晨星5星之可转债基金及相应知识（学习笔记）梳理2019/10/06

之前分析了晨星三年5星、五年5星之激进债券型基金、普通债券型基金和短债基金，遗漏了可转债基金、纯债基金，关键是可转债基金和纯债基金没有满足三年和五年都5星的基金，所以接下来分析晨星三年5星，或晨星三年4星五年5星的可转债基金和纯债基金。此篇梳理一下可转债基金。

一、晨星三年5星可转债基金
&晨星三年4星五年5星可转债基金

满足条件的可转债基金仅有5只，实际上是三只：汇添富可转债、兴全可转债、长信可转债。

这三只都是曝光率比较高的可转债基金。E大发车的有其中两个：兴全可转债混合（340001）和长信可转债（519977），今年收益排名第二、第三。第一名为汇添富可转债债券（A类470058、C类470059）。

用天天基金比较一下三者业绩（仅比较A类）

1、汇添富可转债债券（A类470058）基金经理没有新替换。基金经理曾刚， 2013年2月7日上任，管理时间：6年241天。学历：中国科技大学学士，清华大学MBA……

2、兴全可转债混合（340001）基金经理上任不满一年——这一点有点减分。

基金经理虞淼，2019年1月16日上任，管理时间：0年262天，工学硕士，历任兴业证券股份有限公司研究所行业研究员，兴全基金管理有限公司研究部研究员、专户投资部投资经理、兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理。

3、长信可转债（519977）除了5年收益亮眼+104.14%外，好像最近三年都有点差劲，查了一下，基金经理都是2018年末和2019年后刚上任的——这一点也有点减分。

李家春 2018-12-07 - 管理时间：0年302天。香港大学工商管理硕士，具有基金从业资格。曾任职于长江证券有限责任公司、汉唐证券有限责任公司、泰信基金管理有限公司、交银施罗德基金管理有限公司、富国基金管理有限公司和上海东方证券资产管理有限公司。2018年7月加入长信基金管理有限责任公司，现任公司总经理助理、投资决策委员会执行委员兼长信利丰债券型证券投资基金、长信可转债债券型证券投资基金、长信利广灵活配置混合型证券投资基金和长信利盈灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

吴晖 2019-06-25 - 管理时间：0年102天。清华大学管理科学与工程硕士，具有基金从业资格。曾任职于上海浦东发展银行股份有限公司和东方证券股份有限公司。2017年5月加入长信基金管理有限责任公司，曾任公司基金经理助理，现任长信价值优选混合型证券投资基金、长信先锐债券型证券投资基金、长信利丰债券型证券投资基金、长信利盈灵活配置混合型证券投资基金、长信可转债债券型证券投资基金和长信利广灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

三者持仓比较：

总结：

如果喜欢投可转债基金，这三款可以考虑。长信可转债近三年以内的业绩都不是太好，优先考虑汇添富可转债和兴全可转债。

二、可转债投资知识（学习笔记）梳理总结

1、认识可转债基金

转债基金属于中风险投资品种。股票型基金属于高风险投资品种。债券基金和货币基金属于低风险投资品种。

对投资者而言，投资可转债基金最大好处在于不需要像普通投资人一样，投入大量的时间和精力去跟踪和研究纯债价值、到期收益率、纯债溢价率、转换价值以及转股溢价率等，因为这一切都是交由专业基金经理来操作。

在市场持续低迷的情况下，转股价不断地调整，增强了转债在市场反弹或者反转的攻击性。所以投资人更需要提前做好可转债基金的投资策略计划。

可转债基金根据投资范围大致分为3类：

①只投资可转债、企业债等债券市场，不参与股市，如天治可转债增强债券 - A（000080）；

今年来收益+20.77%，次于汇添富可转债，好于兴全可转债和长信可转债。

②投资于可转债、企业债等债券市场和股票一级市场，如华宝可转债债券(240018)；

今年来收益+21.86%，次于汇添富可转债，好于兴全可转债和长信可转债。

③既可投资于可转债、企业债等债券，也可以同时投资股票一级市场、二级市场，如中银转债增强债券A(163816)、上文的汇添富可转债债券（A类470058）、华安可转债债券A(040022)。

股票持仓达到20%即为激进的可转债基金，比如上文的兴全可转债混合（340001）；五大债券持仓占到净资产的137%，仅单一转债的持仓达到50%左右，类似这种情况都给基金埋下了较大的安全隐患。现有的可转债基金的持仓多数还是在平衡的基础之上，追求市场可能带来的套利机会。

这一点用上面三个基金来看：

五大债券持仓占净资产最高的是长信可转债A为37.57%，最低的是兴全可转债为12.72%，还算比较平衡，其中兴全的持仓更分散。

2、如何挑选可转债基金

①避免新基金，参考晨星评级、历史业绩、基金公司的口碑情况等。

②从一次性购买费率。目前市面上可转债基金的平均费率在1.7%左右，投资人可关注费率较低的C份额。该份额没有申购费，且多数持有超过1个月或者2个月可免赎回费。对这句话的理解，我们可以看上面的5只可转债基金比较：

