聊聊证券板块

   市场总体来看这两天也还是快速上攻的一个正常整理，没有什么特别的变化。目前整理的幅度接近从2857点上升到3039点折返的23.1%，是非常浅的整理。如果下周能在此处完成整理继续向上，则市场将继续强势上攻。如果继续整理，则下一个支撑位在2970-2980。近几天的行情主线还是在科技股的半导体、电子制造、光电子、通讯、计算机、传媒里面快速切换，最强的应该还是证券板块，从12月11日开始，除了上周四外，一直在保持持续性的资金流入。证券板块往往是牛市的领涨板块，我们今天就聊聊证券板块的特点。
   证券板块主要有两个核心影响因素：一是市场交易量，一是行业监管政策。交易量有一个直观的结论：当日换手率达到达到1%的时候，板块往往有机会。按照A股现在大概60万亿总市值，也就是日换手要达到6000亿。两市从12月10日开始达到6000亿，12月13放量上涨，一直保持在7000亿左右的水平。随着中美第一阶段协议落地，外部市场风险释放，场外资金入市节奏加快，会进一步推升成交量。
   行业监控政策方面，一般在强化和控制风险时期，板块难以有机会，而在鼓励创新的时期，板块机会比较大。展望2020年，政策方面比较乐观。自去年底证监会提出是要打造一批具有国际影响力的投行，一直不断的出政策。今年提出的政策更加乐观，会里提出打造一批航母级的券商，明年的政策环境更好。一是投行业务会放量，二是300ETF期权推出，场内衍生品业务继续扩容。上证50场内期权给券商带来越10个亿的收入，利润约50%。预计300期权收入比50会放大3-5倍，新增20多个亿的利润。如果今后能继续推出场内个股期权，会带来券商更高的收入和利润增长。由于期权业务集中在头部券商，衍生品业务的扩容使头部券商更加受益。另外券商的FICC和期货做市业务也利好头部券商的增长。另外证券法的修订也将更加利于证券行业的发展。总之，政策层面明年的利好因素是比较多的。
   总之，抱好头部券商，做好期权，享受牛市的超额收益，而PB在低位的中小券商在估值修复的预期下，短期的爆发力会更强。

      期权微课堂（八十六）
      期权买方的关键
大家知道，期权买方的收益曲线在收益端是加速的，亏损端是收敛的。而亏损有两个来源，一是方向看错，一是方向看对，但时间价值损耗。标的的中长期趋势是一个多头趋势，因此大方向上是做多，但短期的回调和整理会带来多头仓位时间价值的损耗，因此现在期权买方的关键是要管理好时间价值的损耗。
   我们知道近月的期权在距离到期时间不到两周的时候会开始加速损耗，远月期权一般在两个月之上的时候时间价值损耗都是比较慢的。因此现在认购期权买方管理时间风险的一个方式是逢调整买入远月期权，平值或虚一值弹性最好。而管理时间价值损耗的另一个有效方法是建立垂直价差策略，用认购做牛差，买购和卖购之间时间价值就对冲掉了。