九月白糖期权策略回顾

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海通期货   2019-11-17 23:25   3707   0
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一、 报告内容回顾

2019年9月23日海通期货微信公众号所发布的期权策略报告《9月白糖期权策略报告》一文中对当时的白糖市场进行了分析。文中提到2019/20榨季尚未开始,当时国内食糖处于纯消费阶段,且糖厂库存处于2014年以来历史低位。中秋用糖高峰虽过,但糖价也已有所回落,在当前库存偏低的情况下糖价继续走低的可能性较小。而今年春节时间较早,在临近春节用糖高峰时糖价还有进一步上涨的可能。考虑到价格大幅下跌的概率较小,因此我们选择了卖出看跌期权策略。策略构建方法为卖出一手虚值SR001P5200期权。

二、 当前行情分析

国际方面,巴西甘蔗制糖比仍然维持在36%左右的低位,目前2019/20榨季白糖产量预计仍保持低位,且当前压榨量已达去年总压榨量的90%,后期产量上调可能性不大。印度接连遭受干旱洪水两种灾害性天气侵扰,大量甘蔗受害,预计产量将下降500万吨以上。当前,印度、泰国白糖受之前榨季连续丰产影响,库存处于近年高位,对国际糖价有一定的压制效果。然而受巴西及印度白糖预计产量下降影响,各家研究机构预测的下一榨季产需缺口在不断加大,预计2019/20榨季全球食糖产需情况将会逆转,国际白糖市场将由上一榨季的产过于求变为产不足需,利好后期糖市,国际糖价中长期或将会出现上涨行情。

而国内,受短期白糖供应偏紧影响,当前现货价格维持在6000元/吨左右的高位,持续高于期货价格。今年白糖走私打击力度加大,非正规进口糖供应量持续减少,产销数据好于去年。糖厂剩余库存及加工糖库存双双处于历史低位,对郑糖价格有一定支撑作用。但考虑到当前用糖高峰已过,食糖供应压力有所缓解,同时国际糖价远低于国内糖价,白糖上涨动力有限。而近期新一榨季即将开始,后续价格有一定的不确定性。
综合来看,预计白糖近期以震荡行情为主。2019年11月7日,白糖期货价格回落至5587元/吨,当前持有头寸已赚取初期卖出期权权利金的90%以上,因此此时可以选择平仓止盈离场。

三、 策略实施

考虑到期权合约流动性问题,我们用日成交均价进行收益计算。截至11月7日收盘, SR001P5200当日成交均价为2.7元/吨。建仓当日成交均价为62.5元/吨,在持有期间通过期权价格变化共盈利598元/手,基于策略预计资金占用5600元/手,持有期间绝对收益率约为10.68%。
一、 策略实施

考虑到期权合约流动性问题,我们用日成交均价进行收益计算。截至11月7日收盘, SR001P5200当日成交均价为2.7元/吨。建仓当日成交均价为62.5元/吨,在持有期间通过期权价格变化共盈利598元/手,基于策略预计资金占用5600元/手,持有期间绝对收益率约为10.68%。



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