【ETF期权日报 2018-12-25】50ETF大幅震荡后收低近月期权波动剧烈

2018/12/25，星期二
沪深主要股指下跌，50ETF低开低走，其后反弹回升，呈现大幅震荡后仍收低。12月平值认购先抑后扬，12月平值认沽期权先涨后跌，盘中波动剧烈。1月认购期权下跌，1月认沽期权上涨，波动幅度小于近月合约，请留意明天为12月期权到期日。
上证50ETF收市价2.292，下跌0.012，跌幅为0.52%，成交金额37.99亿。

摘要
1、50ETF走势分析    美股连续大跌外部环境下50ETF震荡收低
2、期权成交持仓情况    成交量增加持仓量减少
3、交易所公告关于提醒vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权走势分析及策略 50ETF急跌后出现反弹留意消息面变化
5、期权模拟交易账户    注意1月期权的活跃度升温把握可能交易机会
6、期权学习       期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF连续走低出现一定程度的反弹。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF日均线连续下跌后出现成交放量迹象，收出下影线。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周延续下跌后出现反弹行情。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF本月明显走弱，2018年总体表现不佳。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌，上证综指一度逼近10月中旬创出的年内低点，其后反弹回升，重回2500整数关口上方。
截至收盘，上证综指跌0.88%报2504.82点；深证成指跌0.81%报7332.35；两市成交金额2759亿，创业板指数跌0.85%报1273.45。
盘面上，除了通信板块上涨外，其余板块均下跌。其中，钢铁、采掘、建筑装饰、机械设备、化工、传媒、有色金属、建筑材料等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1901下跌0.59%；上证50股指期货主力合约IH1901下跌0.29%；中证500股指期货主力合约IC1901下跌1.26%。

二、期权成交持仓情况
50ETF期权成交量增加，持仓量减少。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2620858张，较上一交易日增加39.80%。其中，认购期权成交1339389张，认沽期权成交1281469。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.96，上一交易日为0.74。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2662954张，较上一交易日减少3.36%。
成交量/持仓量比值为98.42%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年12月25日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
2018-12-21
上证公告（衍生品）〔2018〕70号

　　2018年12月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2018年12月26日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　2018年12月21日

四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.292，下跌0.52%。下表上半部分为除息调整的合约，下方为标准合约。
图表7 上证50ETF期权12月合约价格变化表（2018年12月25日）戊戌肖狗甲子辛卯

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为12月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与12月平值认购期权“50ETF购12月2300”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2300”低开低走，午后出现快速反弹，总体跌幅有所收窄，隐含波动率先升后跌。

图表9：50ETF与12月平值认沽期权“50ETF沽12月2300”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2300” 高开高走，盘中最大升幅高达262%，但其后出现快速下挫，一度收跌，尾盘最终上涨23%。隐含波动率先升后跌。

12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2300”隐含波动率为20.73%；12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2300”隐含波动率为19.73%。
图表10：12月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购12月2300）VS（50ETF沽12月2300）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为30日历史波动率仍继续走弱

50ETF收于2.292，下跌0.52%。下表上半部分为除息调整的合约，下方为标准合约。
图表12 上证50ETF期权1月合约价格变化表（2018年12月25日）戊戌肖狗甲子辛卯

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为1月平值标准期权合约）

图表13：50ETF与1月平值认购期权“50ETF购1月2300”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认购期权标准合约“50ETF购1月2300”低开低走，其后反弹回升，跌幅小于12月平值认购。

图表14：50ETF与1月平值认沽期权“50ETF沽1月2300”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
1月平值认沽期权标准合约“50ETF沽1月2300”高开高走，其后快速回落，涨幅小于12月平值认沽。

今日沪深主要股指低开低走，其后反弹回升，上证综指在跌至10月份前期低点附近，出现了快速反弹回升，跌幅收窄，尾盘仍收于2500整数关口上方。
国际金融市场方面，周一美国股市因圣诞节假期提前休市，三大股指均延续此前的下跌走势，均出现大幅下挫，再创年内新低。美股12月总体呈现了大跌行情，这对亚洲周边市场也带来冲击，日本日经225指数单日跌幅超过5%，国内A股市场早盘也全线跳空低开，上午一度连续走低，不过午后出现明显反弹，全日跌幅收窄，上证综指跌0.88%。两市成交金额较昨日有所放大，为2759亿。
受周一美国股市再度大跌的影响，今日50ETF跳空低开于2.283，盘初震荡后即再出现连续下挫，不断创出年内新低，最低一度跌至2.251，其后反弹回升，下午一度收盘早盘全部跌幅，尾盘再度回落，收于2.292，较上一交易日下跌0.012，跌幅为0.52%。全日成交金额为37.99亿，较昨日放大近1倍。明天为12月期权的到期日，在今日大幅震荡的行情下，12月期权波动剧烈，2.250行权价的虚值一档认沽期权高开325%，盘中最高冲至600%，其后大跌，收盘竟然下跌超过20%。这也是临近到期日虚值期权杠杆巨大的一个体现。投资者对此要多加留意，中期策略建议可以选择1月期权合约，从事12月期权合约交易一定要留意到期日临近的因素。暂时仍以结合消息面关注50ETF总体变化，耐心等待1月期权合适的交易机会。

图表15：50ETF与12月虚值认沽期权“50ETF沽12月2250”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
12月期权2.250行权价虚值一档认沽期权“50ETF沽12月2250”高开325%，盘中最高冲至600%，其后大跌，收盘竟然下跌超过20%。波动巨大，隐含波动率高开低走。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析： 12月期权即将到期，关注焦点转向1月期权合约，在50ETF连续下跌后，A股走势受美股大跌影响减弱之际，继续关注国内政策面的变化，结合技术图表分析50ETF中期走势，寻找可能的交易机会。

模拟交易：

模拟持仓：

累计盈亏：
（0.0736-0.0895）*20*10000+（0.0736-0.0855）*20*10000=-5560
(0.0500-0.0805)*40*10000=-12200
（0.0849-0.1155）*40*10000=-12240
（0.0849-0.1020）*10*10000=-1710
（0.0121-0.0415）*40*10000=-11760
（0.0106-0.0255）*8*10000=-1192
（0.0777-0.0842）*20*10000=-1300
（0.0149-0.0217）*10*10000=-680
（0.0595-0.0606）*40*10000=-440
（0.0420-0.0286）*100*10000=13400

合计亏损：-33682  为初始资金的3.37%

止损方案：

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

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作者：张毅
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