一周期权荟｜50ETF期权——沪深300期权或提高市场活跃度

上周股市走势纠结，外资流入，而国内资金持续流出，高位震荡。具体来看，本周指数整体收涨，创业板上涨1.44%领先，蓝筹股周五跳水，上证综指和50ETF跟随，周环比分别上涨0.20%、0.26%。上周市场交易热情小幅下滑，沪深两市日均成交额为4504亿元，环比减少321亿元。上周北向资金持续流入，净流入135.53亿元，连续五周净流入。

上周宏观大事件回顾，中美贸易谈判方面，中国商务部表示，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。但周五特朗普表示尚未同意撤销部分对华关税，路透社传出白宫内部就撤销关税存在跟大分歧。
11月5日央行续作MLF并意外小幅下调MLF操作利率5BP。11月7日中国公布10月外汇储备31051.6亿美元，前值30924.31亿。11月8日明晟公司（MSCI）宣布将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，本次调整将于11月26日收盘后实施，27日生效；中国10月进出口总额为428.1亿美元，前值396.5亿美元，出口额美元计同比-0.9%，前值-3.2%。11月9日中国10月CPI同比3.8%，前值3%，PPI同比-1.6%，前值-1.2%。央行意外MLF降息，宏观数据有所改善，但是CPI偏高仍旧影响宽松节奏。

下周重点宏观数据：11月11日公布10月货币供应及社融等数据；11月14日固定资产投资、社会消费零售、工业增加值等数据；

上周标的50ETF仍是偏强震荡格局，看涨期权周一大幅上冲后回落，周五大跌，买方若没有及时了结，收益也将落空。看跌期权低位震荡。标的并未有明显的趋势，看涨期权波动率小幅抬升，但是仍处于低位，期权持仓量创阶段性新高，多空分歧仍有。仍然建议谨慎做期权裸空头。
当前人民币升值，外资持续流入支撑股市，市场预期基本面触底但要待数据验证，CPI高企牵制央行宽松政策，国内资金持续流出，短期造成股市纠结状态，需要时间打破僵局，资本市场改革快速推进，沪深300期权推出有望提振市场情绪，仍然维持股市底部逐步抬升的判断。

商品期权——市场聚焦农产品

上周商品期权标的中，农产品回落较多，白糖、玉米、豆粕、棉花均下跌，橡胶、铜小幅反弹。

【豆粕】国庆后期货市场开始流传明年豆粕牛市的预言，主要因为生猪价格连创新高，均价曾一度突破40元/公斤，禽蛋价格也跟随创历史新高，市场预期养殖端超高利润定会大幅刺激产能，从而促使豆粕需求大爆发。而回顾历史，我们发现豆粕在2012年和2016年均出现牛市行情，这两年大豆供给端均存在减产，2012年美豆主产区遭遇干旱天气资金炒作减产，2016是炒作阿根廷大豆遭遇洪涝减产。需求端2012年和2016也是中国养殖需求爆发年，2012年处于猪周期下行第一年，猪存栏恢复，养殖利润仍高，而2016年猪周期上行至顶峰，超高养殖利润叠加豆粕蛋白超低性价比，促使需求爆发。从两段行情总结，需求旺盛，叠加大豆减产炒作，是豆粕牛市的基础。

回到当前，从大豆供给端来分析，过去的2018/2019年度是糟糕的一年，全球大豆增产，但因中国遭遇非洲猪瘟导致大豆需求下降，期末库存消费比处于历史高位。但2019/2020年度，全球大豆供需迎来转机，主要因为美豆大幅减产19.8%，造成全球期末库存消费比低于过去三年，但是因结转库存偏大，叠加北美收获季，中短期内大豆供应宽松。
从大豆需求端来分析，主要焦点在于中国需求何时恢复，第一是国储轮入政策，存在不确定性。第二是养殖端需求，养殖端大规模复苏要重点关注猪，2019年8月份开始非瘟疫情发生开始减少，且当月国务院和部委开始出台全面鼓励养殖政策，9月份生猪和母猪存栏环比降幅大幅缩小，我们判断母猪养殖复苏或始于8月份，根据母猪养殖周期对应12个月后仔猪生产开始增加，也即2020年四季度，肥猪存栏开始快速增加，养殖需求迎来快速恢复。
总之，我们判断中长期大豆当前或处于慢牛周期中，若南美出现减产炒作或库存大幅去化后，存在大幅上涨可能。短期关注人民币汇率和中国贸易谈判进展。

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本文内容来源喜鹊资本研究部统筹：靖熹／编辑：椿恋