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正文

曾任中国人民银行数字货币研究所所长、现任中国证券登记结算公司党委副书记、总经理的姚前，上个月以“数字资产和数字金融”为题发表了一篇演讲。今天我们为大家呈现全文：

姚前在演讲中强调，数字资产才是数字金融的核心和基础。数字化让资产属性变得多样化：可以是证券也可以是货币、可以是现货也可以是期货。他也指出，证券、货币、期货等这些名目是传统金融业务中让资产顺利流通的护身符，唯有界定好属性，资产才能流动；而在数字资产的新金融模式下，边界模糊了；资产数字化后，资产不再需要仰赖传统的外在力量来赋予护身符，破除了对货币、证券、期货等卷标的依赖之后，数字资产的流动将变得更加灵动和自主。

姚前也举例，提到先前美国证券交易委员会（SEC）批准了 BlockStack 等多个项目，让大家看到即便没有传统意义上的金融中介的参与，融资活动照样可以进行。姚前接着提了六个面向依序讲述：

一、资产多属性，融合创新

数字资产就像证券一样，可流通可交易，但却难以按传统意义上的证券划分标准被归类为哪一种证券。就像数字货币的出现模糊了 M0、M1、M2 等货币层次一样，数字资产模糊了证券属性。姚前说道，正如股票是股东权益的证券化、债券是债权的证券化；证券为资产创造了流动性，但资产数字化后自然而然就被赋予了流动性，因此就没有什么所谓的证券属性认定了，相应的监管体制也随之消解。资产数字化以后，属性内涵更丰富了，既可以在银行间市场备案成为可交易产品、也可在证券市场登记成为可交易的证券产品，甚至可以在厘清法律关系的基础上作为支付工具。姚前表示，这样的数字资产属性是模糊多样的，而这也正是它的特别之处：可以当证券、也可以当准货币，各种属性深度融合，益于创新。

二、资产数字化，科技驱动

资产数字化离不开金融科技的运用，姚前提出了金融科技= 算法+数据，这样的看法，并表示常说的监管科技、大数据征信、智能投顾、数字货币等，实质上都是计算机算力突破后的体现，只是侧重点各有不同而已。他接着说：资产数字化正是算法与数据综合应用的典范，通过技术手段保障原生数据的可信是资产数字化的根本要求，数字资产的流通环节也需要各种技术的支撑以保证其安全、高效、协同、可控等。

互联网发展至今，已初步完成阶段性使命：连接人和信息；然而过去网络安全技术难以保障互联网上高价值数据的安全，因此互联网上的价值交换依然依赖于金融专网完成最终的价值转移。但这在区块链出现后颠覆了过去数据孤岛，难以在安全情形下彼此交流、同步的难题：区块链技术创造了一种新的范式，连接金融服务所涉及的各参与方，能够打破数据孤岛、提高数据安全性、降低交易成本，同时增强风险控制能力，这也是区块链技术备受关注的原因所在。

可以说区块链承载了太多的理想，获得了资本和产业的热捧。姚前如此总结。中国如何在数据量的优势上提升质量，把数据资源转化为价值资产，并从中产生信用、为实体经济服务，最终促进社会经济的发展，将会是金融科技领域要面对的难题和挑战。而这恰恰是资产数字化的关键所在：区块链作为信任机器，由多方认可、背书，是新一代金融基础设施的技术雏形，可以为现有金融机构未能触及的底层实体加持信用，增进合作、降低交易成本。这对于信用和贷款资源一直不能很好渗透到的中小企业及边缘群体而言，有可能创造一个全新局面，而这对于国家的经济发展和金融监管，意义非同一般。

