可转债三道安全线

前面几篇讲了可转债的打新，可转债的打新属于无脑操作，基本上等于捡钱。这种无脑操作对于技术的要求极低，而且趣味无穷，我个人深陷其中。不过今天回归技术，讲一下可转债的投资。

可转债因为有债底或者纯债价值作为支撑，所以适合逢低买入，一旦脱离债底保护去追高就变成博傻。基于可转债的特性，可转债在价格上具有三道安全线：

100元面值
持有到期收益率为正价格
回售价格

我们以周一申购的烽火转债举例，烽火转债期限为6年，各年利息分别为第一年 0.2%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%，到期赎回价为106元包含最后一年利息。

根据这些信息，可以计算出1张烽火转债每年可以得到的利息，即第一年0.2元、第二年0.5元、第三年1元、第四年1.5元、第五年1.8元、第六年6元。（前五年利息收入为8元，最后一年为本息共106元，共114元）

如果以第一道防线，也就是最安全的100元或低于100元价格买入，不论哪年参与投资，到期都可以收回本金和一定的利息，当然越早买入得到利息越多。所以100元是最安全的防线。

其次是持有到期收益率为正价格，这里我们先不考虑税收因素。税前到期总收益率=（未到期应付利息+到期赎回价）/ 当前价 - 1。要想使得烽火转债第一天上市买入6年后持有到期的收益率为正，则根据公式上市当天买入价格不应高于114元。如果以115元的价格买入，到期还本付息114元，即亏1元，收益率为负。在6年存续期内都可以使用该公式计算到期收益率为正的最高买入价格。持有到期收益率为正价格只是一道安全线，债券价格有可能因为其他因素大涨，只不过此时失去债性的保护。

最后说一下回售价格，根据条款“在本次发行的可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时”，公司可以以100元的价格回售可转债。这里比较巧，烽火转债回售价格正好为面值100元，不过其他一些可转债回售价格有103元，总之回售价格在区间100-103元内。如果满足回售条件，则可转债无法持有到期，第二条安全线失去保护，只有回售价格作为兜底。

上述三个价格作为投资可转债的三道防线，但不意味着价格越低就意味着一定越好，还要看公司整体的经营状况，毕竟公司真的破产，有没有偿债能力都是个问题。