从门外汉到局中人：加密数字货币的基本面分析｜前瞻 · 解读

引言

4月27日，“GBA全球区块链技术应用大会·2018”举行。清华大学经济管理学院会计系副教授、苏世民书院课程教授罗玫在开场做了“数字货币的基本面分析”主题演讲。基于区块链权益证明Token发行的加密数字货币从去年下半年至今年初暴涨，3月份经历了熊市后，从业者着重关注区块链技术的开发和与传统行业相结合的应用探索。罗玫教授分享了影响加密数字货币价格的因素，由于充分了解加密数字货币需要对相应的区块链项目的技术和应用有所了解，门槛较高，警示投资人规避风险，加强相关信息的搜集和学习。

罗玫教授指出基于区块链有权益证明的Token通过筹资之后流通的价格是近年来全球比较关注的研究话题。近日纳斯达克与美国加密货币交易所Gemini宣布技术合作计划为纳斯达克拓展数字资产交易业务提供前期准备，全球投资者对加密数字货币的深入了解和风险规避显得尤为重要。

以下为罗玫教授演讲精要：

对传统投资股票的投资者来说，分析股票时看重的基本面分析着重盈利、收入、增长率以及市场占有额、公司战略这些公司个股信息，这些是一个公司股票的基本面。我国证监会对于股票上市条件的监管条件中对盈利要求很高，在美国的某些证券交易所的上市条件里虽然没有盈利要求，但是对市值或资产规模有要求。一般影响股价的因素有三类因素：一是股票的基本面，二是宏观信息比如经济环境、加息、降息、行业信息（如钢铁产业里的煤价、电价变化），三是市场信息，如股票交易量以及流动性，甚至违规的内部交易和拉盘等都会影响股票的交易价格。

基于区块链有权益证明的Token通过筹资之后开始流通，但公司处于早期的筹资阶段，没有传统意义上的盈利、收入等基本面信息，而且相应的区块链没有产生实际落地的应用，还没有对传统产业提供可以衡量的价值增值，我们只能通过区块链项目本身的运行的状况判断。现在的区块链项目有很多，大致分为三类：一类是传统说的不靠谱的，只有项目团队以及白皮书。第二类是公司团队积极开发代码，用筹资后的资金积极开发代码。第三类公司APP已经上线了，可能具有一定的用户。还有一些传统公司也在业务里布局区块链技术。

投资者了解区块链项目的运行状况只能通过技术社区的活跃程度和投资社群的活跃程度。Github技术社区上有关于全世界所有程序员对这个项目的关注程度指标，这些程序员经常提交代码或提出修改开源项目的代码来对社区产生贡献，该技术社区的活跃程度以及全球技术人员对该区块链项目的关注度可以用来衡量货币价格的基本面。罗玫教授统计分析了市值前20名有开源项目的数字货币，发现技术层面的活跃度如Commit，对数字货币价格的变化影响非常显著，而且这种影响会持续一段时间。因此，技术社区的活跃度是支撑加密数字货币价格非常重要的因素，而且会持续影响币的价格。

除了基本面以外，还有很多独立事件对这些加密数字货币价格有显著的影响。如各个国家对加密数字货币的监管政策，特别是开发较早的货币。德国2月底、3月初宣布的用比特币支付购买商品不用收税，比如用比特币支付了一杯咖啡是不用交税的。美国的规定不一样，用比特币支付购买一杯咖啡，说明把比特币卖掉变成法币进而支付了咖啡，卖掉过程中有资本利得，这个资本利得要交税。由于德国的监管政策相对美国的政策是利好，3月1日—5日之间，比特币价格涨了11%。在4月初大部分数字货币进入了熊市价格，4月初的时候比特币价格从9000多跌到6000多，为什么4月15日之前又快速上涨？罗玫教授认为这个价格上涨与美国税务局IRS今年着重强调个人和公司要对数字货币的交易和收入进行报税是非常相关的。SEC认为部分公司用Token进行筹资后收到的比特币是销售服务得到的收入，虽然这个服务还没有完成，筹资到的数字货币也需要缴税。如果公司没有太多业务进行费用抵扣，收到的大量比特币缴税额是非常大的，只能通过卖币的方式换成美金缴税。4月15日是美国报税截止日，这之前的几个星期时间的抛售压力非常高，在接近4月15日时价格很快复苏。

教授简介

罗玫

清华大学经济管理学院会计系副教授，兼清华大学会计专业硕士项目（MPAcc）主任, 清华大学苏世民书院课程教授。获得清华大学经济管理学院会计专业学士学位，获得美国加州伯克利大学Haas商学院博士学位(会计与金融方向)。主要讲授课程为财务分析和证券投资（国际MBA，会计专业硕士MPAcc，金融硕士），获得清华大学教学优秀者前5%，清华经管学院教学优秀奖。曾在美国旧金山的资产管理公司Mellon Capital Management 负责股市量化投资策略, 曾任教于美国伊利诺依大学香槟分校会计系。

罗玫教授长期从事证券投资研究和财务会计信息等基本面分析，近期着重研究加密数字货币估值和区块链经济的会计税收规范。关于股市的学术成果和利用财务报表进行投资决策的观点被美国华尔街日报报道，在国内外一流英文、中文期刊发表多篇文章。

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