【走进股指期权】系列五，股指期权上市展望与策略

有感于沪深300股指期权上市前夕：
此山是山，此山不是山，此山还是山
此水是水，此水不是水，此水还是水山山水水，山水相连，似曾相识燕归来—— 摘自某股指高手语录
在沪深300股指期权行将推出之际，在一个寒冬的深夜，辗转难眠，于是翻看朋友圈，无意中看到上面这些话。这些话出自于一位股指高手，语句看似平淡，但言语之间却透入出激动，似乎闻到了曾经沪深300股指期货上市时的味道，也让他找回了那久违的感觉。
你看，起风了！风来了！准备好了迎接这阵风吗？

沪深300股指期权策略构建想法
全球宏观环境不确定性下降带动全球风险偏好改善市场风险偏好呈现阶段性改善。中美第一阶段经贸协议的达成；英国保守党获改选大胜，英国“脱欧”前景进一步明朗。上述两个风险因素的缓释相应降低明年全球宏观环境所面临的不确定性，进而阶段性带动了市场资金的情绪。欧美股市齐涨，标普500指数持续创历史新高，北上资金连续27个交易日净流入。
资料来源：信达期货研发中心整理
资料来源：Wind，信达期货研发中心
当前国内经济降中显稳，包括制造业PMI、投资在内的11月多项宏观经济数据均好于市场预期。
叠加中央政治局会议、中央经济工作会议频频释放政策暖意，经济稳、政策进的组合下，市场风险偏好将得到有效修复。
此外，库存周期进入去库尾声，随着工业企业逐步由去库向弱补库的转变，上市公司业绩也将逐步修复。
整体来看，风险偏好的提升与业绩改善形成共振，每年从不缺席的岁末年初的“春季行情”已经展开。

资料来源：Wind，信达期货研发中心

资料来源：Wind，信达期货研发中心

历史复盘2010-2019年“岁末年初”春季行情基本无一缺席

观数据显示市场情绪活跃春季行情继续上演当前市场赚钱效应不错，两市量能显著放大，融资余额持续提升。此外，除IC2006合约之外，其余品种价格结构均由贴水转为升水。微观交易数据显示当前市场热度不减，我们仍然阶段性看好指数后市的走势。

当前沪深300指数的波动率处于历史低位水平当前沪深300指数的40日、60日和120日波动率均不到10%的分位数水平，沪深300指数的波动率处于历史低位水平，适合构建期权的买进策略。

从当下的基本面环境来看适合买入牛市看涨价差策略外部环境向好叠加经济稳、政策进的组合下，A股市场氛围偏暖。
但是考虑到1月解禁高潮以及年末资金紧张等风险因素，我们认为1至2月期间沪深指数将缓慢震荡上行，该种情形下适用牛市看涨价差策略。
结合技术指标，我们推荐“买入IO2002-C-4000,卖出IO2002-C-4200”

【备注】由于沪深300股指期权各合约的权利金尚未公布，该策略“盈亏比”是否合适有待进一步考证。待沪深300股指期权上市后，我们将持续跟踪，并结合行情做出调整。

策略引申：买入牛市看涨价差→买入认购比率价差策略组合： 买入1份IO2002-C-4000,卖出2份IO2002-C-4200相较于买入牛市看涨价差策略的优势：降低下行方向的最大亏损，有时能实现下行方向无风险。
相较于买入牛市看涨价差策略的劣势：如果指数大幅上涨，会面临亏损。

【备注】由于沪深300股指期权各合约的权利金尚未公布，该策略“盈亏比”是否合适有待进一步考证。待沪深300股指期权上市后，我们将持续跟踪，并结合行情做出调整。上市交易有关事项最新通知
沪深300股指期权持仓限额规定Q:持仓限额如何规定？
A:交易所对沪深300股指期权交易实行持仓限额制度，同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同会员处持仓合并计算）。
Q:持仓限额如何界定？
A:本合约持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一月份期权合约单边持仓的最大数量。
Q:同一客户在不同会员处开仓交易如何界定？
A:同一客户在不同会员处开仓交易的，其在某一月份期权合约的单边持仓合计不得超过该客户的持仓限额。
Q:单边持仓数量如何计算？
A:按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量和分别计算。

沪深300股指期权交易限额规定沪深300股指期权上市初期实施交易限额制度。但套期保值交易、做市交易的开仓数量不受此限制。交易限额遵循如下交易限额规定：

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作者：郭远爱、吴昕岚编辑：小雅
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