【基金经理手记】可转债迎来年底打新机会

农银汇理永安混合、农银可转债债券基金
基金经理周宇

可转债可以说是2019年资本市场最受追捧的资产之一，包括基金、保险、券商自营和资管都大力参与。年初以来，中证转债指数累计上涨18.53%，仅从6月中旬到现在，中证转债也获得了7.66%的收益。（来源：Wind, 截至2019年10月23日）

收获的同时，投资者也面临一些挑战。市场火热和大量投资者的涌入，推升了转债绝对价格水平的同时，也拉开了转股、转债溢价率的差距。价格偏高削弱了债性的保护，溢价率扩大加剧了波动风险，这些都给投资增加了难度。

我们一直在不断寻找新的投资方向以增加收益，在目前的时点，可转债市场的打新就存在很好的机会。

规模而言，一级市场能提供充足的弹药。

每年四季度可转债市场都会迎来发行的小旺季。从目前披露的信息来看，可转债、可交换债待发行量总共超过260只，规模接近3497亿元。在可转债中，已核准55家，规模接近1182亿元。发行数量的增大和发行频率的提高，能大大提高投资者的中签率和周转率，通过参与一级打新能够获得较高的超额收益。（来源：Wind, 截至2019年10月23日）

资质而言，待发行公司基本覆盖了各个主要行业，尤其以银行、建筑、电子、医药、交运为主，都是目前景气度较高，市场较为认可的行业。

在某些行业中，不乏优质龙头公司参与发行。通过采取长期持有的策略，伴随这些龙头公司一起成长，市场未来存在丰富的想象空间。

价格方面，一级市场以票面发行，投资者中签上市后可以选择卖出，享受打新带来的快速价格上涨。也可以选择继续持有，因为新券上市后无论绝对价格还是溢价率水平都要更低，较老券存在优势，从债性保护方面来说安全性更高，从股性来说未来上升空间也更大。

从最近半年可转债一级发行上市的情况来看，总计只数41只，金额197亿元，上市首日平均涨幅6.79%，打新收益可观。（数据来源：Wind, 截至2019年10月23日）

随着一批优质转债的赎回，可转债市场的存量核心资产已日益减少。新券的批量发行送来了一场及时雨，不仅满足投资者对量的渴求，更加具有投资价值。当下，我们建议积极参与一级市场的投资机会，重点关注银行、电子、医药和计算机等板块机会。

农银汇理基金管理有限公司 2019.10.25

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