一单可转债承销要价5个点？投行：你知道我有多努力吗！

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有人吐槽投行业，承揽承销业务主要靠“吃饭喝酒吹牛皮”。

这个看法可能有点过时了,专业能力在投行的收费中正占据着越来越重要的地位。

12月2日，有公司公告称拟通过可转债募集资金3.52亿元，而本次发行可转债的费用共计2035.52万元，其中，中信建投的承销及保荐费用就有1755万元。

这样算来，可转债发行惊现5%的费率！为什么这单项目收费那么高？

发3.5亿可转债拿1755万发行费，贵吗？

仔细来看，公告显示，在发行费用组成中，属于中信建投的承销及保荐费用有1755万元，律师费用有60万元，审计及验资费有50万元，另有170.52万元为发行手续费及推宣介等费用。

1755万元的承销及保荐费用到底处于什么水平？

以近日发行的成都燃气作为参照。成都燃气同样由中信建投保荐，IPO拟募资9.29亿元，发行费用总额为2293.44万元，其中保荐、承销费用1185.44万元，保荐承销费率约为1.28%。

一般来说，股权承销费率要比债券承销高，为什么有人能在一单可转债上开高价？

有投行人士分析，收费高低与项目难度以及投行的议价能力有关。“投行在收费时主要考虑募资额、企业有无亮点、有无包销风险等。有些行业或公司融资难度比较大，投行艺高人胆大，接了要高价也很正常。有些投行服务好，收费也会相对高。”

两大投行为万三费率折腰，便宜吗

一边有“高收费”，另一边也有投行打出低价牌吸引客户。

今年4月，中国核电发布了可转债募集说明书，拟以可转债募集资金78亿元，保荐机构为中信证券，联席承销商为中信证券和中金公司。

然而，让人大跌眼镜的是，近百亿的募资，相应的承销保荐费用仅有248.04万元。折算成承销费率，仅为万分之3.18，这一数值已经接近券商经纪业务的收费比例。

同样是可转债承销，一个收费比IPO还贵，一个却是经纪业务的地板价，差别在哪里？

华南一家券商的投行人士告诉记者，类似中国核电这样的项目对投行来说比较有吸引力，竞争非常激烈，因为中国核电是大央企，它的项目不愁卖，也几乎没什么风险。此外，多积累一些这样的大项目也能提高投行的承销业绩排名，为后续拿其他项目提高竞争力。

该投行人士指出，一些中小企业的项目，风险相对较大，“在赚取固定发行费用之时，券商还需要考虑包销所承担的市场风险。如果遇上行情寡淡，投资者弃购频现，承销商包销风险陡增，背后隐藏的风险不容忽视。”

价格起伏背后有何隐秘？

投行收费起伏的背后，实质上是投行业务方向的转变。

资本市场改革正推动证券公司从“通道类中介”向“专业型投行”转型，推动证券公司增强专业服务水平，从而提高资源配置效率。

此前，中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在2019证券业高质量发展论坛上表示，注册制试点正改变投资银行生态，要求投行实现定价能力、保荐能力、承销能力三方面的变革。

注册制颠覆重保荐轻承销的业务生态，投行的承销能力成为关键能力。注册制将打破新股不愁卖的局面，新股发行从纯卖方市场逐渐转变为买方市场，投行制度红利不复存在，销售压力随之而来，承销形势由单纯同质变为复杂严峻。机构投资者资源成为成功承销的基础，着力打通各业务线的客户资源，加强销售网络建设，培育专业的合格机构投资者，成为投行提高承销能力的重要路径。

“在注册制环境下，投资银行的工作重心将从只关注审核转向更加关注市场，从政府与企业的中间人，回归市场中介本源，价值发现能力、价格发现能力、尽职调查能力、发行承销能力成为投资银行的核心竞争力”。安青松表示。

沪上某大型券商的投行人士表示，那种等公司把资金落实好，帮着递一下材料就可以收千万承销费的时代，已经一去不复返了，“这样的项目是有，如银行等大国企，但是投行在这种项目中几乎没有议价能力。”

上述投行人士称，要想收取高额的承销费，投行必须为企业提供高价值的专业建议和服务。未来，投行的定价、承销能力将愈加重要。

编辑：朱茵

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本期责任编辑：张晓光
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