三、资产自金融，普惠共享

姚前认为资产数字化更深的涵义是：数据信息是原生的，可以被穿透和追溯、被自证与他证，从而引申出了自金融的概念。自金融有下面三项特征：

1  用户自主掌控数字身份
2  用户自主掌控数字资产，承担交易责任
3  用户之间点对点交易，可独立于第三方中介机构

而因为数字金融是构建在底层信息充分披露基础上的高度个人隐私保护的体系，所以数字金融技能自律也可以他律。用户在生产数据的同时，也在创造数字资产，为创新性的数字金融服务增添各种要素。数字资产赋予传统资产高度自主流动性，大幅提高了供应链金融业务的效率和真实性，为投资人建立了一个动态、完整、真实、可信的信息披露机制，并从根本上解决中小企业底层资产多层级流转的信息穿透问题。这让中小企业获得对等话语权，无需再依赖核心企业信用，独立开展融资活动，同时金融机构可以不再依赖核心企业，能直接透过可信的 DLT 账本，获取融资所需的中小企业底层资产信息。姚前指出：这就是资产数字化以及自金融新模式的实践价值和意义，它让传统金融中的弱势群体不再弱势，不再融资难、融资贵；金融将变得更加贴近实体、更加普惠共享。

四、金融一体化，自由开放

传统技术无法有效解决金融交易的信任问题，姚前指出许多交易也因此需要在有组织的场内市场开展（当然也有规模经济的因素），国家认可的法理保障解决了可信问题；然而这也形成了场内、外的分层。而除了法律规范，随着区块链等现代数字金融科技发展，技术可信成为另一种支持的方法，通过可信技术，原来分处两张皮的数据与价值，真正聚合成物理与逻辑一体的数字资产。

数字是价值，价值是数字，数字的流转就是价值的流转。任何资产均可利用可信技术开展数字化，流转盘活起来，而不完全依赖法律增信，此时，什么是场内、什么是场外，也就不再泾渭分明。姚前也预言，原先在场外大规模沉寂的非标准化资产（如仓单、知识产权、合约等各类资产），将焕发出全新的金融生命力，低成本、高效率运转起来将会有不可限量的经济前景和意义。更具有革命性意义的是，资产数字化将催生金融的零售革命，就像互联网的出现催生了阿里等零售巨头一样，零售金融市场的觉醒将会带来更具深远影响的金融变革。

五、货币新形态，自主掌控

数字资产呼唤数字货币！姚前表示公部门、私部门都在为此投注心力。虚拟货币正在矫正缺乏价值支撑这个根本性缺陷：从比特币的缺乏基础资产支撑，到各类稳定币的探索，锚定法币、或串接智能合约，再到监管部门的介入，锚定法币的稳定币因为其法币价值得到信任。而姚前也谈到近期 JPM Coin、Facebook Libra 的出现，让虚拟货币价值不稳定和不合规范的问题有望解决，表面上，虚拟货币的价值在锚定央行货币，其实是在去虚拟化。姚前强调，加密货币与虚拟货币的概念需要重新审视，加密货币不再一定就是虚拟货币。

加密货币已经有可能成为真正意义上的货币，他接着解释：只是在货币层次上，它不一定是数字M0，也有可能是比银行存款货币更高层次的货币：Mn。与数字M0 相比，M1、M2…Mn 等高层次货币的数字化或更具有想象空间。姚前认为数字货币不仅仅只是法币的数字化，就像数字资产不仅仅是资产数字化那么简单，未来的数字货币需要修补现有货币体系的弊端，超越美元，升级换代。

六、应对新思路，监管科技

提到数字金融带来的创新和转变，姚前也强调传统的监管模式需要重新审视，而他提了两点改善的方向：

1  机构准入的牌照管理，应转变为用户准入的权限管理
2  业务核准，应增加智能合约审核

姚前表示，加密货币的钱包将代替持有证照的金融机构成为自金融环境下被监管的主体，这样可以按照司法管辖区的具体要求，落实监管策略，兼顾保护用户隐私与监管合规的要求。另外他也指出，智能合约的参数设置也是一种监管手段，就像利用法定准备金率、资本充足率等监管指标来防控银行风险一样，监管部门亦可通过调整或干预智能合约参数，来管控自金融业务规模和风险。演讲的最后，姚前表示以资产数字化为特征的数字金融将遵循创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，利用现代科技的创新应用，推动实体经济高质量发展。

END

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