淡定等风来，简述50ETF期权跨月隐含波动率走势历史规律

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来源：发鹏期权说
低隐波背景下，期权中性策略的可玩性差很多，毕竟一切波动都变小，绝对收益严重缩水，此情况下期权交易者或转换思维凭借低成本优势赌一些方向，或深入挖掘期权进阶机会，比如日历差价就算是一个“初识偏基础，深解可进阶”的策略。
就日历差价策略来说，无论正向or反向日历，影响策略损益的核心有两个方面，一是标的价格变动，二是期权隐波走势。而隐波走势当中蕴含了不同期限期权之间的隐波差变动，这个变动捕捉得好是交易者的额外利润，捕捉得不好则会影响交易者交易目的。做好跨月隐波走势的规律功课是期权交易者升阶必要之路，见vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市以来至2019.11.20日跨月隐波与50ETF的走势对比图如下：

图中可见，50ETF期权跨月隐波差异拥有几个较为明显的规律：
a.近月期权的隐含波动率波动幅度较远月期权更大；
b.行情平稳阶段，市场共识较为稳定，近月期权隐含波动率往往较远月期权低，基本呈逐月走高格局，此时波动率往往不高或者在一段时间的相对低位；
c.行情波动阶段，市场共识混乱，近月期权隐含波动率通常会因为情绪波动比远月更高，此时基本呈逐月走低格局，此时波动率往往在一段时间的相对高位；
d.各月份期权隐波之间的差异即使出现偏离也会在某个范围之内，这意味着跨月隐波差相对比较稳定的均值回复特征。
基于对上述规律的深入认识，结合标的本身所处的消息面、技术面环境，期权交易者必然有空间将日历差价策略做得比初识的基础阶段更好（起码更合理吧）。
说回今日行情，隔夜有关特没普威胁本轮中美协议若无法达成将进一步提高原定关税的消息让大二之争的不确定情绪弥漫全球市场，A股开盘延续昨日跌势继续下跌，盘中中证500一度翻红未能扭转乾坤，恒指国企指数大跌下，上证50再领跌约0.7%。
技术角度，50ETF收盘跌穿10月中旬以来银行、保险等核心资产守护的短期实体低点偏负面，可50ETF期权交易者依旧淡定得一比，12月平值期权隐波较昨日微跌收12.5%，其中认购期权12%+、认沽期权12.5%+，认沽期权的单日隐波跌幅较认购期权更多、虚值认沽隐波未相对平值认沽太多走升等信息都反应出期权市场对50ETF后期走势的淡定。理性告诉我，这次特没普让价格波动后50ETF大概率会在GJD引导的核心资产理念下维持一段时间的低波动时期，若没有特别的事件发酵市场选择淡定无可厚非（特没普这边都闹皮了，市场开始不太待见）；但同样处于理性，在12%左右的历史出现概率10%上下的隐波时，佩服继续主卖赚隐波走低或时间价值的勇士，我选择继续主买少卖的期权交易原则“淡定”等风来。
别让我黄花菜等凉了就好，等等等等等吧！更多精力着眼在跨月日历or对角、月内比率等Skew策略或其他期权中性配套策略上为好。
好了，希望下个交易日顺利！
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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（12月）平值期权隐含波动率收至12.50%(上交易日11月0.5Delta波动率为12.72 %，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF24日（12月期权剩余交易日）历史波动率10.46%，隐含与实际波动率差价约2%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，12月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），收盘正值区域；12月PSkew较昨日持稳（虚值Put相对平值Put波动率持稳），收在微负区域；12月波动率整体曲线总体微下行，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置持稳；12月Call/Put曲线最低波动率档位2.95-3.0，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端微翘、虚值认购端上翘稍多的稍许正偏格局。
12月平值Call-Put波动率差价较昨日上行，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日下行，当月平值期权合成升水约0.0053元/股。无模型Skew指数104.88（上日指数修正为102.58），指数反应稍有负偏；12月无模型Skew指数105.5，虚沽档位稍多且深虚隐波虚高令指数负偏，实际平值对等3档属微幅正偏。
数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权12月期权T型报价