股票期权投资---交易实务篇

期权系列讲到现在，基础篇，期权定价与波动率篇，期权对冲策略都讲了，是时候讲期权交易实操了。

青云把期权实操中比较重要的问题做了汇总。

Q1 标的怎么选择，是什么意思？

左上角可以选择标的。首先解释下，什么叫标的。期权是一种衍生品，是在另外一种资产上衍生出来的，他的价格是由其他基础产品得价格决定的。这个基础产品就叫标的。

举个栗子，你是一个大农场主，种苹果，估计今年的收成可以达到100万吨。但你很苦恼啊，现在是冬天，苹果还没开花授粉呢，但现在价格你觉得很不错，你就想以现在的价格卖出去。有没有办法？有，那就是利用苹果期货。想以现在的价格卖未来才可以拿出来的东西，就用期货，卖出开仓。
这里苹果现货就是标的，期货的价格由现货苹果决定。期货期权又是以期货为标的的期权，期货期权价格由期货价格决定。

Q2 国内股票期权标的有哪些？什么叫ETF基金？

国内可交易的股票期权的标的有上证50ETF和沪深300ETF。
科普一下ETF（Exchange Traded Fund），全称叫交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金。名字复杂，其实购买了就是一揽子股票的基金，开放购买和赎回，国内一般都是指数基金，如50ETF基金和沪深300基金。这类基金会跟着指数构建，比如沪深300ETF和上证50ETF。

图1

直接上图，这是华夏上证50ETF基金前十大重仓股，总共会购买50只股票，资金购买比例跟踪指数编制的权重。因为基金中报发布时，上证50指数编制时给中国平安赋权重是17%左右（截止2019年12月20日，最新权重为16.26%），50ETF基金有100亿，就会购买17亿的中国平安。这就是一揽子股票的意思。

图2

上图为沪深300ETF前十重仓股，他们会构建300只股票的一揽子股票基金。相对于上证50ETF，沪深300ETF权重更加分散。
回归正题，标的选择50ETF，勾选具体月份，如下：

图3

Q3 为什么期权ETF标的有a后缀？有什么区别？

有8个选项，分为两组，一组带a后缀，一组不带后缀（也有的系统会标志m）。1912是期权到期月份。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权有四个月份，当月，次月以及连续两个次月。

带a后缀的是基金已经发生过首次分红后的调整。比如2001和2001a，2001就是分红后未调整合约单位和行权价格，一手期权仍代表购买10000份50ETF基金，行权价格不变；而2001a分红后调整过合约单位和行权价格，一手期权购买10163份基金，行权价格发生变化。

图4

对比2001和2001a，可以很明显地看到，2001有11个行权价档位，间隔为0.05；2001a只有9个档位，行权价格发生变化。
2001和2001a都是可以购买的，除行权价和合约单位发生变化外，并无区别。持有的期权市值也不会发生变化。

Q4 什么叫期权T型定价？

我有点强迫症，选择了2001。

图5

我画的歪歪扭扭的就是T型报价图了，纵轴左右两边就是我常说的CP组合。左边为C（看涨期权，未来可以按行权价买入资产，如C2.8就是指在2020年1月22日以2.8每份的价格买入基金），右边为P（看跌期权，未来可以按行权价卖出资产，如P3.2是指在2020年1月22日能以3.2每份的价格卖出基金）。

期权最新价格由内在价值和时间价值组成。内在价值也成为内涵价值，是指现在行权的话可以获得的收益，如看涨期权就是市场价减去行权价。如C2.8，现在50ETF基金市值为3.007，内涵价值为3.007-2.8，得0.207。

时间价值是期权权利金超过内在价值的风险价值，由期权价格与内在价值相减得到。

Q5 期权如何下单？有哪些方式？

1、首先介绍传统下单

图6

传统下单要选择期权合约，选择买卖方向，是否选择备兑，开仓还是平仓，输入手数，填写价格。

（1）相信读到这里，你会会心一笑，对具体的期权合约选择有一定了解了，知道当月、次月以及连续两个季月与不同行权价格搭配，还分为分红调整前和调整后的期权，如50ETTF购1月3.100。

（2）买卖方向包括买和卖，也就是大家熟悉的多头和空头说法，买入期权是多头，卖出期权是空头，关于简单策略的收益与风险构成请参见我在前两天写的“期权投资---期权定价与波动率篇”文末。

（3）备兑，是持有某只股票时，卖出一定数量的看涨期权。此时就当了期权的卖方，可以获得相应的权利金。备兑开仓策略适合持有股票，但不看好股票短期走势，又不愿卖出股票的投资者，可以利用卖出认购期权来获得权利金，以降低股票的持仓成本。当然，备兑开仓是有限制的。

（4）开仓是指构建仓位，平仓是指处理仓位。平仓指对冲已开仓头寸，对已经开仓并持有的期权做反向操作。对于期权买方而言，可以卖出相应期权或者等待期权合约到期；对于卖方，可以被动接受买方行权或者买进期权。

（5）手数没啥可说的，一手权利金价格等于期权价格乘以乘数10000，代表10000份基金。

（6）价格输入有两种方式，按跟盘价或指定价成交。

2、接下来介绍三键下单：

图7

应该说三键下单简单很多，选择合约品种、手数、价格方式，总共三键。价格选择很多，有排队价，对手价，市价，超价，最新价。选定三键后可以看到买开价，卖开价，以及进行平仓。

Q6 右下角有看大涨、看大跌等六种策略，如何理解？

（1）看大涨，就是指买入虚值看涨期权（一般而言，按看涨力度，购买虚1或2档）

图8

左侧有合约品种，右侧有购买期权收益情况。3.125是损益平衡点，指50ETF市价为3.125时不赚不亏，超过3.125有收益，收益额为两者差额乘以10000。基金市价低于3.1是显然不会行权，不会傻傻地用3.1元去买3元的基金。基金市价介于3.1和3.125之间可以行权，减少损失，不过总体是亏的。

（2）看大跌，就是指买入看跌期权（一般而言，按看跌力度，购买虚1或2档）

图9

（3）看小涨，指购买实值看涨期权，一般购买实1档或2档。

图10

（4）看小跌，指购买实值看跌期权，一般购买实1档或2档。

图11

（5）看不涨，卖出深度虚值看涨期权，一般卖出虚4档或5档。

图12

（6）看不跌，卖出深度虚值看跌期权，一般选择卖出虚4档或者5档看跌期权。

图13

Q7 能介绍一下组合策略吗？
篇幅过长，下期解读，敬请期待。下期更新组合策略，尽量不鸽hhhhhh