写在股票股指期权上市前

写在股票股指期权上市前
   如果你是位专业投资者并且手握大资金，应该记得债券正回购2012-2013年年化收益率50%，还应该记得2017年年化收益率高达30%的网下打新，这个市场大浪淘沙，每个时期都有机会，正如二级市场永远有结构化行情一样，潮起潮落花谢花开。当下也有个机会此时可以探讨下，关于期权交易，关于场内交易。
   11月初证监会消息三大交易所将集中推出相近期权，上交所深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。沪深300ETF期权分别对应华泰柏瑞300ETF标的和嘉实300ETF标的，沪深300股指期权对应沪深300股指期货.上交所一如既往一骑绝尘又将率先在12月推出首个合约,好在深交所也媳妇熬成婆，终于能有真实交易期权合约。
   期货是管理线性风险的工具，而期权被作为管理非线性风险的工具，难度系数增加几个维度。股票和期货都是线性，很简单就2个方向多空，而期权基本方向4个，非线性，再加上策略，只能说真的是金融衍生品皇冠上明珠了，此言不虚。
   首个场内期权华夏上证50ETF于2015年2月9日正式上市交易，这是个里程碑的日子。之后交易所陆续推出若干个商品期权种类，大商所（2017/3/31）推出豆粕，（2019/1/28）推出玉米期权，郑商所（2017/4/19）推出白糖，（2019/1/28）推出棉花期权，上期所（2018/9/21）推出铜，（2019/1/28）推出天然橡胶期权。上证50上市已4年有余，初期也是流动性欠佳，目前持仓量和期权交易量屡创新高，流动性完全不成问题，开户数已经超过20万户数。但是商品期权流动性依然欠佳，豆粕实际交易户数据说5000户左右活跃户1000户上下，仍需市场和政策面改善。
   目前市场期权交易策略主要集中在纯买卖方投资，无风险套利（平价公式 put call Parity）、波动率曲面套利、实际波动率RV与隐含波动率IV方向性交易、事件驱动策略等。个人曾是2015年首批vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权开户者，因为新鲜事物，因为类似权证，很想尝鲜，试水市场。期权之所以能被称之为金融衍生品上的皇冠，是因为她真的很复杂，BS定价模式和波动率都是和数学联系在一起，对于普通散户而言，可以用期权做纯投机，杠杆交易，高杠杆；对专业化私募机构，可以研发更多期权交易策略，玩转期权；对于资产管理机构而言，用期权结合期指和股票组合对冲风险敞口；对上市公司而言，可以用期权来减持。
   我今天重点来聊聊上市公司用期权减持这块和新期权交易品种推出之际市场新机会的见解。
   我今年以来落地几个大宗买断项目，就是大小非股东根据资管新规减持股份，接盘资金需要6个月锁定期，对于无限售要求的流通股股东，如果该标的是上证50或者未来要推出期权的沪深300标的，则完全可以用“领子策略”（Collar Option Strategy）的期权来构建完成减持。
   “领子期权”就是在持有股票S的同时，买入一个低行权价的PUT认沽期权，释放对冲未来股价大幅下跌的风险，再卖出一个高行权价的CALL认购期权，放弃掉股价未来可能大幅上涨的收益，从而降低整个组合的期权费。

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1.买入一个行权价20元的认沽期权：
买入PUT的含义，在到期时，可以用行权价格卖出股票，也就意味着在未来某日无论股价跌到多少价格，股东都可以用20元将股票卖出给资方，相当于锁定了减持底价；
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2.卖出一个行权价40元的认购期权：
卖出CALL，指到期时有义务按行权价格卖出股票，也就意味着协议有效期，只要股价上涨超过40元，资方就会按40元的价格向股东收购，股东唯一能做的就是按照40元价格履行义务进行配合。股东也就完成了按40元减持的目的，当然即便后来该标的涨上天也和股东无关了的。
   简而概之，就是股价下跌时接盘资金给股东兜底，股价大幅上涨超过40元时，接盘方就会跟你以40元买入股票，在20-40元中间价格内震荡，股东就按市价自由减持。并且由于锁定了减持底价，在减持未真实发生的情况下，股东已提前拿到了资金，优于直接市场现价减持。
   虽然新的减持新规将公布，但时间未定啊，6个月锁定期是否减除也尚未定论，所以给到上市公司的减持方案依然有效。对于有限售期的减持，也依然可以用大宗交易，搭配CALL和PUT组合完成锁定。沪深300比上证50标的更广，如果都不在沪深300的标的池的，也依然可以通过和券商签SAC协议做场外期权交易。
   下月初新的期权交易品种行将推出，各大做市商还有自营部估计都在加班加点测试。都是这市场最聪明的脑袋在交易在博弈。教科书中是这么教你的：买方最安全，我曾经一度很相信教科书。然而作为交易者，真实的说，这话可听可不听，买方确实安全，最大损失期权费，不会动用保证金，不会追保强平，你最多难受，看对方向，时间价值消耗你波动率折磨你，最后还是亏损概率很大。你看机构获利的策略长周期看还是做卖方赚期权费，年化大多能保持在15%-30%上下的。期权因为非线性，因为高杠杆，因为复杂性，多空杀，你买也不是卖也不是市场变化，没有一种恒定策略市场永远有效。有方法吗，有！能赚钱吗，能！如果你想做买方的，你就等机会，像阻击手一样等待市场机会的出现，标的相对底部启动前期，均线粘合，波动率低位，时间价值还早，可以做买方支付权利金博弈一下，看对做对5倍以上收益都有可能，前提是你不能拿所有资金去赌，因为你要有交易的容错性。你也不需要一直在市场中，因为期权真的是多空都杀，常在河边走你一定湿脚！其他时间，特别是波动率高或者临近2周到期的合约，你就乖乖做卖方，好好赚钱。看了很多期权投顾产品，赚取收益来源大部分是卖期权所得。市场新机会下，新的期权交易品种即将上市，期权定价会出现偏差，上市初期波动率会下降很快，这时候做卖方策略，肉很厚，等市场验证吧！当然了，希望市场太太平平，不要有黑天鹅，风调雨顺一片祥和，买方卖方都有机会，多好的。
   17年底那会帮私募朋友对接场外期权，接触到一种策略，当时是市场最强策略，私募机构用10%资金做场外个股期权权利金，90%的资金买固定收益或者做了日内T0策略，固收或是T0收益部分差不多控制在10%左右，就作为权利金部分博取高风险收益。有个私募依靠这个策略短时间内净值做到200%以上。时光荏苒，后来的后来，虽然我打听了下，头部投行获利丰厚，市场交易者除了低调大佬获利外，基本都是损失的，也就间接佐证了卖方其实比买方更有效。国外都是场内发展好了发展场外，我们有段时间场外火到不行，要盖过场内势头，大有场外发展好要带动场内，后来交易所设定提高交易门槛，扼杀住投机之风。无论如何，后面期权大时代大机会也越来越明显，这个时候，你真的需要开通拥有账户，融资融券，期权账户都要开通。这就好比，要上战场，小米步枪或是长枪短炮，这些装备你都要有，备着总不会错的。
   分享也好，写给自己看也看，权当记录。夜深了，晚安！

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