股票期权来了，期货期权还会远吗？

导语>>>
迟来的“期权元年”2014年本来被市场人士寄予“期权元年”的期望，期货市场从业人员翘首企盼，迎来了私募牌照、迎来了半数期货品种的夜盘交易、迎来了6个新品种上市、迎来了期货公司资管“一对多”的开放，但唯独没有迎来“期权”的登场。

2015年1月9日，证监会正式发布《股票期权交易试点管理办法》及证券期货经营机构参与交易试点指引等配套规则，试点范围为上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。国内金融市场终于迎来了首个期权类品种！“期权元年”也随着上证50ETF期权的落地开启帷幕。

什么是期权？

期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

扩展行业有：股票、电子现货、债券、电子现货之家。

国外期权现状

根据2012年的衍生品交易数据统计，美洲衍生品交易量居全球之首，占全球交易总金额42%；其次为亚洲，其衍生品交易量占全球交易总金额36%，主要由韩国股指期权成交贡献。而权益类衍生品成交金额最高，占比58%，商品、利率、外汇所占比例相近，分别为15%、14%和11%。

美国是全世界衍生品发展最成熟的市场，虽然目前韩国的股指期权规模世界之首，但是美国美国衍生品的种类繁多，发展比较平衡，个股期权成交量最大，占所有衍生品成交量的31.18%，ETF期权和商品期货次之，分别占17.84%和13.28%，股指期货占比8.38%，ETF期货和个股期货占有很小的比重。作为美国衍生品市场的领军产品，个股期权自上世纪起70年代进入场内交易以来，成交量逐年增长，交易量居全球之首，成交量占全世界的79%，占美洲的99.7%。

2010年美国期权业协会的调查显示，美国本土的607个投资顾问机构中，48%的机构利用期权管理客户资产。其中，管理资产规模超过1000万美元的机构中，使用期权比例高达85%。从使用效果的角度来看，期权产品有助于增强投资者的风险管理能力，提高投资收益率以及收益的稳定性。高盛公司分析了美国共同基金场的数据，发现自2007年至2011年，利用期权的收益率，比普通基金高8%，波动率低5%。风险调整后的收益为后者的两倍多。此外，在这5年时间里面，应用期权较为频繁的基金市场规模增长了580亿美元，增幅为47%。而不使用期权的基金市场规模则平均降低了20%。

韩国作为另外一个衍生品大国，其衍生品市场的结构与美国大不相同，主要表现在衍生品市场结构畸形，股指期权投机者较多，个人投资者比重较高等方面。韩国衍生品市场代表了比较另类的发展模式，部分成功的经验值得我国借鉴。1997年韩国推出了股指期权。初期仅有少量有海外投资者参与，97，98，99三年的日均成交量分别是3.2万张，9.9万张，32万张。经过三年发展，KOSPI200一跃成为全球最大的期权合约。2011年韩国股指期权成交量占全球的64%，而美国只占5%。

股票期权来了，期货期权还会远吗？来看看四大期货交易所的准备工作:

中国金融期货交易所

备战动态：

2013年11月7日，中国金融期货交易所发布《关于沪深300股指期权合约仿真交易有关事项的通知》，正式开展沪深300股指期权仿真交易。

2014年3月21日，中国金融期货交易所面向全市场开展上证50和中证500股指期货的仿真交易。

2014年3月28日，中国金融期货交易所面向全市场开展上证50股指期权仿真交易。

2014年5月19日-6月13日，中国金融期货交易所开展期权做市商仿真交易大赛。

高层言论：

中国金融期货交易所董事长张慎峰：2014年沪深300股指期货和5年期国债期货保持健康平稳发展，服务资本市场发展全局的功能愈益明显。与此同时，后续的股指期货、国债期货、股指期权、外汇期货等新品种的筹备工作也正在紧锣密鼓地进行。

中国金融期货交易所总经理胡政：中国的期权市场应该说是非常大、广阔的发展空间，我们也在积极努力为期权市场的发展做出我们的贡献。中金所愿意尽全力支持ETF期权的发展和农产品商品期权的发展，在此基础上，中金所的股指期权也应该加入到这个大家庭中。

将推品种：
股指期权仿真合约设计

上海期货交易所

备战动态：

2013年11月19日，上海期货交易所推出铜期货期权和黄金期货期权仿真交易。

2014年6月9日-6月11日，上海期货交易所开展期权讲师培训。

高层言论：

上海期货交易所理事长杨迈军：上期所将深化商品期货以及期权类产品开发研究，不断丰富和完善产品系列，建设成为亚太地区具有全球影响力的商品期货期权交易平台。

将推品种：
铜期货期权与黄金期货期权合约设计

大连商品交易所

备战动态：

2012年5月7日，大连商品交易所正式运行期权仿真交易系统。

2013年10月14日，大连商品交易所推出全市场的豆粕期权仿真交易。

2013年11月12日、13日，大连商品交易所面向会员单位举办期权策略交易场景模拟培训。

2013年12月12日、13日，大连商品交易所面向期货公司会员、部分证券公司、机构投资者，并邀请证监会、交易所、保证金监控中心等单位举办期权做市商培训研讨会。

2014年1月7日、8日，大连商品交易所面向会员单位举办第二次期权策略交易场景模拟培训。

2014年12月24日，大连商品交易所发布了《大连商品交易所期权做市商仿真交易合作测试报名通知》，征集机构在期权仿真交易环境中开展做市商仿真交易合作测试，合作测试于2015年春节后正式开展。

高层言论：

大连商品交易所理事长刘兴强：当前中国内地市场开展期权创新的条件日趋成熟，中国市场开展期权创新已迎来重要机遇期。未来一段时间，期权将成为中国衍生品市场创新发展的重要突破口，并将成为市场体系中不可或缺的工具。

