长久物流可转债研究笔记

一、可转债信息

   1、募集金额：7.00亿元
   2、期限：自发行之日起六年，即2018年11月08日至2024年11月07日
   3、票面利率：第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年为 2.00%
4、初始转股价格：11.85元/股
   5、向下修正条款：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决
   6、到期赎回条款：本次发行的可转债到期后五个交易日内，公司将按债券面值的115% (含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转换公司债券
7、有条件回售条款：在本次发行的可转债的最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续 30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加当期应计利息的价格回售给公司。
8、附加回售条款：若公司本次发行的可转换公司债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利
9、信用评级：AA

二、公司简介

   北京长久物流股份有限公司是一家为汽车行业提供综合物流服务的现代服务企业。长久物流以整车运输业务为核心，为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流等多方面的综合物流服务。

三、财务分析

   长久物流营业收入从2014年的30.43亿，发展到2018年的54.83亿；净利润从2014年的2.65亿，发展到2018年的4.03亿。此外净利润率常年维持在个位数，说明企业的获利能力不强。

   公司的净资产收益率近5年数据为36.06％、35.65％、28.49％、19.79％、17.57％，算是比较不错的企业。

   毛利率几乎常年维持在20%以下，表明公司所处的行业是一个竞争很充分的行业。

   经营现金流净额与净利润的比值近两年持续小于1，且经营现金流净额为负，这一点需要注意。

   应收票据及应收账款占营业收入比例几乎呈逐年走高的趋势，这说明下游的公司市场地位相比于本公司更加强势。

   2018年应收账款周转天数126天，比2017年增加12天；存货周转天数和2017年持平。可以看出运营效率是有所下降的。

   公司的负债率其5年数据为54.54 、57.60％、48.34％、48.13％、56.12％，说明公司资金的紧张程度还是不容忽视的。

   从费用方面看，三费占比常年保持在个位数，比例保持的比较好，其中主要费用为管理费用。

   从产品分类构成看，2018年公司第一大收入来源物流运输相比于2017年增长了10.62％。

四、总结

   我预估公司2019年净利润大概1.70亿元左右，目前总市值58.49亿元，对应的PE34.41。估值不算低估，而且可转债目前的性价比也不高。