股神巴菲特如何投资可转债

股神巴菲特如何投资可转债。股民：值得好好看看财经多知道 2019-12-16 13:56:58
沃伦巴菲特：投资最重要的原则是：第一，不要赔钱；第二，永远记住第一点。
大家对于巴菲特的印象主要是一代股神，实际上由于巴菲特的伯克希尔公司的主要业务是保险，投资的主要资金来源也是保险资金。保险资金需要稳定、安全的回报。因此，巴菲特必须将相当一大部分的可投资金额用于债务/类债务的投资。

然而，巴菲特对于纯固定收益的债券是相当厌恶的，因为他对于整体经济形势的判断是会不断出现严重的通货膨胀。从而极大削弱纯固定收益债券的价值。举个例子，如果每年通货膨胀达到了5%，而你的债券只能提供4%的利息，那么你就相当于直接亏损了1%。
2009年，巴菲特在纽约时报中公开撰文指出：美国联邦储蓄银行像井喷一样向整个经济系统中注入大量流动性，才保证了美国的经济大厦不至于彻底奔溃。但长期依赖货币会带来通货膨胀的危险。世界上没有免费的午餐，每件事都会有它的后果。另外，巴菲特在向投资者解释自己投资策略的时候指出："为了和我们（伯克希尔公司）的保险业务相匹配，必须持有部分债券以及其他拥有固定收益的产品。在最近几年的时间里，伯克希尔固定收益方面的新增投资一直只限于可转换债券。"

那么巴菲特投资可转债的策略是怎么样的呢？我们可以通过几个案例进行一定的归纳总结。当然部分案例属于可转换优先股，但是这两种金融工具很类似，因此小编把他放在一篇文章中共同讨论。
1、充当白衣骑士，救吉列于水火
1980年代，吉列公司（主业就是生产剃须刀）市值46亿美元，市盈率仅为23倍，由于价值长期被低估。吉列公司面临奥林奇收购公司、露华浓集团、康尼斯顿等多家公司的恶意并购。为了抵御恶意收购方，吉列公司向巴菲特旗下公司发行了年利息8.75%（需要注意的是当时美国通货膨胀率很高，这个利息率并不高），转股价格每股50美元（发行时吉列公司股价每股42美元），10年后强制赎回的可转换优先股。

1991年，吉列公司提出提前赎回可转换优先股，于是巴菲特在当年将可转换优先股转换成了普通股票。到了1991年底，伯克希尔公司持有的吉列股票总市值达到了13.47亿美元，相比于购买成本的6亿亿美元，收益率达到了125%。

您以为股神赚个125%就完事了？更厉害的操作在后面，2005年宝洁公司以总价570亿美元的价格收购了吉列公司。巴菲特将其持有的吉列股票按照1股换0.975股宝洁股票的比例转换成了9000多万股宝洁股票（占宝洁股本3%）。截止当年年底，持有股票的年底市值为58亿美元。15年左右投资，总回报率330%。
2、泡沫爆裂后出手，抄底低估网络公司可转债
2000年代，互联网泡沫第一次破灭后，一群高估值的互联网公司股价暴跌。但其中，也不烦真正优质的公司被错杀。第三极通讯公司（level 3公司）是一家互联网宽带和网络通信相关业务运营商，伴随着互联网泡沫其股价最高峰的时候曾经达到超过130美元/股，市值则达到了460亿美元。随着互联网泡沫爆裂，公司股价大幅度下跌96%，到了只有5美元/股左右的地步。投资者纷纷认为公司破产只是时间问题。

在大部分人恐惧的时候，巴菲特选择了贪婪。仔细研究了Level3公司可转债价格，每张债券价格已经跌到了18美分左右(面值1美元)，即使买回来不转股，当成普通债券持有到期的年化收益率也已经高达45%。于是，巴菲特在市场上买入了Level3公司的可转债到了2003年，Level3可转债的价格已经涨到73美分。短短两年时间里，巴菲特在此项投资里收益达到305%。
3、金融危机后，收割高盛
巴菲特在2008年美国次债金融危机后再次出手收割高盛，具体条款是每年固定利息10%（考虑到当时美国的市场利率水平，这可谓是高利贷了），同时5年内可以以每股115美元的价格认购50亿美元高盛股票。在该次投资之前，高盛由于全美国经济崩溃，股价处于风雨飘摇之中。最低曾经跌至50美元。但是随着经济形势好转，随后一年高盛股价大涨，一直涨到了150美元每股。

高利率+低转股价格使得该笔投资成为巴菲特心中的得意之作，在2010年伯克希尔的股东大会上。巴菲特在当着4万名股东看着手表说："高盛每秒钟给我们支付15美元，滴答、滴答、滴答……手表的声音变得如此悦耳。"
但金融大鳄高盛也不是省油的灯，在2011年，金融危机好转之后，立刻在市场上发行了6%利率的债券募集资金，强制赎回了向巴菲特发行的可转换优先股。导致巴菲特此次投资未尽全功。类似的，巴菲特还投资了瑞士再保险和通用电气集团发行的可转债以及可转换优先股。

4、总结：伟大的困境翻转，伟大的可转债
巴菲特对于可转债最成功的投资，来源于利用困境翻转策略。总结起来说，就是在企业陷入困境时，趁低价买入可转债，在困境过程中赚取利息，在困境结束后转股卖出获利。

困境翻转策略很多投资者都喜欢使用，类似于之前的食品安全事件后的伊利股份，限制三公消费后的贵州茅台，以及最近的视觉中国、长春长生等等企业。但问题在于，由于谁也无法准确预测到困境之后是否真的能完成翻转，例如贵州茅台就翻转成功，而长春长生就直接退市。因此，在困境翻转策略下，最好的方式就是找到一种收益上不封底，下有保底的产品，也就是可转债或者可转换优先股。

可转换债券的持有者，在公司股价持续下跌、甚至退市的情况下，只要公司不破产，仍然能收取到债券的本金+利息。因此可转债是非常优秀的投资工具。
这就是伟大的股神巴菲特先生投资可转债的策略，您认可嘛？

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