预估可转债网下中签金额：原股东配售比例

A股可转债的发行，首先是针对正股原股东的配售，原股东不参与配售部分，由其他投资者进行申购，其他投资者申购又分为网上申购和网下申购两个部分，其中网上申购全体A股投资者均可参与，而网下申购针对机构投资者，仅有部分可转债发行进行网下申购。根据可转债发行规则，网上和网下发行部分的分配规则是按照网上和网下中签率一致的原则进行。

既然可转债发行是“三家分食”，那么对可转债网下顶格申购中签金额的预测，主要就是对原股东配售比例和网上网下申购中签率的预测，只要能相对准确预估这两个数据，就能相对准确预测出网下机构顶格申购的中签金额。其中网上网下中签率的预测，主要涉及到对网上申购户数和网下申购户数的预测。

我们分3个部分来说明如何预估原股东配售比例、网上申购户数和网下申购户数，首先谈谈原股东配售比例的预估。

从2017年10月至2019年11月，总共195只可转债发行，原股东的配售比例有高有低，最低的万顺转债，原股东配售比例仅2.19%，最高的小康转债，原股东配售比例为89.391%，195只可转债原股东平均配售比例为44.54%。其中AAA评级转债的原股东平均配售比例为53.34%，主要是蒙电转债和招路转债的股东配售比例仅为3.72%和7.5%，若不计这两只AAA级转债，整体AAA评级转债的股东平均配售比例约为59.3%。AA+评级转债原股东平均配售比例为45.75%，AA评级转债的股东平均配售比例为44.79%，AA-评级转债的股东平均配售比例为42.1%，A+评级转债的原股东平均配售比例为38.1%。

可以看出，可转债评级越高，原股东配售比例越高，反之，评级越低，原股东配售比例越低，评级越高代表公司信用高质地好，原股东配售比例高是可以理解的。但是评级高并不一定原股东配售比例就高，对于具体某只转债，在预估原股东配售比例时要结合其他因素考虑。

除了评级之外，包括可转债申购时的个股表现、大股东是否有钱参与配售等都会影响到原股东配售比例，原股东参与配售的可转债没有限售期，上市即可卖出，所以是否参与配售，最终还是要看是否可卖出获利。

如何预估原股东的配售比例，一是根据可转债历史数据；二是根据可转债发行时的网上路演情况，一般大股东会在路演时表明自己是否参与配售及参与比例；三是根据可转债公司发行公告，不少公司会在发行公告里明确告知大股东是否参与及参与配售的比例。

以2019年招商公路发行招路转债为例，招路转债虽然贵为AAA评级，但是作为招商公路持股比例高达68.65%的第一大股东招商局集团在路演时明确表示不参与配售，最终招路转债原股东配售比例仅为7.5%。

有些转债的大股东为了增强投资者信心，在可转债发行公告中就明确告知自己的认购比例，以福斯特发行福特转债为例，该公司在发行公告中就明确大股东林建华拟认购比例不低于可转债总发行量的49%，最终福特转债原股东配售比例为69.24%。

投资者在预测网下机构顶格中签金额时，对于原股东配售比例的预估，除考虑如上因素外，可以在预估时用不同的原股东配售比例进行测算，以合理安排资金应对缴款。下一篇将介绍如何预估网上申购户数。。。

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