史上第一只可转债的故事

一．

十九世纪对于美国来说是铁路世纪，从1827年在巴尔的摩铺下第一根铁轨开始，到19世纪末，美国的铁路营运总里程已经超过30万公里，占当时全世界铁路的一半。如此恢宏壮阔的基建大潮的场景，要等到一百多年后，在大洋彼岸另一个东方大国身上才能再次见到。

群雄并起之后，毫无例外都会进入兼并和割据时代。在竞争和自信的驱动下，RW&O铁路公司在1875年收购了Lake Ontario铁路公司和Syracuse & Northern铁路公司，之后又并购了数家铁路公司，形成了初具规模的公司铁路网络。

（图：RW&O铁路公司1886年的铁路地图）
二．

三．

RW&O铁路公司在1873年经济危机中幸存下来，但是，就像所有新生的、健康的、幸存的和垂死的公司一样，RW&O依然面临着那个亘古不变的问题：筹钱。新建铁路需要钱，维护铁路需要钱，捡其他铁路公司的便宜货也需要钱，但是铁路和银行的倒闭早已让投资者心惊胆战。找股东要钱吧，股息率一降再降，之前哭着喊着要入股的现在都变成了铁公鸡。发债券借钱吧，动辄都是十几二十的利率。
然而，美国人民在融资方面的创造力毕竟是杠杠的，最终RW&O铁路公司在1874年历史性地创造了一种可转换成股票的新债券：面值1000美元，30年期，年息7%，到期除本金外还可领取17.5美元的额外利息，且在发行后5年内，债券持有人可以随时按照约定的转股价格把债券转换成RW&O铁路公司的股票。作为可转债的投资者，既可以持有到期享受债券的利息收益和低风险，又拥有在约定的时间内转换成股票享受股价上涨的潜在高收益的权利，兼具安全与收益，攻守两相宜。自此，名不见经传的RW&O铁路公司在世界金融史上留了下自己的名字。
RW&O的新型债券大受投资者欢迎，顺利销售出超过500万美元的可转债，这在当时已经是一个相当惊人的数字，以今天的美元价值计算的话，大约相当于10～20亿美元的融资规模。看到RW&O的新型融资工具的成功，其他公司纷纷效仿，一时之间可转债成为铁路、钢铁、电话电报等处在快速扩张行业的公司的热门首选。

（图：RW&O铁路公司发行的世界上第一只可转债）
四.

1903年6月16日，福特公司成立。1903年12月17日，莱特兄弟的“飞行者一号”成功试飞。对美国来说，汽车与飞机世纪开始了，铁路的黄金时代正式拉上帷幕，但RW&O发行第一只可转债带来的金融创新却让资本市场受益至今。

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