商品期权有望“破茧”

国内衍生品市场进入期权时代，继股票ETF期权上市后，市场对推出商品期权的呼声也越来越高。记者了解到，目前几家期货交易所已经完成系统升级，市场交易系统建设顺利，而相关期权品种的有关规则也已基本明确，总体框架区别不大。

  各方全力备战

  自2013年以来各交易所已纷纷开展面向全市场的期权仿真交易，且运行平稳。从业内了解的情况看，郑州商品交易所目前重点筹备棉花期权，大连商品交易所则把豆粕期权作为首推品种。

  去年12月，大商所发布《大连商品交易所期权做市商仿真交易合作测试报名通知》，意味着期权做市商开始进入准实战阶段。从日前启动的豆粕期权做市商合作测试来看，截至4月10日，期权仿真交易运行三周以来共成交16838万手，参与交易客户数14071个，其中看涨期权更受市场青睐，日均成交647万手，占比54%。而做市商方面，参与合作测试的做市商累计成交5616万手，日均成交401万手，占总成交量的17%。市场人士表示，本次合作测试做市商初始资金为1亿元，且合作测试期间不得入金，一定程度上限制了做市商承接市场交易量的能力，使做市商较成熟市场的成交份额略低，但从整个盘面上看，各合约报价连续，买卖价差合理，尤其主力合约月份买卖价差较小，满足了投资者交易需求，显示了做市商的重要作用。

  “做市商制度的核心是买卖双边报价、连续地提供报价，主动报价、被动成交，且以自有资金进行交易。”大商所相关负责人表示，做市商制度可以有效解决期权市场流动性问题，同时缩小买卖价差、降低交易成本，促进合理价格发现。目前芝加哥商品交易所（CME）、洲际交易所（ICE）、香港交易及结算所有限公司（港交所）、台湾期交所等都引入了做市商制度。

  期交所摩拳擦掌，加快推进商品期权上市，而作为市场服务的主体，期货公司在期权准备上也上足了“发条”。随着股票期权率先上市，期货公司开展仿真交易的“练兵”热情再度升温。“公司在期权上的准备已经基本就绪，在仿真交易过程中，从交易所到期货公司在系统对接、运行等方面逐渐稳定成熟。”南华期货副总经理朱斌说，目前主要是期货公司、私募机构参与仿真交易，产业客户参与不多，公司在业务培训、人才引进，以及投资者教育方面都在深入推进。

  服务实业大有可为

  “期权是灵活的风险管理工具，提供市场风险指标，利用商品期权可以更好地实现套期保值。”在银河期货期权部总经理赖明潭看来，期货市场有回避现货市场风险的功能，但期货交易本身也有很多风险，某些情况下套保效果不能很好实现，商品期权作为期货的衍生品，可以使投资者在面对剧烈市场价格波动时有更多选择。

  就投资门槛而言，与股票期权类似，商品期权也设计了投资者适当性制度。其中，个人投资者要求前一交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元，除资金门槛外，个人投资者还需具备期货、期权基础知识，最近三个月内通过相关知识测试，同时要求应具有累计10个交易日、20笔以上的期权仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上期权真实交易成交记录。普通机构投资者要求与个人投资者类似，专业机构投资者则没有特别设置门槛。市场人士认为，期权的专业性强要求投资者具有一定期权知识和经验，只有将适当的产品销售给适当的投资者，才能保护中小投资者并降低风险。

  “由于目前仍是仿真交易阶段，期权交易的规模还没有上来，很多产业客户的参与积极性不高。”赖明潭认为，未来产业客户入市还需要一个过程，在专业度上需要一定时间培养，眼下开展投资者教育、业务培训很有意义。

  期权的推出不仅能增强实体企业的风险管理能力，也有助于促进期货公司转型及创新业务发展，不过，眼下期权上市尚无明确时间表，也会影响期货公司及投资者的关注热情。“仅仅有仿真交易是不够的，考虑到成本因素、投资者参与热情，最好能有一个确切的期权业务推出时间表，让期货公司有备而战，投入方面也更加精准。”朱斌说。

  来源/作者:经济日报谢慧

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