股票股指期权试点扩大：丰富投资者策略构建 | 场内衍生品系列

2019年11月8日，证监会宣布启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权，这或标志着场内交易衍生市场发展进入一个新阶段。

我们将推出场内衍生品系列研究报告，致力于围绕场内衍生品，从市场分析、产品设计、策略研发等各角度进行专题研究。

首篇报告，我们聚焦即将开始试点工作的新品种，对其现货指数、期权合约和策略类型进行梳理。

沪深300指数代表性强、覆盖面广、影响力大
沪深300指数作为覆盖沪深两市的宽基指数，更具全市场代表意义：

指数成分股市值约30万亿元，占全部A股市值约60%；沪深300指数行业、风格暴露更加均衡；直接跟踪沪深300指数的资管产品规模庞大，同时该指数更是众多机构投资者的主要业绩考核基准。

沪深300指数作为A股跨市场核心宽基的地位得到了进一步提升：

三个交易所的相关期权产品上市后，以沪深300指数为基础的产品生态将更趋完善，股票现货、ETF、股指期货、ETF期权和股指期权等各类线性、非线性产品有望形成完整生态，更好满足投资者现货投资、套期保值、风险管理、产品设计等各类需求，使其作为跨市场核心宽基的地位得到进一步提升。

沪深300ETF和股指期权上市将进一步完善场内风险管理工具体系
ETF期权和股指期权作为常见的场内期权产品，产品形式存在差异，彼此之间相互补充，一同完善中国资本市场的风险管理工具体系。

从三个交易所目前已披露的信息来看，ETF期权和股指期权合约在挂钩标的、合约规模、交割方式、合约月份等规则上存在差异，例如：ETF期权合约规模小，采用实物交割等，股指期权直接挂钩标的指数，采用现金交割，合约月份多等。

产品设计的差异有利于满足不同投资者多元化投资需求，从而吸引投资者长期持股，提高股票市场的流动性，平抑价格过度波动等。

沪深300ETF和股指期权上市将丰富投资者策略构建
期权非线性的收益特征使得其相比于现货和期货，将为投资者提供更广阔的策略构建空间：

除了方向性交易外，投资者可以利用期权进行多元化的风险对冲；利用不同类型、期限和行权价的合约构建不同收益特征的组合，在方向性、波动率以及时间上进行交易。

中国资本市场将逐步进入立体化交易时代，投资者可关注策略有：

基于单一品种的套利、套保、投资策略；基于沪深300现货、ETF及期权、股指期货、股指期权等产品间的套利、套保、投资策略；基于不同基础资产间的相关性、波动率等差异的交易机会等。

来源：中金公司研究部2019年11月18日发布的《量化策略专题*场内衍生品系列（1）：股票股指期权试点扩大》
分析员耿帅军S0080516060002
分析员王浩S0080516090001
联系人邢瑶S0080117080079
分析员邓志波S0080518100002
分析员王汉锋S0080513080002
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