债就是我们算出的价值了。

我们用算出来的价值除以总股本。1698.43亿/198.90亿=8.54元/股

其实这种方法说白了，就是你认为它如果清算的话值多少钱。如果全部的清算资产负债表，那要工作量太大，我们一开始就要观察出，该公司的哪一项数据占的比重大，然后列出来，之后在根据年报的注释，来确定打多少折，东西就是这么点东西。

ok，清算估值法讲完，大家可以发现这种估值方法，比较主观，这些比率都是自己根据自己主观偏见来定的。所以同样的方法，不同的人估出来是不一样的。我在举神华的例子，偏悲观一点，所以估出的价值很低。

由于篇幅有限，我这里还是建议，大家用这个方法的时候，分悲观，乐观，和中性三个方法计算出不同的价值。简单来说，乐观，就是把那个比率调的稍微高一点。事实上，如果我们稍微乐观一点，估出来的值差不多就在十多块。这里就不多赘述了。

同样，我知道你没时间，感兴趣的朋友可以关注我的微信公众号：价值成长后台回复“清算估值法”我给你这张自动计算表，使用的时候，只需填入年报数据，（黑体字不用填）以及调整比率就可以了。

第二种方法，资源估值法。

这个我不打算大篇幅的讲。一来是运用不是很广泛，二来是因为资源类公司基本都是强周期公司，特别容易受经济周期波动影响，而基于储量的估值又是站在一个长期的角度。不过为了拓宽思维，我还是简单说一下吧。

对于资源类公司，比如黄金、铜、煤炭等。这些都是有储量的。这个一般在年报当中会披露出来。就比如神华。

这些都在年报当中披露的很详细。我们定一个市场价格，然后就可以简单计算出公司的这点资源值多少钱。

原理就是这么简单。然后我们结合上节课说的，折现出来，就是现在的价值。这不过上节课我们是用的现金流，这次用的是根据资源算出来的价值。

总言而之基于资产法的估值，不能很好的准确估值，但是它可以提供给我们一个底线，也就是说，如果当股价跌到它资产法估值的时候，就说明比较便宜了。

模糊的正确，比精确的错误好。

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