大师邓普顿：我的第二个秘密是远离华尔街

来源 | RIH投读会

上周专栏谈到了一个关乎价值投资成功的关键问题：为什么大师们都喜欢五年这个时间周期？

从巴菲特到邓普顿，概莫能外。

事实上，实证研究表明，五年的预期市盈率与股票收益率之间的关系是最密切的。因此我总结了邓普顿的核心秘密——5.11法则：买入五年之后市盈率低于11倍的股票。

这让我想起了一句投资市场中的一句名言——理性会迟到，但永远不会缺席。

这是一句相当牛逼的话，以至于我最多只能稍微补充一个附注：要做好理性迟到五年的打算哦。

而这周，我想接着来谈谈大师邓普顿。这个被称为20世纪最伟大的投资大师的人，除了5.11法则，还有第二个秘密。

上周专栏曾提到邓普顿的投资业绩。从1954到1992年，他直接管理或监管了邓普顿增长基金。这38年中，这只基金12个月的平均收益是每年16%，这一数字较同期的全球股市的年收益率高3.7%。很少有其他职业投资者能在这么长时间内创造如此稳定而出色的收益。

也就是说，投资者在1954年在这只基金投入1万元的话，将在38年后变成173万元。

那么，在他的投资生涯中最辉煌的时期是哪一段呢？数据告诉我们，是1969-1992年。而这段时间他做了一件非常重要的事情——离开华尔街，在巴哈马群岛上生活。

这段期间，他的年均收益率达到18.3，超过msci环球指数6个百分点。这是他一生中投资业绩最好的阶段。

他的生活状态是这样的。

60年底末期，因为出售咨询和其他投资业务，他已经足够富裕，于是邓普顿决定将大本营从美国搬到巴哈马群岛。他在岛上一块叫做lyford cay的私人属地上建了住所。

他在靠近住所的当地警署办公大楼上设立了一间小办公室，从1968年到40年后寿终正寝，他一直生活在这里。

邓普顿说，他每天会花一小时在沙滩上浏览研究报告的评论，寻找他认为便宜的股票。他很快便确信：远离华尔街的喧闹和匆忙是他能够持续地胜过那些大牌职业投资公司的的关键因素。

这是个很有意思的真实故事，我是这么理解的。

1、华尔街是个充满噪音的地方，远离华尔街意味着远离了大部分噪音。

2、华尔街是个充满欲望的地方，远离华尔街意味着更能控制自己的欲望。

3、人在投资市场犯错误，主要就是因为噪音和欲望，远离了这两样东西，犯错误的几率就大幅下降。

4、当然，离开华尔街同时也会失去很多有价值的信息。这就与投资方法有关系了。一个靠盘感为生的交易员，离开华尔街肯定不是明智之举。但是一个像邓普顿这样的逆向投资大师，正好需要冷静地观察市场情绪并避免自身卷入其中，离开华尔街就是一个非常好的选择。

最后一点，“每天在沙滩上工作一个小时”，其实投资并没有你想象的那么难。

附：投资语录

1、人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？

2、天佑感恩之心，助别人就是帮助你自己，在地球上最强的武器就是爱与祈祷。

3、我生命中专注于开启他人的心灵让人们不自满的以为他们以了解地球上所有的真理。他们应该热心于倾听、研究、而不是封闭、伤害他们不认同的人。

4、避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

5、如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

6、小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

7、买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

8、要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

9、要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

10、优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

11、“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

12、即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

13、计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。

14、要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。

15、要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。

16、没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。

17、虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

18、一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。

19、要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。

20、谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

更多精彩文章

100年不过时的投资圣经
投资重要的是过程管理
几乎所有A股顶尖高手都是保守的

价值投资之道，
让资产安全复利增值！