市场走势分化，波动率重新走平。期权日报（2019年11月25日）

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今天上证50指数没有维持下跌趋势，虽然涨幅不大，但是对于市场预期的影响比较大，波动率重新走平。
另外需要提醒，今天是E-2日，之前构建了价差策略组合的朋友要留意自己账户的风险值，今天收盘时价差策略组合会自动解除。

2019年11月25日，星期一。
今天50ETF报收于2.994元，上涨0.91%，日内振幅0.91%；总成交量为408.5万手，总成交额12.2亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量408.5万张，较上一交易日减少了14.65%；权利金总成交额12.2亿元，较上一交易日减少了36.03%。成交量和成交额相比较于上一交易日都有所减少。

今天总成交量的认沽认购比为0.94，上一交易日的认沽认购比0.91。今日成交额的认沽认购比为1.07，上一交易日的认沽认购比为1.18。成交量认沽认购比有小幅度的增加。成交额的认沽认购比有小幅度的减少，这是今天市场上涨、认购合约相对于认沽合约价格较高所导致的，没有特别的市场意义。

今天的总持仓量为459.2万张，比上一交易日减少了2.79%，考虑到已经临近行权日，持仓量小幅减少无特别市场意义。

从仓差数据来看，11月份认购合约出现了大幅度的减仓，达到了15万多张，而认沽合约也略有减仓，但量非常小。12月份的认沽、认购合约持续增仓，其中认沽合约增仓12万多张。这意味着交易者主要持有的合约在从当月合约向次月合约转移。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约以买入平仓为主；11月份的认沽合约卖出平仓量与卖出开仓量基本持平。12月份的认购合约以买入开仓为主，认沽合约以卖出开仓为主，轧差之后仍有10万多张主动卖出开仓的交易量，这意味着很多交易者认为标的不会下跌了。

今天50ETF高开之后逐渐震荡走高，最终以小涨收盘。日内的隐含波动率平开之后维持小盘震荡，在午后一点左右，逐渐震荡走低，最终以微跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率在小幅高开之后持续震荡走低，收盘时隐含波动率指数基本持平；认沽合约的隐含波动率则是小幅低开之后逐渐震荡走高，最终以小跌收盘。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌，跌幅很小，可以理解成是走平的状态。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份合约波动差从负值变成了正值，12月份合约波动差略有减小。

因为11月份合约临近行权日，11月份合约的波动率微笑曲线非常容易受到价格细微变化的影响，已经没有多大的分析价值，11月合约存续最后这几天，它的波动率微笑曲线只能做个参考而已。

12月份的实值认购合约的隐含波动率微涨，虚值认购合约的隐含波动率微降；12月份实值认沽合约的隐含波动率降幅较大，虚值认沽合约的隐含波动率却上涨了。

看今天的波动率期限结构形态，11月份合约波动率差值变大，而其他合约波动率差减小。但11月份合约存续期只剩两天，波动差的实际意义比较小。

11月份合约和12月份合约继续维持认购合约的时间价值要高于相同存续期和行权价的认沽合约，11月份合约时间价值差略有增加，12月份时间价值差相比于前一天基本维持不变。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约低于历史波动率最小值了。
6月份合约的低波动是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

今天上证50指数没有维持下跌趋势，虽然涨幅不大，但是对于市场预期的影响比较大，波动率重新走平。
另外需要提醒，今天是E-2日，有之前构建了价差策略组合的朋友要留意自己账户的风险值，今天收盘时价差策略组合会自动解除。

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