很明显，C类申购费是没有，但是有销售服务费，汇添富可转债C的销售服务费率为0.4%，长信可转债C的销售服务费率为0.35%。

总的费率方面，兴全可转债为1.55%居首，但是小于1.7%，1万元持有1年会收你155元的手续费……汇添富可转债0.95%，1万元持有1年会收你95元手续费……长信可转债0.90%……投资保守型的基金还是要比较一下手续费的差别。

③

3、“双性”的可转债基金

可转债是兼具“债性”和“股性”的债券类投资产品。

在该公司股价超过转股价格并上涨时，可转债债券价值中的股票看涨期权价值就会上涨，从而体现为“股性”；当标的股票的市场价格高于转股价格时，投资人不会选择转股，此时股票看涨期权价值等于零，可转债的价值即为条款约定的普通债券价值，从而体现为“债性”。

可转债的价格波动与股市同向，但其波动率要显著低于股票市场，并大幅高于债市。可转债基金由于股票资产的转换，在股市的牛市中表现甚至好于可转债市场。

可转债基金比较适合“股债双牛”和“股牛债熊”的市场下进行投资。在这样的投资环境下，可转债基金的回报率明显高于其他类型的债券基金。但是在“股熊债牛”和“股债双熊”的市场环境下，可转债基金的损失风险比较大，投资人要尽量避免。

4、下有保底、上不封顶的投资风险

可转债债券有“下有保底、上不封顶”的特点，其投资风险有3个方面：

①股市波动。很好理解，不多解释。

②赎回风险。当可转债的价格持续走高，溢价达到一定条件时，上市公司会要求投资人限时转股，不转股就被低价回收，所以这也是可转债的重要风险之一。国内股市曾出现过低价回收的可转债，股民直接损失达到20%-30%甚至更高。

③配置风险。如果可转债基金表现不错，那么表现好的基金品种、基金公司、渠道及持有人都有新的需求，自然也会新发可转债基金。同时，很多可转债基金有可转债的仓位限制。例如最低持有30%，牛市以后可转债被大量转股和强制赎回，使得转债存量大大减少，但是强制仓位限制又导致可转债必须配置，就会使得可转债价格可能高于正常合理的价格，这就相对增加了可转债基金的风险。同时，由于品种少，部分企业就会计划新发行可转债，如果有新债，那么原有的可转债基金就会抽出一定仓位来配置新债，这样也会导致转债一定程度的下跌。

5、可转债基金杠杆比例

可转债基金筛选时会看到杠杆比例0-100%、100%-150%、150%-200%、200%以上……杠杆倍数的高低往往是吸引投资人购买的重要因素，一般情况下，可转债基金的初始设计A、B两类份额的配比均是7：3，初始杠杆均是3.33倍，相比之下，股票杠杆基金的初始杠杆通常为2倍或1.67倍。

股市向好时，可转债仓位越高、杠杆水平越高的可转债基金，获取超额收益的能力越强，当然风险也越大。在杠杆比例选择时，投资人需要谨慎操作。

由于可转债兼具股性，价格波动变化高于普通债券。可转债基金的初始杠杆是根据债券设计，而债券型分级基金的杠杆设计倍数可以比股票型分级基金高许多，因而可转债基金的初始杠杆高于普通股票型杠杆基金。

6、紧跟市场分析可转债基金重仓

通常转股溢价率越低，其具有的股性投资价值就越高。

7、可转债的品种构成

从投资比例、投资品种、股票投资情况等情况考虑……

一般可转债基金投资可转债占基金资产净值的80%左右，最高甚至在140%左右，要关注好其投资的品种结构，如果投资的品种不好，即使可转债投资比例高也不一定跑赢投资比例低的可转债基金。

可转债基金大多是二级债券基金，最多能配置20%的基金资产投资股票，因此，对持有股票比较高的转债基金，投资人还需要查看股票持仓情况。

投资人还要关注基金公司的不同，以及基金公司的规模、股票投资和研究的实力等，这些都会影响到可转债基金的中长期业绩表现。

总结：

虽然基金定投的方式比较简单，不需要投资人花费太多的心思，但是并不意味着投资人在构建基金组合之后就可以高枕无忧，基金组合仍然是需要投资人定期进行调整，使组合一直处于比较平衡的状态。基金组合也不是一成不变的，当投资人的投资经验以及经济实力都得到上升时，可以调整基金组合比例，适当提高高风险投资品种比例。

附一张今年来收益超过20%的可转债基金：

南方希元转债第一+25.12%，汇添富第二，中欧第三，博时第四，后面还有长盛、华宝、工银、天治、华安、中银、鹏华、华富+20.02%……杠杆率比例均大于100%小于150%

杠杆比例小于100%的全市场的可转债仅有3只，业绩今年大幅落后……

文中参考来源书籍：
1、《债券及债券基金投资从入门到精通》曾增
2、《白话投资基金入门与进阶实用指南》北落的师门

（完）

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结语：本人小散一名，以上都是本人投资的思考、学习笔记和记录，不是荐股荐基。如有跟投，风险自担。原创不易，如果感觉好看，可以点右下角在看。