硅锰期货上市以来第三次大机会

安如泰山
信守承诺
大部分人的生活总是起起落落，期货行情也像生活一样有着自己的涨涨跌跌。之前听朋友说，普通人一生会有三次机会来改变自己的命运，我不置可否的一笑。我想，还是务实一些，把基本面研究明白的好。随着霜降如约而至，今天（25日）窗外碧空万里晴，却也冷风袭人面，硅锰日内跌幅1.71%至6304，我们来聊聊锰硅品种自上市以来的第三次大机会。

首先，做个简单的回顾，硅锰前期高点为6月26日的7896，之后一路向下，中间也有反弹，但是终究难改向下大趋势。根据我司黑金研投团队的路演、策略报告来看（看官可以在文章最后找到9.12策略专题报告的链接，8.12由于没有微信链接只能在我票圈里看到），这波硅锰的行情可以说从一开始就和我们的策略相匹配。

其次，本周五收盘价6304，价格至此，是否还会继续向下？亦或这就是底部，将会迎来反弹？看官们随我进入基本面的分析。

供需平衡与否，掌控最终逻辑

从供需平衡来看，过剩趋势已经显现，并且我们预计这种趋势很难改变，除非硅锰生产商大面积停工一段时间，否则过剩将一直持续。

从需求端来看，9月份粗钢环比产量下降5.13%，主要原因为钢厂开工率受到政策性打压力度较大，由于大庆的消息市场中早有预期，所以产量环比下降属于意料之中。在商品价值和价格中间隔着无数的交易者心态。这些心态展现出来的方式就是资金入场，在资金对于终端需求的不看好，对经济下行压力的顺势而为，进而对于螺纹价格的打压，可谓“风林火山“中的”侵略如火”。在9.12的策略专题报告《螺纹坚挺VS硅锰过剩》中我们提到，螺纹价格如果疲弱，那么硅锰的价格将更加没有支撑。展望后期需求，随着今年供暖季环保任务的加重，粗钢产量预计继续下行为主。

从供给端来看，9月份宁夏产量增加1.9万吨，贵州地区新产能入市导致增产1.8万吨。9月份内蒙古地区产量下降6.1万吨，下降绝对量较大。去调研的学长对我讲，内蒙没货，厂家没库存。8月份听闻很多加工厂同时减产，且8、9月份限电消息较多。9月份产量环比下降5.6%，纵是如此，也没能敌过粗钢产量的大幅下降。更加确定的进入了供给过剩的大背景。

成本下降成趋势，成本支撑在哪里

硅锰价格链条有三环，锰矿、合金和钢厂。一般来说，价格传导中最受“气”的是合金环节。锰矿环节中，我国锰矿主要依赖进口，国外矿山掌握主动权。钢厂环节里，对于钢厂来说，硅锰合金是必需品，但是在吨钢成本中占比过小，议价权很低。

回顾从硅锰期货上市以来的大幅下跌行情，2015年11月，硅锰盘面价格降至3500以下，当时硅锰厂家大面积停产，这是硅锰产能由南向北转移很关键的一年，同样是大炉型替换小炉型以降低成本很关键的一年。而后中央出台供给侧改革政策，政策红利让整体黑色系如沐春风，硅锰作为黑色系品种的一员，也迎来了久违的反弹。那时候，澳块价格折合人民币大概20块/吨度。我们再来看2017年4月份，硅锰价格跌至5500以下，澳块价格徘徊在40左右，而后锰矿库存续降，迎来了反弹。

再来看今年下半年开始的硅锰价格下行，主要原因是锰矿产量不减，矿山销售压力加大。主流矿打压非主流矿价格的故事一直都有，但是就算是打压，主流矿山从心态上也不会愿意主动降价来争取更多的市场份额。所以这波锰矿价格下调最核心的原因仍旧是矿山产量过大引起的矿石供给过剩，导致矿价续降。

这一价格自上而下传导至合金厂的成本，一直下行的成本和合金销售价格中间产生了时间差，引发了新产能落地投产。在钢材产能已经有政策天花板的情况下，硅锰产能显示出其臃肿。目前成本300+每吨，这样的利润仍然较为客观。在硅锰合金供应过剩的大背景下，如果后期矿价进一步下降，导致成本进一步下降，那么硅锰的价格向下仍有空间。所以目前成本支撑仍旧难寻。

即将来临的11月钢招，我们预计仍旧以环比下调为主。

最后，由于钢招在即，硅锰厂商挺价心态仍在，我们预计短期内盘面将会在6200一线稍有持稳，请关注我司黑金研投团队的后续报告。

附：《螺纹坚挺 VS 硅锰过剩》（请点击该标题）

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