档位差过大时，用2档期权近似中间档位的方法

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来源：发鹏期权说
“人心思涨、不敢追，更怕跌”似乎是最近A股冲高滞涨回落后的普遍心态，就上证50而言，处于10年中枢合理区域的估值让参与者不敢轻易做上or下的结论，机构抱团、GJD维稳核心资产成为信心者的理由，经济转型不确定性仍存、大国博弈必然焦灼成为谨慎者的理由。全市场较为敏感的情绪继续发酵让隔夜美国启动免加税讨论的偏好信息完全埋没，上证50收盘跌0.64%。
从vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场来看，11月平值期权隐含波动率未见明显走高，收13.5%+，其中认购期权12%+，认沽期权15%+，尾盘的下跌并未令期权参与者慌张，敢卖期权者依然不少，对标的仍是平稳震荡的预期。看着本就不高的隐波在实际波动率维持低位下呈“涨少跌多”格局，我表示内心挺希望市场波动一下的（内心是黑暗的），心想那天被突然事件带来的波动引起参与者新的波动共识打破这沉寂的低隐波。可能真是幻想，卖方还是继续等待为主吧，严格控制隔夜卖出仓位，更多以日内冲高卖开、回落买平的方式进行波动率的方向博弈更靠谱；趋势不明，买方也唯有等待技术面or事件匹配窗口再出手为好；等也是交易！
因为50ETF期权交易规则，行权价3.0以上的档位距离达到0.1元/股，约3%+的标的波动距离有些过大，因此若50ETF长期在3.0以上or稍下运行，交易者会面临交易档位过宽的问题。比如最近有很多朋友有交流到，想交易行权价3.05/3.15的档位却没有办法，在此我分享一个比较初级但是个人亲测有效的简单插值近似方法。
以昨日收盘双买赌末日波动为例，50ETF昨收3.019元/股，3.0为经验上的平值期权，但交易者1:1买入3.0Call/Put时，确难以避免初始时刻Delta不平衡，因为3.0Call为浅实值，3.0Put为浅虚值。
有两种方法将初始Delta调为0，第一种是通过对比例做调整，稍多买一点3.0Put可以实现，但这就不是今天讨论的话题了，第二种方法是用3.0和3.1两档期权近似合成3.19的Call和3.19的Put：
回到小学数学，在3.0与3.1两者之间能否找到一个比例使得重心可以落在3.19？很容易计算（不会的自己回去面壁），4张3.0与1张3.1按这个理论算是近似合成了行权价为3.20的期权。
当然了，专业的交易者一定可以找到这个方法的很多漏洞，因为过度粗糙，但我想说绝多数交易者并不需要做到像做市商定价那么精准不是？
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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（11月）平值期权隐含波动率收至13.66%（前交易日11月0.5Delta波动率为13.45%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF25日（11月期权剩余交易日）历史波动率12.25%，隐含与实际波动率差价约为1.5%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，11月CSkew较昨日持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），收盘正区域；11月PSkew较昨日持稳（虚值Put相对平值Put波动率持稳），收在微负区域；11月波动率整体曲线总体微上行，浅虚值认购端波动率相对位置持稳，浅虚值认沽端日内相对位置稍有持稳；11月Call/Put曲线最低波动率档位2.95-3.0，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端尾端几近水平与虚值认购上翘的稍正偏形态。
11月平值Call-Put波动率差价较昨日走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日走高，当月平值期权合成升水约-0.0011元/股。无模型Skew指数96.41（上日指数修正为96.04），正偏，因50ETF价格在3.0以上每档距离较宽，故在3附近Skew指数跳跃明显，建议更多依赖CPSkew判断；11月无模型Skew指数95.8，正偏，实际平值对等3档正偏。
数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权11月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！

档位差过大时，用2档期权近似中间档位的方法

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