本帖最后由 策略星学院 于 2019-11-26 17:36 编辑
接着最近的茬，继续分享价值干货。昨天的文章说了期权卖方风控的Delta对冲技巧，其实对期权买方GammaScalping者也是同理合适的，Delta对冲技巧虽然丰富，但所有动作的前提都是需要交易者知晓其持仓头寸的实时Delta，明确Delta后再以其为依据进行对冲操作。
在实际的期权Delta对冲执行过程中，无论是依据目前主流的汇点、乾隆等软件的Delta，或是进阶一些的交易者依据基于自主参数计算的Delta，很有可能是错误和有偏差的，需要结合当时的标的和波动率曲面环境对Delta进行适度的修正。
绝多数期权交易者容易忽略这个问题，不妨思考：对于任意一个期权合约，其他条件不变时，隐含波动率走高or走低1个Vol对应的Delta有何不同？答：实值期权的Delta绝对值和隐波呈负相关，即隐波越高、Delta越低，而虚值期权的Delta与隐波呈正相关。
这个简单规律造成的结果示例是，如果交易者持有的是旨在收取权利金的虚值期权义务方头寸，在一个本身需要对冲的标的价格位置遭遇隐波上升时软件实时显示的Delta会比原来高不少，这意味着交易者需要比原来多对冲一些Delta，若对冲以后遭遇了标的价格回吐则会面临比原来更大的Delta对冲成本。
所以，如果回到该交易者对冲之前，他是应该按照新隐波计算的软件显示Delta对冲？还是老隐波计算的Delta对冲？显然，这是个问题，一般情况下修正Delta的适用情形，我直接贴之前的期权风控课程PPT涉及修正Delta的内容贴图如下：
聊回行情，今天的行情老实说，我真没啥想说的了，A股整体震荡，上证50指数全天振幅有限，收盘基本持平于昨日。唯一的亮点是好多白马股集合竞价跳水1%，估摸着是提前赌MSCI生效日外资买A的人们没有搞到利润尾盘交枪，其实回想外资的A股被动配置操作，除了今年8月那次造成尾盘几分钟A股狂拉外，后面几次扩容都明显学乖了，慢慢吸筹避免了被妄想套利者“割韭菜”，以后的国际指数扩容很难有事件效应了。
今日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率小幅走高，12月期权平值隐含波动率收13.0%，其中认购期权12%-、认沽期权14%+，期权市场整体继续预期标的平稳震荡，参与者继续无大作为，已处低位的隐波在震荡下未有进一步走低，认沽期权相对走高反应些许市场保守思绪，个人建议继续维持偏买少卖的格局防止突发波动为好，不要贪念低波背景下的尾部利润裸卖权，利润很薄，确定活下去很重要。
明日即是11月期权最后交易日，隐波虽然很低看起来利好双买赌末日波动，但历史数据告知输多赢少，除非有事件配合，否则千万别盲目参与。
总的，还是继续管住手，等等等等等等等！耐不住、承受得了波动者，最近多关注最近提示的H股ETF+50ETF期权认沽组合的反复机会与日内期权回转交易机会吧。
好了，希望下个交易日顺利！
抱歉做个小推广，感谢这个期权大时代！有幸再度受邀策略星学院，计划与国内期权圈内做市商大神陆丽娜老师（目前浙商实业做市商团队负责人）一起，于12月中旬左右在上海做一期周末期权进阶量化培训课程，我讲周六，陆老师讲周日。课程内容涉及期权定价、波动率曲面量化、卖方风控、收益增强、数据库搭建等进阶核心技法，具体的课程内容目录我贴图在下方（左侧是我的课程目录、右侧是陆丽娜老师的）.
有兴趣的朋友欢迎通过 ID:algobeauty 添加策略星小姐姐的微信进一步了解。
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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图
50ETF期权当月平值期权IV走势图
50ETF当月（12月）平值期权隐含波动率收至13.04%(上交易日11月0.5Delta波动率为12.61%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF21日（12月期权剩余交易日）历史波动率11.72%，隐含与实际波动率差价约1%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，12月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），收盘正值区域；12月PSkew较昨日微下行（虚值Put相对平值Put波动率微下行），收在正值区域；12月波动率整体曲线总体微上行，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置微下行；12月Call/Put曲线最低波动率档位3.0，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端翘、虚值认购端上翘稍多的稍许正偏格局。
12月平值Call-Put波动率差价较昨日下行，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日上行，当月平值期权合成升水约0.0009元/股。无模型Skew指数109.08（上日指数修正为109.43），指数反应负偏；12月无模型Skew指数108.8，虚沽档位稍多且深虚隐波虚高令指数负偏较大，实际平值对等3档属微幅正偏。
数据说明：
a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图
50ETF期权主要Skew曲线
50ETF期权12月期权T型报价
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