波动率出现背离，义务方加倍小心。期权日报（2019年11月20日）

2019年11月20日，星期三。

今天50ETF报收于3.013元，下降1.08%，日内振幅1.25%；总成交量为357.5万手，总成交额10.8亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量256.6万张，较上一交易日增加了6.43%；权利金总成交额10.29亿元，较上一交易日增加了2.39%。成交量和成交额都有小幅度的增加。

今天总成交量的认沽认购比为0.76，上一交易日的认沽认购比0.79。今日成交额的认沽认购比为0.70，上一交易日的认沽认购比为0.56。成交量认沽认购比略有减小，而成交额的认沽认购比有小幅度的增加，这是今天市场下跌、认沽合约相对于认购合约价格较高所导致的，没有特别的市场意义。

今天的总持仓量为485.2万张，比上一交易日增加了0.85%，属于正常情况，没什么特别的市场意义。

从仓差数据来看，11月份认购合约基本持平，而认沽合约出现了大幅度的增仓。12月份的认沽、认购合约持续增仓，并且增量有所增加。这意味着交易者在向次月合约移仓的量明显放大。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份和12月份的认购合约都出现了比较大的主动卖出量，而11月份和12月份的认沽合约则是都出现了比较大的主动买入量。

11月份的认购合约卖出开仓和卖出平仓的量大体持平；11月份的认沽合约则出现了大量的买入平仓单，轧差之后仍有大约六万张主动买入平仓的交易量。12月份的认购合约以卖出开仓为主，12月份的认沽合约以买入开仓为主。

这体现出了交易者对标的下跌的担忧。

今天50ETF低开之后逐渐震荡走低，最终以小跌收盘。日内的隐含波动率高开之后逐渐震荡走低，最终以小跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率在高开之后小幅震荡，午后两点开始下跌；认沽合约的隐含波动率则是低开小幅震荡，中午11点走低，之后回升，收盘时隐含波动率指数基本持平。认沽认购走势分化明显，意味着交易者仍有比较大分歧。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌，不过这已经是连续下跌的第四个交易日了，波动率指数已经降到了13%一下。与之相悖的是，30日历史波动和60日历史波动都已经开始缓慢上涨了。

做卖方的朋友需要警惕变盘的可能性了，虽然不出现变盘的话做卖方仍能获利，但现在做卖方是判断对了赚得少、判断错了赔得多的时候，性价比太低了。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份合约波动差基本与昨天持平，因为认沽、认购合约的隐含波动率降幅大体相当；而12月份合约波动差重新变为负值，因为认沽合约的隐含波动率基本持平的情况下，认购合约的隐含波动率却出现了不小的降幅。

今天11月份合约的波动率微笑形态出现了一个比较奇怪的不规则变化，实值认购的隐含波动率微降，虚值认购的隐含波动率上涨。12月份的实值认购合约的隐含波动率微降，实值认沽合约的隐含波动率都有所上升。

11月份合约的存续期已经比较短了，之后可能会经常出现一些比较奇怪的波动率微笑形态，这是由于存续期越短计算出的隐含波动率越容易受到偶然因素影响所致，并不代表市场状况在发生改变。

看今天的波动率期限结构形态与昨天相比，各个月份的波动差仍维持正值。除了存续期比较短的11月合约，波动率的差值都比较小。

11月份合约和12月份合约继续维持认购合约的时间价值要高于相同存续期和行权价的认沽合约，时间价值差相比于前一天基本维持不变。

11月份合约的时间价值差已经比较小了，此时继续做正向套利很大程度上是在押认购折价了，需要慎重。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约低于历史波动率最小值了。

6月份合约的低波动是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

今天市场最主要看点是历史波动率与隐含波动率之间的背离，当30日、60日历史波动率都开始上涨时，隐含波动率却仍维持下跌状态。

考虑到波动率本来就已经处于低位，此时又出现这种背离，做卖方的朋友要倍加小心了。

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