【期权周报】农产品期权12月第2周——豆粕冲高回落，玉米价波双降

【农产品期权周度报告】

作者 | 田亚雄中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年12月15日

摘要
【豆粕：标的冲高回落波动率低位徘徊】
豆粕现货价格继续下跌，沿海均价在2730-2910元/吨，环比降幅50-110元/吨。周五晚中美第一阶段经贸协议文本达成一致提振下美豆涨至907美分，而此前连粕受制于买油卖粕套利震荡下跌。目前盘面榨利良好叠加后期中国或将采购更多美豆成为当下主要利空因素，此外沿海库存持续回升以及油强粕弱预期亦将抑制短期上涨。
期权市场：标的冲高回落波动率低位徘徊，隐含波动率右偏，做波动率偏度回归可用虚一档期权构建买沽卖购组合，适量买入标的控制Delta敞口。波动率相对低位建立的买入宽跨式组合做多波动率，中长期牛市价差组合可继续持有。
策略追踪：买入宽跨式组合在波动率小幅震荡中略有盈亏可继续持有；中长期牛市价差组合浮亏可向下移仓。

【玉米：标的先扬后抑波动率降至中枢】
玉米现货价格延续跌势，国内现货指数1830元/吨，环比跌幅4元/吨。北方港口集港量持续增加，南方港口库存回升。猪价略跌的情况下饲用需求暂不乐观。但大雾天气限制华北运输，加工企业到货量有所下降支撑收购价小涨。春节前基本面仍有压力，加之中美第一阶段协议或将进口更多替代品，期价还有回调空间。
期权市场：标的先扬后抑波动率降至中枢，看涨期权隐含波动率全线高出看跌期权1%左右，偏度有所回归，买沽卖购同时买入标的的偏度回归策略浮盈；短期标的承压回调，可用平值和虚值看跌期权构建熊市价差组合，在波动率趋降环境下亦可考虑用实值和平值看涨期权构建债务熊市价差，以获取Theta和Vega收益；长期看涨标的可在标的低位叠加高波动率区间，卖出虚值看跌期权实现逢低加仓策略。
策略追踪：偏度回归策略适时止盈；长期卖虚值看跌期权策略逢低加仓。

一
期权市场周度数据概览

二
波动率监测

三
持仓成交情况

策略
豆粕：标的冲高回落波动率低位徘徊，隐含波动率右偏，做波动率偏度回归可用虚一档期权构建买沽卖购组合，适量买入标的控制Delta敞口。波动率相对低位建立的买入宽跨式组合做多波动率，中长期牛市价差组合可继续持有。
玉米：标的先扬后抑波动率降至中枢，看涨期权隐含波动率全线高出看跌期权1%左右，偏度有所回归，买沽卖购同时买入标的的偏度回归策略浮盈；短期标的承压回调，可用平值和虚值看跌期权构建熊市价差组合，在波动率趋降环境下亦可考虑用实值和平值看涨期权构建债务熊市价差，以获取Theta和Vega收益；长期看涨标的可在标的低位叠加高波动率区间，卖出虚值看跌期权实现逢低加仓策略。
作者姓名：田亚雄
投资咨询从业证书号：Z0012209
研究助理：邵航
从业证书号：F3048581
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