晓晴寒未起，霜叶满阶红。期权日报（2019年11月12日）

2019年11月12日，星期二。

今天50ETF报收于3.017元，上涨0.13%，日内振幅0.80%；总成交量为393.6万手，总成交额11.9亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量247.2万张，较上一交易日减少了25.27%；权利金总成交额11.24亿元，较上一交易日减少了22.54%。成交量和成交额都有大幅度的减少。

今天总成交量的认沽认购比为0.82，上一交易日的认沽认购比0.86。今日成交额的认沽认购比为0.94，上一交易日的认沽认购比为0.98。成交量和成交额的认沽认购比略有下降，但幅度很小。

今天的总持仓量为436.0万张，比上一交易日增加了3.39%，这个增幅发生在这个时点和这种市场情况下，略显偏高，需要继续观察。

从仓差数据来看，11月份的认购合约有大量增仓，而认沽合约增仓却非常小。12月份的认沽、认购合约维持小幅增仓，其他月份合约的增仓数量比较小。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约以卖出开仓为主，轧差之后有5万多张主动卖出开仓单；11月份的认购合约卖出开仓和卖出平仓大体持平为主。12月份的认购合约和认沽合约都以卖出开仓为主，但量并不大。综合来看，在开仓或者平仓并不具备非常突出的特征，但在主动卖出上表现得比较明显。这是交易者持续看平的表现。

今天50ETF小幅高开之后逐渐震荡走低，午后一点开始震荡回升，最终以小涨收盘。日内的隐含波动率则是小幅高开之后逐渐震荡走低，最终以小跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率小幅高开之后逐渐震荡走低，最终以小跌收盘；而认沽合约的隐含波动率则是低开之后维持小幅震荡，最终以小跌收盘。全天的波动率震荡走低基本是由认购合约隐含波动率的下跌带动的。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌。虽然跌幅不大，但是今天一天的跌幅已经超过了之前三个交易日的累积涨幅，波动率指数继续维持在低位。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现11月份合约波动差维持正值且进一步扩大，其主要原因是今天认购合约的隐含波动率下降的幅度要小于认沽合约。12月份合约波动差维持正值却减小，其主要原因是认沽合约的隐含波动率下降幅度要比认购合约的小。

今天11月份波动率微笑曲线与上一交易日的形态相比基本没什么变化，实值认购合约的隐含波动率微涨，实值认沽合约的隐含波动率微跌。12月份合约的波动率微笑形态出现了一个比较奇怪的不规则变化，变化发生在深度实值认沽合约部分，主要是由于实值合约的流动性差导致了比较大的随机偏差，这并不代表市场状况的改变。

11月份合约的波动率微笑曲线的曲度既没有继续升高，也没有出现下降，现在仍然具备套利的可行性，不过后续有可能曲度继续增大出现更好的套利机会。

看今天的波动率期限结构形态，会发现12月和3月合约的波动差都又变回负值了，但值都很小。除了存续期比较短的11月份合约，波动差的差值都比较小，可重点关注11月合约波动差能达到多大。

11月份合约和12月份合约现在都变成了认购合约的时间价值要高于相同存续期和行权价的认沽合约，而且相比较于前一天差别不大。

现在11月份的合约已经具备了做正向套利的价值。有追求无风险收益的朋友要重点关注了。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约低于历史波动率最小值了。

6月份合约的低波动是个非常值得关注的情况，一旦波动率开始上涨，处于低位的远期合约可能会爆发出比较大的力量。

双十一打折之后，市场既没有持续下跌，也没有很快收复失地，而是选择了在哪里摔倒就在哪里躺一会儿。

激情快速消退，隐含波动率再次调头向下。不知道这种微妙又脆弱的平衡会保持多久。

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