债券市场巨大压力，能否柳暗花明又一村

股和债的动态一直被资本市场密切关注着。就债券市场而言，它作为金融市场的重要组成部分，使资金从剩余者手里转向需求者手中，为资本市场提供了一个直接融资的渠道。通过债券市场，资金向发展势头较好的企业集中，提高资源的优化配置效率。债券市场也是国家调控宏观经济的主要手段，经济过热时央行卖出债券，控制经济；经济出现萧条趋势时，央行便在适当的额度内买入债券，间接地增加货币供应量。

由此可见，债券市场对于国家和人民来说意义重大。

目前，在欧元区，整体经济疲软，但是有回升的势头，欧元区经济并未受到英国脱欧的影响而下行，短期内将会以震荡为主；日本经济在劣势中也有了上升的趋势，短期内震荡也呈现出上升的趋势；美国除了制造业，其他行业产值上升，通胀温和，但是就业数据和就业前景呈现出较好的状态。

国内债券市场现状

在我国，需求端的投资和消费均低于预期。房地产投资规模的下滑，拖累了整体投资。汽车消费略显疲弱、化妆品消费增速降低、石油制品增速未有增长的趋势，制造业保持增速持续发展，但是仍然处于弱势地位，在生产领域工业产值较弱。基建投资在专项债发行、信贷支撑以及资金比例降低等政策的支持下，有很大的希望可以继续回升。国内内需下行对于经济造成的压力较大。

在进出口方面，我国对欧美出口均良好，对于美国的出口回升幅度相对较大，但是总体来看，出口呈下落趋势，未来一段时间内外贸形势严峻。

从2019年10月以来，我国的经济数据稍微下降，央行对于稳步增长的要求愈发强烈，MLF利率下调，流动性变为了合理充裕状态。我国短期资金的价格呈现出先下后上的趋势，长期资金利率上升。企业的中长期贷款数量减少，专项债金融资额为负值，企业的微观活力仍有待上升。房地产投资的控制力度仍然较为严格，经济下行压力较大。

从11月以来，由于金融经济数据比预期低，降低了对经济稳定的预期，利率债的收益率从高位跌落。国债和国开债走势相近，国开债发行的幅度稍高于国债，隐含税率各期限小幅下行，但仍然处在较低的水平。在现在的经济发展形势下，通胀上行和经济下行是影响债券市场收益率的两个主要因素，他们通过影响货币政策的走势进一步间接地影响利率的变动。当CPI上行时，这为市场提供一个信号，经济需求过热，从而使得央行需要收紧货币政策，收紧的货币政策又进一步带动利率上升。这是CPI影响利率的传导机制。

从历史中来看，当CPI大于3%时，货币政策通常会收紧，但是经济增长的目标需要放松的货币政策，这两种情况发生了冲突。实行哪种货币政策陷入了困境。

兵来将挡，水来土掩

从债券的供需来看，随着收益率的持续上升，2019年10月份的债券供给环比减少，基金和券商的持有额增加幅度减弱。经济数据的回落是经济下行压力的表现，也展现出了内需下行的压力较大。境外机构配置的力量较强，虽然美债收益率上升，但是中美利差仍然维持在一个比较正常的水平。

在经济下行压力较大的情况下，我国逆周期调节政策发挥作用有限，财政政策的调节力度加大。在这样的政策安排下，降低基建项目资金比例等行动顺势而生。货币政策既无法放宽，也没有收紧的必要，刺激政策叠加库存周期处于尾声，这对四季度以及明年第一季度经济稳定的预期很强烈。

总体来看，虽然经济下行的压力较大，但是债券市场仍旧在自救的路上不停地奔跑。房地产投资的下滑缺口将会由其他行业的不断发展而补上，内需也会将不断地被拉动，经济增长将逐步取代通货膨胀。

作为全面实现小康社会的最后一年，2019年担负着极重的压力，也承载着极大的期望。众多政策加持，债券市场的内部压力，就会变为其不断向前的动力，渐行渐远。