大连商品交易所党委书记/理事长李正强：在发挥农产品期货市场作用服务“三农”过程中，深感迫切需要农产品期权这一工具，在没有场内期权情况下，一些期货公司在探索使用场外复制期权。目前大商所正积极推进农产品期权上市准备工作，交易所数年前开始建设期权交易系统，2012年开始进行仿真交易，交易所期权交易系统今年已经升级两次，在市场培育方面也做了大量的工作，农产品期权上市准备工作充分。在证监会的统一部署下，希望能尽早推出商品期权，给市场提供更为便捷高效的风险管理工具。

将推品种：
豆粕期货期权合约设计

郑州商品交易所

备战动态：

2012年9月，郑州商品交易所开展白糖期权模拟交易。

2013年9月，郑州商品交易所开展白糖期权仿真交易。

2013年5月，郑州商品交易所成立“郑州期权讲习所”，周期性面向会员单位培训。

2013年10月8日，郑州商品交易所举办白糖期权仿真交易竞赛。

2014年4月，郑州商品交易所完成交易所端生产系统期权功能上线。

2014年11月20日，郑州商品交易所开展棉花期权实名制仿真交易。

高层言论：

郑州商品交易所期货与衍生品部总监左宏亮：郑商所期权规则已经基本确定，可以满足期权上市的需要。目前交易所倾向由白糖、棉花作为上市的标底，会稳妥开始先上市一个品种，如果这个品种上市之后市场运行非常的稳定后续的上市会是比较快的节奏。

郑州商品交易所副总经理郭晓利：开展期权的意义重大，期权对于期货风险进行管理，期权的买方只支付比较低的权利金，承担有效的风险，不需要像期货头寸一样。郑商所高度重视期权的研发工作，在国内率先举办了网上期权的模拟交易，白糖期权仿真交易获得巨大的成功，目前推出商品期货期权条件是基本具备的。

将推品种：
白糖期货期权合约设计

期货机构谈期权

永安期货总经理施建军：
期权交易应加强国际合作，包括期权交易合同、技术系统、做市商、人才培养等多个方面。他预计，中国期权市场的发展仅需要五到十年就会成熟，不用像美国发展四十年。

南华期货研究所所长朱斌：
期权的推出我们认为是非常有战略性的意义。因为大家都认识到从期货公司经纪业绩发展的寿命来看现在面临手续费的下降以及客户权益上升的困难，因为到了一定权益以后，客户的损耗还有竞争的瓜分，使得经纪业务将来会面临转型，从价格战竞争到一定程度就会专转向差异化的竞争。所有的期货公司都是处于同一个起跑线，大家同样遇到人员、知识以及系统的挑战。

浙商期货总经理胡军：
浙商期货走访了部分企业，起初以为企业不关心期权，谁知道河北一个企业真的请浙商期货去讲期权了，所以贸易商也有这种（期权）需求。我对期权有几方面的建议：保证金制度上：组合期权有很强的套利性，组合的有效买卖很大程度稳定了期权的价格，因此保证金最好能够优惠一点。结算方面：跌势期权的保证金是否给做市商一定的优惠，结算方面希望结算价格能更好的反映真实的价值，所以部分被炒作价格偏离较大，是否考虑用自己的期权模式进行修整。行权方面：客户普遍反映持有一定的头寸、锁仓的时间还有一定的风险，是否可以有限匹配头寸方式。

银河期货总经理姚广：
期权作为高级衍生品，我想对全球金融市场具有重要的意义，期权产品上市会成为中国金融市场发展的里程碑。期权产品可以帮助投资者更方面的完成避险，也可以让机构建立更加稳定的投资组合。期权产品上市有助于提升中国金融行业整体的专业水准，进一步完善金融市场的定价功能。期权上市以后，那种只要客户不要命的期货公司，可能会在这种风险里面受到惩罚。我们认为期权上市对行业的意义不亚于对市场本身的意义，这一定会推动整个行业的升级。

弘业期货总经理孙吉东：
我有两个建议，第一个利用期权推出的时机，应该在我们未来的期货立法上寻找期货公司自营的突破。第二块，为了培养人才，应该推动期权的水平测试考试，就是推动整个期权行业的市场，对我们期货行业在期权里面有一个巩固的地位。

信达期货董事邓强：
我希望交易所在现在的商品期货合约上面多研究一下现货合约的东西，过去我们的合约十几年没有改游戏规则，过去都是要求控制风险，所以把现货跟流动性抹煞掉了，现在新的环境小，是不是与时俱进一下，推期权的时候也会考虑现货的流动性。

新湖期货副董事长李北新：
我想只要是政策上允许，我们应该是争取第一时间推出期权，在推出来以后逐渐的问题再去解决，整个期货行业特别是商品期货已经缺乏流动性，我觉得非常短缺了，新品种越来越多，新品种推出来没有带来多好的增量，如果期权推出来能改变现状，能吸引一些产业客户进来，我想还是能达到我们的目的。

万达期货总经理丛龙云：
从期权制度的设定里面，我更关心产品的创新，你的制度里面别阻碍产品的创新，如果单个期权相对期货多一个产品，就失去意义了。更多的是可以让我们设计好的产品，当然这个产品不仅仅是靠对应的两个商品，更多的还是在交易制度上。

台湾统一期货总经理黄奕铭：
当期权开始运作之后，每一家期货公司在培养自身的自营交易人才，这个就变得非常重要，培养一个期权方面比较专业的自营人才，我想最基本需要5年时间。所以期货公司要有心理准备，未来这几年我拿什么跟其他公司竞争。

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