期权组合保证金制度即将上线，这里有抢鲜版的使用说明

昨天我发了《组合保证金闪现登场，期权交易者如何应对？》一文之后，有不少朋友反馈了些问题，加上今晚有一些券商已经提前完成了系统升级，我们做了些测试，现在对组合保证金制度的一些相关问题做些说明。

问题一：明天组合保证金就要上线了，证券公司准备好了吗？

从我和交流群各位群友的测试情况来看，各家券商差异很大。

有的已经准备得差不多了，至少交易端页面没问题了。有一些可能在风控指标上还有些问题，因为能发现计算出来风险值不太对劲。

差异不只体现在证券公司之间，也会体现在不同的交易软件之间。所以，你习惯用的软件还没成功升级，换一款软件试试也许里面就有了。

各个券商对这个事情的重视和努力程度也有比较大的差异。能看到有的券商系统开放了一段时间，后来又登不上去了，意味着他们的工作人员还在加班加点的抢时间。也又一些啥都没准备好的券商直接放弃治疗了。

根据这些状况来看，这次交易所推得比较急，不同的券商反应速度差异很大，明天组合保证金可以正式实施的时候，可能依然会有一些券商的系统还是不好用。不管你想不想用组合保证金来减少资金占用，周一都应该测试一下自己现在开户的证券公司是否完善了这个功能模块，因为这是一块试金石。如果周一发现你开户的经纪商没能为这个功能做好准备，那就赶紧换地方吧，要不然以后期权交易系统越来越复杂，它不一定在啥地方坑你呢！

问题二：为什么不设成自动生成组合，手动构建组合多麻烦啊！

这个事情，交易所的做法是更有利于保护交易者的。的确手动构建组合很麻烦，但是这个麻烦可以强迫交易者搞清楚这些组合到底是咋回事。按照交流过程中各位朋友问的问题来看，绝大多数人都没有认真看过交易所出的组合保证金制度说明。如果不强迫学一下，直接给自动构建组合了，会有很多人爆仓都不清楚自己是怎么爆的。

自己想想自己到底对新规则了解到了什么程度再埋怨交易所吧，他是真心在保护你呢！

问题三：为什么不同期的合约不能做组合？

这个事情要详细解释起来会有点长，我先简单说一下，以后我会再做详细说明。

之所以可以推出组合保证金，是因为开的多个腿不可能同时出现违约。比如说卖宽跨式，不可能两条腿都变成实值的，肯定有一个会到期作废。开始跨期的策略组合，情况就会变得很复杂。比如说，我同时卖认沽和认购，但他们俩到期时间不一样，这就有可能在两个合约到期的时候各自都变成了实值。

简单说，就是跨期的给出策略组合的话，风险会不太容易控制。也许以后会有进一步改进，但是在刚刚推出组合保证金的时候，不把跨期组合放里还是谨慎且合理的做法。

问题四：组合保证金制度是不是会提高卖方风险？

说实在话，我觉得这是个很莫名其妙的问题。因为风险的大小取决于风险敞口类型和杠杆率，保证金是用来防范违约，咋跟卖方风险扯上了关系呢？

因为这个问题被问了很多次，也见到有不少文章这么写，只能花点时间来澄清一下这个假问题了。

问出这个问题的人，可能依然没搞清楚菜刀可以用来砍人和每把菜刀都是杀人凶器之间的差别。

组合保证金制度为你节省了保证金，你就非得继续开仓，卖到自己离爆仓只有一公分为止吗？

比如说你原本账户里面有10万元，可以卖10组跨式。现在执行组合保证金了，每组给你省出来大约一半的保证金，你就一定要卖出20组？如果你这么做了，那是你只有10万元却卖出了20组跨式带来的风险，而不是组合保证金给你带来的风险。

再比如说，原本你是单腿买期权押方向的，现在有了组合保证金制度，你可以不用保证金卖出一张虚值合约摊低成本了，这多卖的一张只会降低你的风险。如果你是原本就做牛市价差的，因为卖出那张占用保证金使得你最多只能开十组，现在不用保证金，你就开成30组了。那还是因为你做的组数增加了三倍，你用的杠杆率提高了，这才导致了你要承担更大的风险。

你自己一顿饭只能吃俩馒头，你非得硬塞进去4个，然后说你吃撑了是因为别人都不拦着你。你想干什么？是不是傻？

问题五：组合保证金对买方更有利还是对卖方更有利？

这又是个莫名其妙的问题。你问这问题到底想干啥啊？

说这个问题莫名其妙有两个原因。

其一，对谁更有利并不是一个固定的情况，这要看市场结构和标的波动状况的。有时候买方的好处多些、有时候卖方的好处多些，这种问题非要去掰扯出来个谁大谁小，有意思吗？

其二，问的这个问题有啥意义啊？对卖方的好处多些的话，会让原本的买方转行当卖方去吗？对买方的好处多些的话，会让原本的卖方改行当买方吗？在前天发的帖子里面我解释过买方和卖方是在共同分享减少交易成本带来的好处，你知道自己不管是当买方还是当卖方都能从中获益就行了呗，对方有多大好处与你无关啊，又没吃你家大米！

问题六：下午3点以后也可以构建组合策略？

这是今天被问到的最靠谱的问题，没有之一。

问题是来自于这里：

规定的确是这样的，这是为了解决最后三分钟集合竞价问题的。

期权交易的最后三分钟是集合竞价的，也就是说，你2点57下的单子有可能会在3点整集中成交。成交完这一笔，交易时间就结束了。那我想把最后成交的这一笔做成组合策略怎么办啊？这就能用到多给出来的这15分钟了。

你构建组合策略的时候，并不需要与其他的交易者发生什么关系了，只是交易所根据你做的是组合策略这件事给你少计一部分保证金，降低你的持仓风险值而已。所以在收盘之后你提交构建指令，交易所照样能给你执行。这就跟行权日那天的行权指令一直到3点半都可以下单是一样的。

最后加两点额外说明。

1、有些只能看到交易却看不到市场的交易者，会习惯于买卖双方在擦肩而过的时候心里互道一声SB。

其实这么想的人才是SB，在期权市场尤其如此。

不同人赚的是不同的钱，搞清楚自己是做啥的就行了。这东西就类似于实体产业链中的上下游企业，当你买了上游企业的东西作为原材料，加工完再作为商品卖给下游企业，这个过程并不是因为你遇到了两个SB交易才能达成的，而是你们本来就是整个产业链中的不同环节。

跟你思路不一样的人有可能只是在这个市场中处于不同的生态位，未必就是SB。

2、不要轻易觉得交易所设计的规则不合理。当你这么想的时候，99%以上的概率是你自己没想明白这么设计的合理性。作为一个交易者，你在市场中看到的只是自己眼前那一块而已，而规则的设计者是要俯视整个市场的。虽然设定规则的人也有可能会犯错，但是在一项规则推出之前，他要考虑的事情比你考虑得多得多。在设计规则的时候是要考虑各种可能性何兼顾各方来维持平衡的，以自己只知其一不知其二的视野就去说这里不对，哪里有问题，莫非是梁静茹给的你勇气？

虽然说了很多，但肯定会有大伙感兴趣这里又没有提到的问题，欢迎添加我微信号或者给我留言，能够解答的问题我一定会给出回答：）

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