【每周纵览】衍生品：标的震荡收平，波动率继续下行

曹琴执业证书编号：S0570618030027
赵月涓执业证书编号：S0570619030005

投资要点

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场

（1）本周期权成交量和持仓量P/C比均上升。本周 50ETF上涨0.00%，50ETF期权日均成交量为254.80万张，较上周下降57.78万张；其中，认购期权日均成交量下降34.71万张，认沽期权日均成交量下降23.07万张。截至2019.10.25，持仓量为322.52万张，较上周下降61.35万张；其中，认购期权持仓量下降41.66万张，认沽期权持仓量下降19.69万张。成交量的P/C比例为0.873，较上周上升0.055；持仓量的P/C比例为0.898，较上周上升0.084。

（2）本周VIX指数下降，平值期权当月隐波下降。当月、下月、季月的波动率曲线均呈“Smile”形态，下季月波动率曲线呈上升形态。本周截至周五VIX指数为13.92，较上周下降0.29；标的已实现波动率为22.49%，较上周下降1.40pct；平值期权当月隐含波动率为12.43%，较上周下降1.80pct。此外，当月隐含无风险利率为1.32%，较上周上升2.13pct，下月隐含无风险利率为0.85%，较上周上升1.43pct。
图 1：VIX指数与50ETF走势

资料来源：Wind、华泰证券金融产品部

股指期货市场
截至2019年10月25日，各IF合约升贴水率分别为0.06%、0.05%、-0.11%、-0.3%；IH合约升贴水率分别为0.02%、-0.08%、-0.1%、-0.24%；IC合约升贴水率分别为-0.41%、-1.31%、-3.54%、-5.18%。
表 1：合约升贴水数据

资料来源：Wind、华泰证券金融产品部

50ETF期权策略跟踪
本周50ETF仍处于窄幅震荡状态，波动率进一步下行，实值1档和实值3档的熊市价差组合表现最好，Covered Call和蝶式波动率策略表现欠佳。